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滬深股市本輪調(diào)整從2007年10月中旬開始，到今年的8月，歷時近10個月，跌幅很大。中國資本市場將走向何方？讓市場這一“看不見的手”繼續(xù)自我調(diào)節(jié)，還是由政府這一“看得見的手”出手救市？我們認(rèn)為，當(dāng)市場失靈的時候，正是需要政府有形的手發(fā)揮作用的時候。
“一保一控”政策切實(shí)貫徹落實(shí)
7月25日，中共中央政治局召開會議，為下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)“一保一控”。經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢已經(jīng)為政策層所關(guān)注，貨幣政策強(qiáng)度不宜加大，加息的可能性在逐漸降低。出口增速的放緩和貿(mào)易順差的負(fù)增長，部分行業(yè)的出口退稅比例已有所上調(diào)，預(yù)計(jì)下半年人民幣升值將趨緩。這在一定程度上可以減緩資本市場的壓力。
增加市場資金供給
1.平準(zhǔn)基金。似平準(zhǔn)基金性質(zhì)的神秘資金可能會在必要的時候出手。平準(zhǔn)基金是政府通過特定的機(jī)構(gòu)，以法定方式建立的基金，通過對證券市場的逆向操作，熨平非理性的劇烈波動，以達(dá)到穩(wěn)定市場的目的。按照一般性理解，平準(zhǔn)基金應(yīng)該是一種政策性基金，其根本職責(zé)是抑制非理性操作，實(shí)現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定。運(yùn)用平準(zhǔn)基金，在市場信心嚴(yán)重恐慌時買入股票，在市場狂熱時賣出股票、平抑過度投機(jī)，對于滬深股市這樣一個波動率很大的市場來說，是非常有益的。這一政策的好處還在于不需要真正動用多少資金，利用市場預(yù)期就能成功撬動市場。
2.
股指期貨。股指期貨經(jīng)過兩年的精心籌備，各項(xiàng)工作已經(jīng)基本就緒，目前只要推出股指期貨時間表，機(jī)構(gòu)勢必大量回補(bǔ)滬深300成分股，其穩(wěn)定大盤的作用可謂立竿見影。
3.融資融券。法律法規(guī)依據(jù)完備，推出可能性很大。融資融券業(yè)務(wù)有利于市場交投的活躍，利用場內(nèi)存量資金放大效應(yīng)也是刺激A股市場活躍的一種方式。融資融券能夠?yàn)槭袌鎏峁┏渥愕牧鲃有裕⒔⑾碌袌鲋型顿Y者盈利模式，這兩點(diǎn)是徹底改變當(dāng)前市場的根本動力。但證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)，還需經(jīng)過證監(jiān)會批準(zhǔn)。
4.推動200億美元QFII入市。操作簡單，隨時可行。去年底，國家外匯管理局宣布，為進(jìn)一步提高我國資本市場的對外開放水平，QFII投資額度擴(kuò)大到300億美元。不過自4月中旬以來，中國一直沒有公開披露新核準(zhǔn)或增加的QFII額度。截至目前，獲準(zhǔn)資格的QFII達(dá)58家，額度合計(jì)106.7億美元。中國對QFII的態(tài)度常常對“熱錢”操盤者有很強(qiáng)的信號作用，不管真正愿意進(jìn)入A股市場的QFII資金有多少，只要批準(zhǔn)或增加QFII額度，就可以起到改變市場預(yù)期、提振市場人氣的積極作用。
5.推動大股東增持和回購。需要便捷、簡化的大股東增持制度安排，可能性較大。從目前A股市場的法規(guī)環(huán)境看，大股東增持的行為，有信息披露和申請豁免要約收購等方面的監(jiān)管規(guī)定。對于大股東增持等行為，有關(guān)部門的確可以繼續(xù)細(xì)化有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，進(jìn)一步簡化監(jiān)管程序，便捷大股東推進(jìn)相關(guān)工作。
適度抑制市場融資需求
1.規(guī)范再融資。控制再融資數(shù)量和規(guī)模容易實(shí)現(xiàn)，但制度規(guī)范需要時間。再融資是誘發(fā)上半年股市大跌的一個重要原因。今年截至7月底發(fā)布再融資中僅公布增發(fā)預(yù)案的公司就有170家，合計(jì)擬增發(fā)382.77億股。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對上市公司再融資在制度層面上做更詳細(xì)的規(guī)定，除了對融資比例的限制外，還應(yīng)當(dāng)對再融資的具體用途、時間間隔等方面進(jìn)行限制。比如，上市公司首次融資后，第二次融資至少間隔三年以上；如果沒有重大收購行為，再融資額度不得超過首次公開發(fā)行的規(guī)模等。通過制度規(guī)定來規(guī)范上市公司再融資行為，在充分考慮上市公司融資需求的同時，最大限度地保護(hù)投資者的利益，達(dá)到融資者和投資者“雙贏”的效果。
2.控制新股發(fā)行。控制新股發(fā)行是一條在資本市場被一再采用、簡單易行、立桿見影的對策。2004年9月，面對市場低迷，證監(jiān)會就曾經(jīng)暫停新股發(fā)行。全面暫停IPO將付出相當(dāng)大的時間成本，而控制發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行規(guī)模等措施對減輕新股上市對市場的資金壓力具有積極作用，因此本政策在救市組合拳中應(yīng)該具有一定的地位。
進(jìn)一步完善相關(guān)制度
1.單向印花稅。在證券交易稅上，全世界絕大多數(shù)國家都均為單向征收。在收取證券交易稅的20個國家中，僅澳大利亞、中國（包括中國香港）兩個國家，為買賣雙向收取證券交易稅，政府可以選擇單向征收印花稅，賣出時的印花稅率提高到0.3％，取消買入時的印花稅率，這樣對國家財(cái)政稅收損失小于取消印花稅，但是可以傳遞給股民政府的救市意愿，有利于改變當(dāng)前的非理性下跌走勢，維護(hù)市場穩(wěn)定。
2.對大小非征收資本利得稅。對大小非解禁所得試行征收累進(jìn)制的資本利得稅，將此稅種專項(xiàng)用于成立股市平準(zhǔn)基金，必要時可入市干預(yù)、護(hù)盤。對大小非減持受益征收累進(jìn)資本利得稅，既有利于維護(hù)市場的穩(wěn)定，又有利于通過稅收這個二次分配的杠桿體現(xiàn)公平原則。
事實(shí)上，實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的奮斗目標(biāo)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，客觀要求建設(shè)一個功能健全、安全高效的資本市場，不斷拓展資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)全局的功能。我們認(rèn)為，只要我們齊心協(xié)力，在有關(guān)各方的共同努力下，資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的局面一定可以實(shí)現(xiàn)。 |