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中國再次大幅加強(qiáng)資本進(jìn)入境內(nèi)的管制措施。國家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署日前聯(lián)合發(fā)布《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》。根據(jù)新規(guī)則，出口商若想將美元兌換為人民幣，將需要提交書面證據(jù)，證明其商業(yè)發(fā)票系基于真實(shí)的商務(wù)交易。
這不僅意味著國內(nèi)控制熱錢流動的措施進(jìn)一步強(qiáng)化，更為重要的是，它表明目前國內(nèi)對于熱錢規(guī)模的測算缺乏規(guī)范依據(jù)，真正的熱錢規(guī)模大小及其流向如何，尚沒有令人信服的標(biāo)準(zhǔn)。
之前業(yè)界和學(xué)界對于熱錢規(guī)模的測算不斷見諸媒體，少至兩三千億美元，多則五六千億美元，最高的數(shù)據(jù)來自于中國社科院近期發(fā)布的報告，認(rèn)為熱錢規(guī)模或達(dá)到1.2萬億美元。單純從數(shù)量對比中就可以看出，各方對于熱錢規(guī)模的測算偏差極大，甚至能夠相差數(shù)倍之上。而除了最終結(jié)果之外，《辦法》的頒布更是表明，目前通用的計(jì)算熱錢標(biāo)準(zhǔn)，或許在基本方法上就存在嚴(yán)重偏差，有可能大大低估了熱錢的規(guī)模。
目前對于熱錢通用的計(jì)算方法是，以月度外匯儲備增長規(guī)模為基準(zhǔn)，扣除貿(mào)易項(xiàng)目和外商直接投資（FDI）的凈流入，將之后不能解釋的外匯儲備增長視為熱錢。這一方法隱含著一個重要前提，那就是貿(mào)易項(xiàng)目的資金往來不包括熱錢在內(nèi)。而《辦法》的發(fā)布則直接把這一前提打破，清楚地表明監(jiān)管部門認(rèn)為貿(mào)易項(xiàng)目下同樣隱含著大量的熱錢往來。
其實(shí)這是一個不爭的事實(shí)。現(xiàn)實(shí)中，自從人民幣進(jìn)入到升值趨勢后，很多中國企業(yè)在國際貿(mào)易資金往來的關(guān)系中，突然地位變得非常優(yōu)越。中國出口企業(yè)往往會很早就提前獲得外方的資金預(yù)付，而中國進(jìn)口企業(yè)則可以較長時間延遲付款，享受著不需支付利息的免費(fèi)“貿(mào)易信貸”。更有甚者，很多中國企業(yè)簽訂出口合同，在等到大量海外預(yù)付資金到賬后，居然最終宣布合同撤銷，而之前借機(jī)進(jìn)入境內(nèi)的外資則繼續(xù)滯留境內(nèi)。這一系列現(xiàn)象背后，就是大量海外資金試圖通過貿(mào)易渠道進(jìn)入境內(nèi)。由此看來，以往直接扣除貿(mào)易項(xiàng)目計(jì)算熱錢的方法，在計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)上就存在明顯的問題。這就意味著之前多數(shù)熱錢規(guī)模的測算結(jié)果都失去了參考意義，究竟國內(nèi)熱錢規(guī)模有多大更加無法搞清楚。
有關(guān)熱錢的問題已經(jīng)成為一個不解之謎。而這一問題已經(jīng)到了必須要解決的時候。7月3日人民幣對美元匯率中間價為6.8529，創(chuàng)出2008年以來的第51個新高。盡管人民幣對美元依舊呈現(xiàn)出明顯的加速升值態(tài)勢，但是學(xué)界普遍擔(dān)心的是升值拐點(diǎn)似乎越來越近了。其一，海外普遍預(yù)測的人民幣對美元升值極限在5.5到6之間，而投機(jī)者是不會等待極限到來才撤離，熱錢撤離或?qū)⒃缬跇O限到來。由此，判斷熱錢未來期望的升值空間可能不過在10%左右。其二，持續(xù)高漲的能源價格導(dǎo)致的通脹壓力，已經(jīng)讓美國自身無法忍受。市場判斷“強(qiáng)勢美元”這次不再只是停留在口頭上，美元或?qū)哪甑浊熬蛯⒅鸩缴怠Ｃ涝坏┻M(jìn)入升值趨勢，無異于對全球熱錢吹響“集結(jié)號”，中國境內(nèi)熱錢也有可能會集中撤出。
由此看來，當(dāng)務(wù)之急是盡快搞清楚國內(nèi)熱錢的規(guī)模究竟有多大，而其流向又如何，多大比例是投機(jī)性資金，多大比例側(cè)重于長期投資。據(jù)此再來測算如果外匯市場趨勢變動，帶給中國金融市場的風(fēng)險有多大。從目前的數(shù)據(jù)信息看，由于外匯儲備數(shù)據(jù)公開程度不夠，這些測算都很難實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。
截至目前，對于外匯儲備數(shù)據(jù)，外界只能獲得一些大項(xiàng)目總量數(shù)據(jù)，而其中的相關(guān)細(xì)節(jié)卻始終未見公開，甚至連相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)編制準(zhǔn)則外界也從來無法準(zhǔn)確知曉。由此數(shù)據(jù)不透明而導(dǎo)致了一些“烏龍事件”。以去年一季度為例，其時的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，依照前述標(biāo)準(zhǔn)所算出的不明外匯儲備增長達(dá)到了733億美元，一時間有關(guān)“熱錢”井噴的驚呼與政策建議可謂是甚囂塵上。各路金融學(xué)者與外管局官員中，對于“熱錢”流入渠道的檢討、對于“熱錢”流入監(jiān)管強(qiáng)化的呼吁、對于地下錢莊管理的擔(dān)憂、對于人民幣升值速度和方式的批評與建議等等言論看法一時間不絕于耳。然而，就在諸多猜測和政策建議均已發(fā)布并對市場產(chǎn)生影響之后，又有權(quán)威人士透過媒體表示，在733億美元不明新增外儲中，約600億美元為企業(yè)海外融資資金（其實(shí)就是工行H股發(fā)行所籌資金）結(jié)匯所導(dǎo)致的。而扣除這一部分增長數(shù)據(jù)之后，所謂的不明資金結(jié)匯比例并不高。這樣的結(jié)果讓人大跌眼鏡。
事實(shí)上，由于中國實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)匯制度，公眾（包括居民和企業(yè)）的所有外匯收入都必須向銀行結(jié)匯，并匯總至央行外匯儲備賬面下。因此外匯儲備本質(zhì)上是央行對于全體社會公眾的負(fù)債。作為債權(quán)人，公眾理應(yīng)擁有起碼的知情權(quán)與監(jiān)督權(quán)。外匯儲備資金來源和使用信息的公開透明，是規(guī)避和防范金融風(fēng)險的重要前提。
如果外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)組合和經(jīng)營績效一直處于高度機(jī)密狀態(tài)，不僅熱錢問題一直很迷茫，而有關(guān)部門對于外匯儲備資金的運(yùn)用也往往會引發(fā)爭議。比如相關(guān)部門提出通過設(shè)立外匯投資公司的模式，切斷外儲增加與流動性供應(yīng)的鏈條，其思維雖然是正確的，但問題是，對于社會公眾而言，由于外匯儲備在經(jīng)營績效方面的信息不透明，不僅有關(guān)熱錢的計(jì)算成為一道無法逾越的難題，社會公眾也很難判別和評價外匯儲備資金的投資運(yùn)作效率與成果。前者讓熱錢問題始終如盲人摸象一般，而后者則讓資金管理內(nèi)控?zé)o從談起，無法有效保證投資的效率與績效。 |