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針對(duì)近期股市的大幅波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)黨委日前召開會(huì)議，尚福林主席再度強(qiáng)調(diào)要全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。但是從A股市場(chǎng)的走勢(shì)看，昨天市場(chǎng)并未因此而改變?nèi)鮿?shì)格局，市場(chǎng)表現(xiàn)依舊清淡。
資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻，而管理部門穩(wěn)定市場(chǎng)的相關(guān)政策基調(diào)也早已為投資者所知曉。那么，為何這一政策導(dǎo)向卻無法在市場(chǎng)走勢(shì)中獲得體現(xiàn)呢？解釋這一問題其實(shí)也并不困難，因?yàn)樵诤芏嗲闆r下，政策導(dǎo)向與市場(chǎng)邏輯是不統(tǒng)一的，由此盡管政策意圖已經(jīng)非常明確，但由于具體的措施不符合市場(chǎng)邏輯，就會(huì)出現(xiàn)兩者之間的偏差。
就以當(dāng)下A股市場(chǎng)來觀察，導(dǎo)致本輪市場(chǎng)持續(xù)暴跌的原因，除了去年6000點(diǎn)高位所積累的市場(chǎng)泡沫因素外，不外乎兩點(diǎn)主因，其一是境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變化所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性，其二是“大小非”解禁減持所帶來的資金層面壓力。而市場(chǎng)持續(xù)大跌后，當(dāng)初的市場(chǎng)泡沫早已擠干殆盡。因此，從市場(chǎng)本身的邏輯看來，何時(shí)市場(chǎng)走勢(shì)趨穩(wěn)關(guān)鍵就在于后兩點(diǎn)因素能否獲得實(shí)質(zhì)性解決。而從目前證監(jiān)部門權(quán)限范圍所能夠主導(dǎo)的“維穩(wěn)”政策看，應(yīng)對(duì)這兩個(gè)因素的確還力所不逮。
宏觀經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)可謂是撲朔迷離，而央行主導(dǎo)的從緊貨幣政策則以抑制通脹為首要目標(biāo)。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，通貨膨脹意味著上市公司整體業(yè)績(jī)面臨物價(jià)上漲壓力，而從緊政策則會(huì)導(dǎo)致上市公司經(jīng)營(yíng)性資金趨于緊張。顯然，經(jīng)濟(jì)基本面變化只會(huì)讓投資者看淡上市公司的業(yè)績(jī)回報(bào)。至于大小非問題，今日之流通減持是股改之初流通股股東與非流通股股東所達(dá)成的商業(yè)對(duì)價(jià)，證監(jiān)部門并無權(quán)力直接干預(yù)和限制，因此也無法直接緩解市場(chǎng)對(duì)供求關(guān)系變化的巨大擔(dān)憂。
由此可見，盡管證監(jiān)會(huì)直接承擔(dān)著維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的行政職能，但是除了一再宣示相關(guān)政策導(dǎo)向外，在具體措施上很難實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)于市場(chǎng)的悲觀判斷。這正是政策導(dǎo)向與市場(chǎng)邏輯的偏差之處。
當(dāng)然，據(jù)此而徹底看空后市同樣不足取，因?yàn)槠平膺@一邏輯偏差的契機(jī)也正在出現(xiàn)。特別要強(qiáng)調(diào)的是，就在證監(jiān)會(huì)周末舉行的此次會(huì)議上，尚福林主席專門提到要“完善與相關(guān)部門協(xié)作配合，完善對(duì)政策出臺(tái)和實(shí)施的統(tǒng)籌安排，形成共同推進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策環(huán)境”。筆者認(rèn)為，這一表述充分表明證監(jiān)部門正力圖通過部門間的協(xié)調(diào)來解決前述問題。
事實(shí)上，只要相關(guān)各調(diào)控部門能夠?yàn)榫S持資本市場(chǎng)穩(wěn)定而通力合作，市場(chǎng)的悲觀情緒是能夠被扭轉(zhuǎn)的。
具體而言，當(dāng)下最需要盡快介入維穩(wěn)工作的部門主要是央行和國(guó)資委兩家。央行主管貨幣政策的制定與實(shí)施，由于A股市場(chǎng)投資信心嚴(yán)重渙散，因此過于強(qiáng)力和預(yù)期之外的緊縮政策都將嚴(yán)重打擊市場(chǎng)。端午假期期間，央行突然大幅度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就是一個(gè)典型例證，該舉動(dòng)成為市場(chǎng)近期暴跌的重要原因之一。因此，對(duì)于央行而言，在考慮抑制通貨膨脹的同時(shí)，也當(dāng)慎重關(guān)注資本市場(chǎng)的走勢(shì)，切實(shí)避免預(yù)期外的調(diào)控政策影響市場(chǎng)信心。而國(guó)資部門所能發(fā)揮的作用在于，通過使用約束國(guó)有非流通股股東的行政權(quán)力，主動(dòng)延長(zhǎng)其股份解禁減持的時(shí)間期限。由于國(guó)有非流通股是未來“大非”解禁減持的主角，因此這一政策能夠?qū)嵸|(zhì)性緩解市場(chǎng)各方對(duì)資金面的擔(dān)憂。
上證指數(shù)跌至3000點(diǎn)以下后，A股市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資價(jià)值已經(jīng)比較明顯。但要想徹底改變市場(chǎng)非理性下跌的慣性思維，除了明確穩(wěn)定市場(chǎng)的政策導(dǎo)向外，相關(guān)調(diào)控部門共同出臺(tái)行之有效的維穩(wěn)措施，才是最根本的辦法。
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