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在外部需求下滑，資源價格長期偏低需要調(diào)整的背景下，若央行進一步健全貨幣體系的策略部署以“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”為中心，當能充分發(fā)揮貨幣政策對促進國內(nèi)消費增長的作用，尤其能為巨大的農(nóng)村市場提供良好的貨幣環(huán)境。
以法律形式明確的“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”的貨幣政策最終目標，眼下正受到急劇變化的世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟現(xiàn)狀前所未有的挑戰(zhàn)。從貨幣政策的科學(xué)性角度審視，我國中央銀行貨幣政策最終目標，應(yīng)該賦予更為合理的新詮釋，這無疑是對健全我國貨幣政策體系最為重要的戰(zhàn)略選擇。
歷史和世界經(jīng)濟規(guī)律在過去的30年中非常眷顧日益開放的中國經(jīng)濟，從外部經(jīng)濟環(huán)境來看，世界發(fā)達經(jīng)濟體，尤其是美國經(jīng)濟與此同時都處于“大平穩(wěn)”時代。因此，我國中央銀行以“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”的貨幣政策最終目標的成功，從中國經(jīng)濟高速增長取得世界矚目的成果實踐上給予了不可辯駁的有力證明。所以，在相當長的時期并沒有太多的聲音去質(zhì)疑：幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間是否具有高度的正向相關(guān)性。
然而，中國經(jīng)濟在2003年至2007年的“高增長，低通脹”黃金(資訊,行情)周期背后，貨幣價格的扭曲度正在累積，從1994年中國的經(jīng)常項目赤字開始扭虧為盈算起，到2007年年底外匯儲備余額已經(jīng)高達1.53萬億美元，經(jīng)濟的對外依存度已超過60%，因而，國外市場價格能夠比較快地通過傳導(dǎo)引起國內(nèi)價格的變動。此時，由于我們“忽視”了以市場供求為基礎(chǔ)的價格形成機制的建設(shè)，包括人民幣對內(nèi)的價格穩(wěn)定，在某種程度上凸顯了人民幣對外穩(wěn)定的體制僵化。實際上，這也是在“保持貨幣幣值的穩(wěn)定”的政策目標上，我國與其他發(fā)達國家中央銀行的政策目的最明顯不同之處。
在筆者看來，健全貨幣政策體系應(yīng)圍繞“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”這個中心。
自去年8月美國次貸危機爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟和金融環(huán)境發(fā)生了劇烈的變化，世界糧食和能源價格的高漲，表明進入了全球性通貨膨脹的經(jīng)濟周期；美元匯率對歐元、日元、英鎊等世界主要貨幣的急速貶值，全球流動性過剩瞬間就演變?yōu)槊缆?lián)儲等幾個發(fā)達國家中央銀行向金融市場緊急注資的流動性短缺困境的金融環(huán)境劇烈震蕩；世界主要經(jīng)濟體的金融機構(gòu)為了粉飾其資產(chǎn)負債的資產(chǎn)損失，金融資本流動方向變化莫測，全球金融產(chǎn)品價值面臨重估的風險。反觀同期的中國經(jīng)濟，去年底CPI年平均達到4.8%，超出當年年初設(shè)定的3%通脹指標1.8個百分點；進入2008年又連續(xù)遭受了兩次非常嚴重的自然災(zāi)害；上半年GDP總值比上年同期回落１.８個百分點，CPI上漲７.９％；在將近10個月的時間內(nèi)，滬深股市指數(shù)下降幅度超過65％。我們不得不接受中國經(jīng)濟遭到了最為困難的現(xiàn)實狀況。
與此同時，關(guān)于我國央行貨幣政策有效性問題的討論此起彼伏，更多的是表達尋求解決當前經(jīng)濟困境方法的意愿。把握和解決經(jīng)濟周期波動與長期經(jīng)濟增長之間關(guān)系無疑是一件復(fù)雜的事情。首先從客觀上應(yīng)該承認，央行貨幣政策運用是有作用的：今年上半年M2增速基本上圍繞17.5%平均水平上下波動，這與去年全年M2平均增速基本持平。自2007年以來，央行已經(jīng)15次上調(diào)存款準備金率，至目前17.5%的高水平。近期中國CPI增幅回落的主要原因是央行成功地控制和頻繁的存款準備金率上調(diào)抑制了廣義貨幣供應(yīng)增長。
然而，從貨幣有效性爭論的另一面，可以看到央行利用數(shù)量型工具進行對沖操作的空間正在收窄；基礎(chǔ)貨幣中國外資產(chǎn)不斷擴張的來源并沒有得到控制，也是央行不可控制的外生變量。法定存款準備金率的上調(diào)僅僅是對銀行機構(gòu)可貸資金數(shù)量上的控制，而對消費者來講儲蓄存款隨時都可以變現(xiàn)，流動性并沒有真正消失。要從根本上解決流動性過剩問題，自然地就要落到改變經(jīng)濟增長過度依賴出口拉動的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在的失衡問題上來。雖說這是許多待以解決問題的一方面，但是，從目前的我國經(jīng)濟狀況而言，在外部需求下滑，長期以來資源價格偏低需要調(diào)整的背景下，“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”是盤活其他諸多問題的關(guān)鍵戰(zhàn)略，也是恰逢其時。所以，如果央行進一步健全貨幣體系的策略部署能以“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”為中心，當能充分發(fā)揮貨幣政策對促進國內(nèi)消費增長的作用，尤其能為巨大的農(nóng)村市場提供良好的貨幣環(huán)境。
無疑，健全貨幣政策體系需要改革和創(chuàng)新。
貨幣政策能夠做到的，就是保持貨幣金融環(huán)境的相對穩(wěn)定，借以穩(wěn)定全社會的預(yù)期，并為經(jīng)濟體制的進一步改革和其他宏觀調(diào)控手段的實施贏得時間和創(chuàng)造適當?shù)臈l件。由此，央行似應(yīng)從貨幣政策上繼續(xù)加大對金融機構(gòu)和金融市場改革的力度的支持。利率市場化進程節(jié)奏的控制，基本上取決于我國金融發(fā)展的深度和金融結(jié)構(gòu)的合理性擺布。目前大約82%的融資來自于銀行貸款，來自于債券(資訊,行情)市場和股票市場的比例太低，而在債券(資訊,行情)市場中，又主要是金融債和國債，對企業(yè)生產(chǎn)有幫助的也就是6%左右。因此，要大力發(fā)展公司債市場，提高直接融資比例，同時要積極探索貨幣市場與資本市場溝通的創(chuàng)新渠道。其次，在貨幣政策實施方面，央行還應(yīng)充分發(fā)揮其分支機構(gòu)的區(qū)域性作用。如果能夠調(diào)控好貸款，就能在較大程度上調(diào)控好投資，就可以更好貫徹“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲”宏觀調(diào)控目標。在市場化利率未能完全體現(xiàn)資源配置效率性之前，還可以積極探索實行有區(qū)域差別的貨幣政策，由央行各分行決定存貸款基準利率，為金融機構(gòu)自主定價權(quán)開拓前瞻性機制。 |