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| 2008-08-21 作者：劉濤 來源:上海證券報 |
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當前需要特別注意的是，美歐等國可能攜起手來，通過施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉(zhuǎn)嫁給中國。在奧運會結(jié)束后，對美國國會參眾兩院可能出現(xiàn)的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續(xù)性的壓力，我們應(yīng)有足夠估計。
美元指數(shù)自7月上旬以來突然發(fā)力，從71.91開始連漲五周，8月15日突破77關(guān)口，累計漲幅達7.18%。與此同時，非美元貨幣則全線下跌，8月15日，歐元跌至1.4736美元，與7月18日的高點1.6035相比，跌幅達8.1%；英鎊直線下挫至1.8557美元，與7月15日的高點2.0146美元相比，跌幅達7.9%；過去1個月以來，澳元跌幅達12.4%，日元跌幅達5.4%。此外，上半年快速升值的人民幣在美元面前連續(xù)四周下跌，自7月中旬觸及歷史最高水平6.8103元之后，8月15日中間價為6.8649元，累計下跌約600點，跌幅近0.9%。上述數(shù)據(jù)表明了兩點：美元走強至少在中短期內(nèi)已是一個較為明顯的趨勢；人民幣兌美元貶值勢頭不如其他貨幣明顯——換言之，人民幣兌主要非美元貨幣呈升值趨勢。
正如國際油價的瞬間潰退引起眾說紛紜一樣，此番美元強勢的原因也令市場莫衷一是。綜合各方觀點，無非以下幾種解釋：一是所謂的“美元七年之癢”說，自上世紀七十年代與黃金(資訊,行情)脫鉤以來，美元幾乎每七年有一次大起或大落，最近一次大落始于2001年，今年重新崛起也在情理之中；二是“超跌反彈”說，美元再次走強并非美國宏觀經(jīng)濟基本面或貨幣政策上出現(xiàn)了什么重大轉(zhuǎn)折，只不過前陣子跌得過頭了，現(xiàn)在向理性區(qū)間回歸；三是“國際收支改善”說，由于此前美元大幅貶值，刺激美國出口增長，外部失衡的暫時改善促使美元匯率上升；四是“資金回流”說，受次貸危機影響，眾多美國金融機構(gòu)和跨國企業(yè)遭遇流動性黑洞，紛紛將資金從世界其他地方抽調(diào)回美國救駕，這樣，在歐洲、亞洲等地外匯市場上，美元就顯得相對稀缺了，因而匯率上升。最后，要歸功于國際貨幣政策的協(xié)調(diào)，如果細心觀察，美歐央行早已開始了頻繁的口頭干預(yù)。例如，美國財政部長保爾森此前一再為強勢美元造勢；就連美聯(lián)儲主席伯南克過去兩個月以來也一反常態(tài)，公開表示“美元持續(xù)下跌不受歡迎”；歐洲方面，歐盟委員會主席巴羅佐等近來開門見山提出，美元貶值已是全球擔憂的問題，歐盟希望美元與其他主要貨幣的比價更為均衡。
當然，對于多數(shù)人來說，更關(guān)心的還是美元升值對本國經(jīng)濟有何影響。
顯然，對于歐元區(qū)而言，歐元相對美元貶值是利好消息。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局8月14日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)15國GDP今年第二季度下滑0.2%，其中，德、法、意第二季度GDP環(huán)比分別下降0.5%、0.3%、0.3%。出于對通脹治理的嚴格承諾，歐洲央行不可能像其他國家一樣，借助降息來刺激疲弱的經(jīng)濟，而通過貨幣貶值、出口擴張來拉動經(jīng)濟不失為在貨幣政策不變前提下的良策。
日本同樣也面臨經(jīng)濟衰退。經(jīng)通脹因素調(diào)整后，其第二季度GDP環(huán)比下降0.6%，同比則下降2.4%；而作為衡量日本經(jīng)濟現(xiàn)狀的一項關(guān)鍵指標，日本6月經(jīng)濟同步指標由5月的103.3降至101.7。因此，日元兌美元貶值也有刺激出口的作用。
對于石油輸出國而言，美元升值意味著國際油價的進一步回落，從而將大大擠壓其利潤空間，風光一時的中東國家主權(quán)財富基金將不得不仔細掂量如何用好手中有限的資金了；而對阿根廷、泰國、越南這些糧食出口大國來說，好日子可能已暫時遠去了，如果不學會計劃，財政狀況和經(jīng)濟穩(wěn)定可能會有麻煩。近來阿根廷股市動蕩、債市大幅動蕩已發(fā)出了警訊。
至于這場大戲的絕對主角美國，情況則相對復雜。一方面，美元升值對于提振市場信心和抑制通脹作用明顯。隨著美元的強勢反彈，以美元計價的石油等初級產(chǎn)品開始一瀉千里；同時，來自世界各地的進口消費品又變得廉價起來，也將壓低物價指數(shù)。另一方面，這對美國出口將帶來消極影響。受惠于此前的美元大幅貶值，6月美國商品和服務(wù)出口增長了4.1%，高達1644億美元，為2004年2月以來最大增幅。而一旦美元走強，加上油價下跌導致的國際海運成本回落，將難以起到抑制出口和增加進口作用，因而可能對美國經(jīng)濟復蘇前景不利。美國必須通過其他方面的努力，例如，用減稅刺激內(nèi)需等作為替代政策。
對于中國而言，則更像是被命運開了個玩笑。在弱勢美元時代，美元結(jié)算后換成本幣往往是虧損的，中國出口企業(yè)不得不努力說服貿(mào)易伙伴以歐元結(jié)算；而在強勢美元時代，風水輪流轉(zhuǎn)，美元結(jié)算再次變得有利可圖，歐元結(jié)算反而不劃算。歐洲是中國最大的貿(mào)易伙伴，中國企業(yè)上半年受制于對美出口降低的煩惱，而下半年很可能要面對進入歐洲市場的高門檻。以往，中國企業(yè)很少需要為對歐出口擔心匯率問題，因為歐元2001年正式誕生時，恰逢美元開始走弱并進入長期頹勢，因而一直表現(xiàn)堅挺，相對人民幣走弱的情況幾乎沒有；而傳統(tǒng)上中國的出口企業(yè)基本上以美元作為貿(mào)易計價和結(jié)算貨幣，較少考慮以歐元結(jié)匯。值得欣慰的是，最新修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》已取消了企業(yè)經(jīng)常項目外匯收入強制結(jié)匯的要求，“藏匯于民”的做法在一定程度上可能減少企業(yè)的匯率風險損失。此外，在國內(nèi)銀行的指導下，靈活運用遠期結(jié)售匯、外匯期權(quán)、利率掉期、調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)等各種外匯避險工具，也可較好地維持國際競爭力。
當前需要特別注意的是，美歐等國可能攜起手來，通過施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉(zhuǎn)嫁給中國。筆者此前已多次提出，由于美元處于升值行情中，且預(yù)料不會是一個很快結(jié)束的過程，因此，在奧運會結(jié)束后，對美國國會參眾兩院可能出現(xiàn)的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續(xù)性的壓力，我們應(yīng)有足夠估計。 |
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