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1995年之前，由于我國經(jīng)濟(jì)的開放度不高、外向型有限，發(fā)生在1984-1985、1988-1989、1992-1993年的三次經(jīng)濟(jì)過熱和嚴(yán)重通脹，其根源在于我國自身在貨幣管理中出現(xiàn)問題，那時(shí)的通脹表現(xiàn)為內(nèi)生性；但本輪通脹卻是由于央行被動(dòng)吸收過多的外匯資金而導(dǎo)致人民幣過多投放，因此其本源是美元泛濫所致，是一種外生性通脹。這就出現(xiàn)了本輪通脹與以往不同的兩個(gè)特點(diǎn)，即現(xiàn)在社會(huì)上常講的所謂“輸入型”和“成本推進(jìn)型”通貨膨脹。這類通貨膨脹以前在我國并未發(fā)生過，因此應(yīng)采取與以往不同的治理方法。
反通脹應(yīng)為中期目標(biāo)
在我看來，我們應(yīng)把治理此輪通脹從短期目標(biāo)調(diào)整為中期目標(biāo)，具體措施可以有以下幾點(diǎn)：
其一，具有國際視野，無須急于求成。本輪通脹具有深刻的國際背景，因此單靠我國自己的力量、手段、政策難以奏效。這就要求我們必須緊盯國際環(huán)境變化，順勢(shì)而為，因此治理通脹不宜設(shè)定短期目標(biāo)，而應(yīng)確定一個(gè)中期目標(biāo)，確保中期物價(jià)穩(wěn)定即可。建議政府在年初確定的通脹控制目標(biāo)由4.8%調(diào)高為6%上下，延長通脹的治理時(shí)間，穩(wěn)定居民的心理預(yù)期。
其二，財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔。在實(shí)行從緊貨幣政策時(shí)，要始終注意保持好銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性，謹(jǐn)防在宏觀調(diào)控中造成驟然失速而引發(fā)系統(tǒng)性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)是：調(diào)控中應(yīng)摒棄貨幣政策包治百病的傳統(tǒng)思維，實(shí)行以財(cái)政政策為主的治理措施；貨幣政策發(fā)揮輔助作用，只要保證信貸規(guī)模不失控、相對(duì)從緊的一種狀態(tài)即算完成任務(wù)。具體措施包括：增加財(cái)政物價(jià)補(bǔ)貼性支出，安定民心；適當(dāng)降低營業(yè)稅、增值稅等稅率減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；調(diào)高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)；大幅減少財(cái)政固定資產(chǎn)直接投資，改善財(cái)政支出結(jié)構(gòu)；調(diào)高壟斷行業(yè)稅收，使其成為財(cái)政收入的正常性有效來源等。在采取這些財(cái)政政策措施之后，應(yīng)減少部分財(cái)政收入并可能適當(dāng)降低財(cái)政收入占GDP的比重。若全國財(cái)政收支仍可保持大體平衡，將不存在任何問題；若出現(xiàn)收支不平衡也不可怕，用增發(fā)國債的辦法加以解決。
其三，不失時(shí)機(jī)地放開石油、電力等項(xiàng)的價(jià)格管制措施。盡管我國目前重新實(shí)施管制的大宗商品種類有限，時(shí)間也不長，但帶來的問題依然較為突出。在目前我國企業(yè)生產(chǎn)成本普遍大幅提高、不少企業(yè)困難重重的情況下，一些高耗能、高污染企業(yè)的資源消耗型企業(yè)卻生產(chǎn)、出口暢旺依舊，原因就是我國油電等能源價(jià)格比國際水平低，對(duì)這些企業(yè)來說反而具備更高的價(jià)格比較優(yōu)勢(shì)。因此，采取的價(jià)格管制措施，雖對(duì)通脹有一時(shí)的抑制作用，但很可能會(huì)造成隱性通貨膨脹重現(xiàn)，必須盡早改革。
改進(jìn)貨幣政策的四點(diǎn)建議
我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及宏觀調(diào)控中的主要矛盾，是由外資大量流入形成流動(dòng)性過剩引起。而這種時(shí)候，銀行往往放貸、擴(kuò)張的沖動(dòng)特別強(qiáng)勁。因此，進(jìn)行宏觀調(diào)控難度增大，具體需把握好如下幾點(diǎn)：
一是改進(jìn)調(diào)控方式，有效控制信貸總量。在流動(dòng)性過剩環(huán)境下進(jìn)行宏觀調(diào)控，控制好信貸總規(guī)模至關(guān)重要，但實(shí)際操作中，規(guī)模控制方法弊端較多，過去所謂的“一放就亂、一控就死”的現(xiàn)象，現(xiàn)在又有死灰復(fù)燃之嫌。另外，由于各家銀行自上而下層層下達(dá)信貸規(guī)模指標(biāo)并“按季控制、按月監(jiān)測(cè)”的過程中，必然層層“截留”，使信貸規(guī)模指標(biāo)難以最大限度地有效使用，自動(dòng)起到加速“緊縮”效應(yīng)。這樣忽緊忽松、忽起忽落的信貸行為，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損害不言而喻。
要改變這種狀況，最簡便易行的辦法是在現(xiàn)有銀行存貸比管理的基礎(chǔ)上加以改進(jìn)，靈活、合理地調(diào)整存貸比成數(shù)，即可起到控制信貸總規(guī)模的作用。比如，目前規(guī)定商業(yè)銀行存貸比最高設(shè)限為75%，如果在特殊時(shí)期需要緊縮銀根，就可以降低存貸比成數(shù)，如降為70%；如果仍嫌太松，還可進(jìn)一步降低。除了總量存貸比之外，還可以對(duì)增量存貸比進(jìn)行調(diào)控，即新增存款的放貸比例，這更是一個(gè)靈活的調(diào)節(jié)手段，彈性更大。比如2008年江蘇省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總量存貸比約為72.57%，增量存貸比約為51.96%。總體來看，采用存貸比控制信貸總規(guī)模的方法更加市場(chǎng)化，一個(gè)規(guī)則、一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，未能加入任何行政權(quán)力因素；商業(yè)銀行經(jīng)營管理處于同一個(gè)游戲規(guī)則之中，多存即可多貸，也有利于資金在社會(huì)上的融通使用。
二是慎重提高利率。利率雖然是宏觀調(diào)控中的重要政策工具，但鑒于目前我國的利率水平已經(jīng)不低，再提高利率將進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期。并且，近幾年我國生產(chǎn)企業(yè)的比較成本優(yōu)勢(shì)已大幅降低，也不宜進(jìn)一步提高企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。更需指出的是：鑒于本輪通貨膨脹的不同特點(diǎn)，調(diào)高利率本身對(duì)當(dāng)前通脹的抑制作用并不大。但可考慮調(diào)高存款利率，或允許其在基準(zhǔn)利率之上實(shí)行一定比例的浮動(dòng)。這既可縮小我國由于未能實(shí)行利率自由化而明顯過大的存貸款利差，減少銀行壟斷利潤，以還利于企業(yè)和居民；也可鼓勵(lì)資金存放在銀行體系中，起到緊縮作用。同時(shí)，也是以相對(duì)市場(chǎng)化的方法，部分緩解中小銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性緊缺問題。
三是多用增發(fā)央票收縮流動(dòng)性，慎用提高準(zhǔn)備金率的方法。原因是存款準(zhǔn)備金率管理過于剛性，目前我國已然過高，給中小銀行的流動(dòng)性管理造成巨大壓力，如果再持續(xù)調(diào)高，就可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。因此，如果社會(huì)流動(dòng)性過剩依然持續(xù)增加，應(yīng)該更多使用增發(fā)央票的辦法加以收縮，這種市場(chǎng)化的手段相對(duì)柔和，資金多余的大型銀行機(jī)構(gòu)可以多購買，而資金緊張的中小銀行機(jī)構(gòu)可以少購買，便于全社會(huì)的流動(dòng)性管理。
四是在源頭上即減少基礎(chǔ)貨幣的投放。譬如，由財(cái)政部或中投公司發(fā)債籌集社會(huì)資金，在外匯交易中心直接收購?fù)鈪R進(jìn)行對(duì)沖。這比中投公司從中央銀行手中購買存量外匯要好，可以省去中央銀行為收購這些外匯而投放基礎(chǔ)貨幣這個(gè)環(huán)節(jié)。 |