|
作者認(rèn)為，中國(guó)此輪通脹的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的長(zhǎng)期累積所導(dǎo)致的價(jià)格體系的系統(tǒng)性扭曲。而理順要素價(jià)格機(jī)制、逐步解除價(jià)格管制則是治理本輪通脹最根本，也是最有效的手段；同時(shí)管理層還應(yīng)當(dāng)以放松信貸、減少稅收、穩(wěn)定匯率等措施來(lái)應(yīng)對(duì)放開(kāi)價(jià)格對(duì)企業(yè)和居民的短期沖擊以及國(guó)際熱錢的短期套利行為。
當(dāng)下關(guān)于中國(guó)通脹的成因，理論界爭(zhēng)論激烈，但無(wú)論是需求拉動(dòng)型，還是成本推動(dòng)型，還是輸入型，其背后的根本邏輯必須理清。我認(rèn)為，中國(guó)此輪通脹的本質(zhì)在于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的長(zhǎng)期累積所導(dǎo)致的價(jià)格體系的系統(tǒng)性扭曲，而治理之道可以概括為十二個(gè)字：放價(jià)格、減稅收、松信貸、穩(wěn)匯率。
價(jià)格扭曲 此輪通脹的本質(zhì)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去的高增長(zhǎng)、低通脹很大程度上是嚴(yán)重透支的結(jié)果，透支了要素低估（煤、電、油、運(yùn)、水、氣等資源要素價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平），透支了人口紅利
（從上個(gè)世紀(jì)80年代到本世紀(jì)初的20年時(shí)間里，如果剔除通貨膨脹的因素，農(nóng)民工的工資幾乎沒(méi)有什么增長(zhǎng)），透支了環(huán)境的紅利。
隨著經(jīng)濟(jì)的加速，中國(guó)開(kāi)始為長(zhǎng)期要素價(jià)格管制和扭曲付出越來(lái)越沉重的代價(jià)，大量資源消耗型產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，使得短期內(nèi)中國(guó)制造業(yè)急劇膨脹，國(guó)內(nèi)初級(jí)產(chǎn)品對(duì)外依存度急速上升，如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然與美元拴得越來(lái)越緊。只要美元貶值，中國(guó)就得承受原材料上升這種輸入型通脹的壓力，用我們的低要素價(jià)格和政府的財(cái)力“扛”著。但是這種“扛”必然是有限度的，政府財(cái)政在扛不住的時(shí)候，必然傳給企業(yè)，當(dāng)企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)率的提高也無(wú)法從內(nèi)部消化時(shí)，就只能選擇外移，讓下游企業(yè)和消費(fèi)者承擔(dān)，最后的結(jié)果只可能演化成惡性的通脹，以需求驟然下降、產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)陷入通縮而終止這個(gè)周期。
所以，某種程度上講，本輪通脹是過(guò)去三十年被管制價(jià)格的全面反彈，帶有為從前高增長(zhǎng)、低通脹的“奇跡”埋單的性質(zhì)。通脹的顯性化和擴(kuò)散化意味著既往的靠低要素價(jià)格高投入的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)難以為繼，而新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式確立的前提和核心在于整個(gè)價(jià)格體系的重構(gòu)。
放價(jià)格 化解壓力的根本手段
理順要素價(jià)格機(jī)制、逐步解除價(jià)格管制、釋放通脹壓力的改革成為治理本輪通脹不可回避的、最根本的任務(wù)。我把它概括為“放價(jià)格”，而其他的政策都必須服從于、服務(wù)于這個(gè)目標(biāo)，以保證這個(gè)目標(biāo)的最終成功。
如果回到貨幣學(xué)派眼光來(lái)看，事實(shí)上，放開(kāi)價(jià)格管制實(shí)質(zhì)上是最有效的需求緊縮。只有要素價(jià)格上漲，才會(huì)迫使那些嚴(yán)重消耗資源的企業(yè)關(guān)門停產(chǎn)或轉(zhuǎn)型，迫使企業(yè)節(jié)能減耗，迫使企業(yè)節(jié)約要素的使用，迫使企業(yè)自主創(chuàng)新、通過(guò)技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)率來(lái)消化成本上升的壓力。
當(dāng)然，理順價(jià)格改革可能會(huì)使企業(yè)面臨短期的痛苦。國(guó)內(nèi)要素價(jià)格與國(guó)際接軌，國(guó)內(nèi)短期CPI和PPI可能較大幅度上漲。但是可以預(yù)期的是，這個(gè)過(guò)程不會(huì)很長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)放松價(jià)格管制的直接效果，會(huì)導(dǎo)致全球商品市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始向下回落，因?yàn)閮r(jià)格的放開(kāi)，意味著商品市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的能源需求增長(zhǎng)的預(yù)期要大幅向下修正，所謂中國(guó)需求一直是國(guó)際投機(jī)資金角逐商品市場(chǎng)的最好理由。隨著中國(guó)因素的降溫，必然導(dǎo)致資金從商品市場(chǎng)撤離。
坦率地講，當(dāng)下國(guó)際能源價(jià)格飆升，某種程度上帶有國(guó)際炒家在要挾中國(guó)政府、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成分。他們?cè)诓┺闹袊?guó)政府不能迅速、根本上推動(dòng)理順價(jià)格體制的改革，這個(gè)過(guò)程拖多久，商品市場(chǎng)這個(gè)泡沫牛市就能持續(xù)多久。
松信貸、減稅收 熨平短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)
為了減小放開(kāi)價(jià)格對(duì)企業(yè)和居民的沖擊，盡可能熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，政府必須在財(cái)政和貨幣政策上予以支持和配合。
松信貸是指為當(dāng)下嚴(yán)厲的信貸規(guī)模控制松綁。在一個(gè)政府主導(dǎo)作用還很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體制中，信貸總量政策往往是一刀切的效果，導(dǎo)致信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲，與政府直接和間接相關(guān)的企業(yè)部門更容易獲得信貸資源。而經(jīng)濟(jì)中最有效率的私人部門，面臨兩方面的沉重壓力：一是要素成本高企，二是出現(xiàn)更加惡化的信貸緊縮，導(dǎo)致企業(yè)效益下滑，本質(zhì)是勞動(dòng)生產(chǎn)率開(kāi)始下滑。所以貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)把工作重心從緊縮信貸轉(zhuǎn)移到資金的有效配置上來(lái)，特別是積極支持私人投資的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，信貸需求的真正控制靠的是企業(yè)自主選擇，如果價(jià)格理順了，企業(yè)投資的利潤(rùn)率正常化了，信貸的過(guò)熱需求自然就消失了。
減稅收，通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼和減稅，減輕企業(yè)面對(duì)的成本上升的壓力，支持企業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)，依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新來(lái)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。這樣才能真正將成本上升的因素盡可能消化在企業(yè)內(nèi)部，通脹才能真正得到抑制。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼和減稅手段，還可以穩(wěn)定通脹的預(yù)期，減輕百姓通脹的痛苦。
穩(wěn)匯率 應(yīng)對(duì)熱錢短期套匯
最后一點(diǎn)是穩(wěn)匯率。更準(zhǔn)確地講，是穩(wěn)定匯率的預(yù)期。今年央行在貨幣政策空間已經(jīng)非常狹小的情況下，仍然頻繁操作，一個(gè)重要原因是對(duì)沖熱錢涌入。但是，我們應(yīng)該回過(guò)頭來(lái)想一想，為什么在今年內(nèi)外環(huán)境都很窘迫，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，人民幣升值壓力反而加強(qiáng)，熱錢更大規(guī)模地加速涌入？
次貸危機(jī)后，全球流動(dòng)性過(guò)剩驟然滑向流動(dòng)性緊縮。在此背景下，資金流向最可能是從一個(gè)高估值或泡沫比較嚴(yán)重的資產(chǎn)中撤離。今年以來(lái)，中國(guó)的資產(chǎn)泡沫面臨前所未有的壓力，股市暴跌和樓市低迷可以看出一些端倪。我的總的判斷是，前些年大量涌入中國(guó)購(gòu)買人民幣資產(chǎn)的中長(zhǎng)期資本是在撤出的。是否撤到了境外，還有待觀察，但長(zhǎng)期資金短期化傾向已經(jīng)十分明顯。
已經(jīng)公布的一季度數(shù)據(jù)顯示短期熱錢還在大量進(jìn)入，一季度外匯儲(chǔ)備中有850億美元流入沒(méi)法解釋（有解釋說(shuō)是央行非美元資產(chǎn)收益，可以測(cè)算的是那個(gè)收益每個(gè)月大致60～70億美元）。更值得注意的是，一季度外商直接投資同比增長(zhǎng)61.3%，在兩稅合一、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升的情況下，外商直接投資不降反升，難以理解；在一季度訂單大幅下滑的情況下，4月份順差仍高達(dá)166億美元，出口增速高達(dá)21.8％，5月份出口增速加速至28％，順差202億美元，令人頗感意外，這中間有多少是真實(shí)貿(mào)易。反常只能說(shuō)明假道貿(mào)易項(xiàng)的熱錢加速涌入，其中大部分應(yīng)該屬于短期套匯。
自去年8月份以來(lái)，中國(guó)人民幣加速升值的預(yù)期那樣明確，甚至寫入了政策執(zhí)行報(bào)告（央行去年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告就已經(jīng)做好了理論背書(shū)，“經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國(guó)的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹”）。如果中國(guó)的貨幣當(dāng)局認(rèn)定了名義匯率升值作為抑制通貨膨脹的武器的話，短期內(nèi)進(jìn)入中國(guó)套匯的利潤(rùn)真是太豐厚了（結(jié)匯后躺在銀行的儲(chǔ)蓄賬戶上就有年率15％的收益），預(yù)期之明確幾乎毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。這不得不讓我們重新審視某些政策的偏差。 |