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當(dāng)前股市完全可穩(wěn)定健康發(fā)展
面對(duì)當(dāng)前股市的表現(xiàn)，很多人的第一反應(yīng)是，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是不是出了問(wèn)題？對(duì)股市的影響到底有多大？
方方面面的情況，擺在每個(gè)人的面前——美國(guó)次貸危機(jī)蔓延、國(guó)際油價(jià)飛漲、世界經(jīng)濟(jì)放緩、新興市場(chǎng)國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)加大；國(guó)內(nèi)嚴(yán)重自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)的變化、通脹壓力依然較大；2008年，即將迎來(lái)北京奧運(yùn)會(huì)和改革開放30周年的中國(guó)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上正經(jīng)受著一場(chǎng)前所未有的考驗(yàn)；國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化，給開放程度越來(lái)越高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響；國(guó)內(nèi)一系列困難和不確定因素的沖擊，給經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快運(yùn)行帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
面對(duì)復(fù)雜局面，中央提出，要加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性，把握好宏觀調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏和力度，著力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
從專家學(xué)者，到普通百姓，人們留意著反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一組組數(shù)據(jù)——第一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.6％，依然與近5年來(lái)的平均高增長(zhǎng)率相當(dāng)；作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的頭號(hào)動(dòng)力，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年前5個(gè)月完成40264億元，同比增長(zhǎng)25.6％；來(lái)自夏糧生產(chǎn)一線的最新消息，連續(xù)5年的夏糧豐收已成定局，單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高；今年以來(lái)我國(guó)出口保持20％以上的較高增速。消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)速度與往年相比總體平穩(wěn)，略有上升。
世界銀行發(fā)布的報(bào)告佐證著上述判斷：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)處于一個(gè)更加可持續(xù)的速度，依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。”
“在國(guó)民經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的形勢(shì)下，支撐股市信心的基本面就不會(huì)改變。”國(guó)家行政學(xué)院教授朱國(guó)仁說(shuō)。
如同商品的價(jià)格總是要圍繞其自身價(jià)值和供求關(guān)系波動(dòng)一樣，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股市的運(yùn)行不可能背離它所依賴的大環(huán)境，不可能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的情況下，股市完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。
矛盾不可能因股市一時(shí)漲跌而消失
回顧中國(guó)股市近年來(lái)的表現(xiàn)，不乏“牛氣沖天”的狂熱，更承受過(guò)“一瀉千里”的煎熬。
從2005年6月6日的998點(diǎn)，到本輪行情啟動(dòng)以來(lái)的最高點(diǎn)6124點(diǎn)，上證綜指完成這5100多點(diǎn)的歷史性跨越僅用時(shí)兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2700點(diǎn)以下，則只有8個(gè)月左右。其間，動(dòng)輒數(shù)百點(diǎn)的上躥下跳更是家常便飯。進(jìn)入今年6月，從3日至17日的10個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指更是史無(wú)前例地接連報(bào)收于陰線。
“頻繁的暴漲暴跌，遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)的震蕩幅度，都暴露出A股市場(chǎng)非理性和不成熟的一面。”上海天相投資咨詢公司資深策略分析師仇彥英說(shuō)，年輕的中國(guó)股市在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題時(shí)，還常有些措手不及。
在最近一段股市的持續(xù)下跌中，“大小非”解禁被認(rèn)為是重要致因。股權(quán)分置改革之后，股市步入全流通時(shí)代。在此過(guò)程中，為了達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對(duì)股市的影響顯而易見。
“盡管有流通權(quán)并不代表全流通，但必須承認(rèn)，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟。‘大小非’解禁可能是中國(guó)證券市場(chǎng)所必須經(jīng)歷的陣痛過(guò)程。”有市場(chǎng)人士作出這樣的判斷。
在股指的暴漲暴跌之間，在承受來(lái)自“大小非”解禁壓力的同時(shí)，證券市場(chǎng)的更多弊端和不成熟也暴露出來(lái)。
一個(gè)健康的市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)分依賴于短期政策的刺激。近年來(lái)，中國(guó)股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展，但尚未徹底抹去“政策市”的陰影。
雖然一系列市場(chǎng)化改革的實(shí)施使市場(chǎng)化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機(jī)制并未真正形成，市場(chǎng)效率仍有待進(jìn)一步提高。“資本市場(chǎng)核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過(guò)多、審批程序復(fù)雜等問(wèn)題。”國(guó)家行政學(xué)院教授張孝德認(rèn)為。
產(chǎn)品創(chuàng)新相對(duì)不足也制約著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設(shè)多層次資本市場(chǎng)步伐的遲滯。
作為資本市場(chǎng)的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報(bào)股東的機(jī)制尚待建立。
所有這些，都從不同方面影響著投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的形成，并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來(lái)。我們應(yīng)清醒看到，在以“新興加轉(zhuǎn)軌”為特征的市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中，伴隨著資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的，還會(huì)有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問(wèn)題，而這些矛盾和問(wèn)題，不可能隨著股市的一時(shí)漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決，逐步去完善。
中國(guó)股市的成熟是各要素的共同成熟
中外證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)一再表明，如同太陽(yáng)有升有落、潮水有進(jìn)有退一樣，證券市場(chǎng)也是有抑有揚(yáng)，有跌有漲。沒有只漲不跌、只跌不漲的股市，這是由證券市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的。
“伴隨股指調(diào)整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的過(guò)程，更是市場(chǎng)整體估值向合理水平的回歸。”程文衛(wèi)說(shuō)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂，更不能因股指的一時(shí)下跌而驚慌失措。
相對(duì)于一個(gè)成熟的市場(chǎng)而言，目前中國(guó)股市的參與主體還表現(xiàn)出不同程度的盲從、投機(jī)和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價(jià)，有的甚至透支業(yè)績(jī)；不少投資者不是根據(jù)對(duì)公司績(jī)效的考量來(lái)決定自己的投資行為，而是更多地依賴行情的波動(dòng)而隨波逐流。在中國(guó)股市中，發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)政府和政策的依賴度還較高，市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行在很大程度上仍然由行政監(jiān)管力量來(lái)維持。
實(shí)際上，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾個(gè)月的持續(xù)深幅調(diào)整，目前A股市場(chǎng)市盈率已經(jīng)大幅回落。按照6月27日的收盤價(jià)計(jì)算，滬深市場(chǎng)的平均市盈率分別為21.88倍和23.58倍，而作為兩市跨市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300的市盈率水平已經(jīng)接近美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)。
“相對(duì)于成熟市場(chǎng)15倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)說(shuō)，像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)應(yīng)該有一定的溢價(jià)。”有經(jīng)濟(jì)專家指出，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)的估值水平正在向成熟市場(chǎng)逐步靠攏。而一個(gè)逐步走向成熟的證券市場(chǎng)，才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能，扮演好國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的角色。
市場(chǎng)走向成熟，不是哪一個(gè)要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個(gè)要素的共同成熟。 |