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近日，一些國際言論認(rèn)為中國是世界經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)的“輸出者”，這讓人聯(lián)想到在本世紀(jì)初，國際社會把全球經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為中國輸出一樣。
我們認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)是全球經(jīng)濟(jì)長期失衡所帶來的代價(jià)。從全球經(jīng)濟(jì)的整個(gè)生態(tài)鏈上看，美國過度消費(fèi)、亞洲過度使用甚至業(yè)已扭曲的比較優(yōu)勢無節(jié)制地?cái)U(kuò)大制造以及歐洲資本等的共同作用，使全球經(jīng)濟(jì)失衡發(fā)展延續(xù)到了目前難以維系的境界。
近年來，美國的過度的消費(fèi)是建立在被日益壘高的資產(chǎn)價(jià)格泡沫所產(chǎn)生的財(cái)富幻覺基礎(chǔ)之上。美國居民的過度消費(fèi)最終使亞洲國家制造品更容易出售，從而也帶動了亞洲制造企業(yè)開足馬力生產(chǎn)。而歐洲資本、石油美元和亞洲貿(mào)易美元等參與美國資本市場的角逐，一方面彌補(bǔ)了美國過度消費(fèi)所帶來的貿(mào)易赤字缺口，另一方面使得美國乃至全球資本市場的資產(chǎn)價(jià)格泡沫呈現(xiàn)擴(kuò)展并暫時(shí)得以維系，使得美國居民的過度消費(fèi)獲得全球資本的支持。
亞洲制造受美國過度消費(fèi)的刺激增加了能源等要素資源的需求。亞洲制造業(yè)和本國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的迅速擴(kuò)展，以美歐等國家消費(fèi)能源的增長最終推動了包括能源在內(nèi)的國際要素價(jià)格的迅速上漲。
從整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈上看，美國等發(fā)達(dá)國家通過各種金融工具提高了包括不動產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)流動性，并利用這些業(yè)已呈現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)來置換亞洲制造品和國際大宗商品生產(chǎn)國的要素資源。即本輪全球經(jīng)濟(jì)增長的行情是美國等發(fā)達(dá)市場利用易于泡沫化的金融資產(chǎn)來換取其他國家的實(shí)物資源，或者更確切地講這輪全球經(jīng)濟(jì)增長根源于發(fā)達(dá)與發(fā)展中國家之間所發(fā)生的借貸關(guān)系。
建立在這種資產(chǎn)價(jià)格泡沫基礎(chǔ)上的全球經(jīng)濟(jì)繁榮，不僅具有不穩(wěn)定性，而且也不可避免地暴露了全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。一方面，資產(chǎn)價(jià)格泡沫必然破裂(已經(jīng)開始發(fā)生)，而伴隨資產(chǎn)價(jià)格破裂的將是全球經(jīng)濟(jì)的放緩和衰退。另一方面，由于當(dāng)前全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫得以維系主要依賴于貨幣推動；為延緩資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，全球金融市場通過結(jié)構(gòu)型投資工具等各種金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生了更多的流動性，制造了更多的信用貨幣來維系資產(chǎn)價(jià)格泡沫的脆弱平衡。最終在資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂后，這些創(chuàng)造的市場信用貨幣要么成為壞賬，要么成為了推動全球通脹的主要力量，從而把全球通脹推向了更高水平。
同時(shí)，包括中國在內(nèi)的新興市場國家，除了被動地接受由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂所傳導(dǎo)出來的經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)外，自身也內(nèi)生著誘發(fā)經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)原因是中國等新興市場國家(特別是亞洲制造圈)都不同程度地采取了要素價(jià)格管制措施。在發(fā)達(dá)市場資產(chǎn)價(jià)格泡沫尚不嚴(yán)重前，中國等新興市場國家在扭曲的要素價(jià)格和扭曲的比較優(yōu)勢作用下，對發(fā)達(dá)市場由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫所帶動的通脹上行苗頭起到了遏制作用，保障了全球經(jīng)濟(jì)度過了幾年失衡的高增長、低通脹的年代。但隨著能源等要素價(jià)格的持續(xù)上漲甚至飆升，中國等通過對要素價(jià)格管制使得制造的成本優(yōu)勢變得難以維系。在大宗商品價(jià)格飆升和產(chǎn)業(yè)升級上升下，中國等新興市場國家的制造成本越來越高。隨著中國等新興市場國家要素價(jià)格的逐漸理順，整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)開始逐漸失去來自新興市場國家的反通脹支持。
從這個(gè)角度上講，中國等新興市場國家逐漸放開要素價(jià)格管制和結(jié)束價(jià)格扭曲結(jié)構(gòu)的價(jià)格回歸也必然矯正過去幾年全球低通脹幻覺(中國的油價(jià)補(bǔ)貼大約占GDP15%左右)。顯然，中國等新興市場國家由遏制通脹的主要力量變成為價(jià)格正常的國家，無疑加重了發(fā)達(dá)國家的滯脹壓力(但不是導(dǎo)致全球滯脹的主要原因)，并增大了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)。 |