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中國經(jīng)濟(jì)正遭遇三大迷思困擾。哪三大迷思？一是通脹壓力，二是流動性壓力，三是增長下滑壓力。進(jìn)一步分析這三大迷思，其實都是受制于一個主軸的三種表象。而這個主軸不在內(nèi)部，而在外部，這就是由美元貶值派生出來的問題。
在解析“三大迷思”之前，先說一個重要前提，就是美元的異動。由于這是問題的關(guān)鍵，同時也是擺脫“三大迷思”的前提，因此，有必要先弄明白美元的走向到底如何。
要分析美元走向，不得不談美國推行的弱勢美元戰(zhàn)略。美元已持續(xù)貶值數(shù)年，已造成全球價格體系紊亂。也就是說，從美國的角度看，已達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，再玩下去，就要對美國自身造成實質(zhì)性傷害了。
為什么這么說呢？首先，美元持續(xù)貶值造成了經(jīng)濟(jì)對手的困難。比如，人民幣對美元在三年內(nèi)持續(xù)升值近20%，使大部分微利的中國外向型企業(yè)遭受了匯率和成本的雙重擠壓，走向虧損甚至破產(chǎn)。也就是說，美元貶值已達(dá)到了擠壓對手的目的。
其次，由美元持續(xù)貶值造成的全球價格體系混亂、通脹壓力加大，現(xiàn)在已到了非治不可的關(guān)鍵時刻。從美國的利益來講，如果任由其發(fā)展下去，就要對美國經(jīng)濟(jì)自身造成實質(zhì)性傷害了。此時，若是美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，可以穩(wěn)定價格預(yù)期，有利于美國經(jīng)濟(jì)的下一步發(fā)展。
而從全球角度看，迫于通脹壓力，美元的走強(qiáng)也符合各國對穩(wěn)定物價的期待。此時美國順勢調(diào)整弱勢美元戰(zhàn)略，既可以做“好人”，重塑美元霸主地位，又有利于全球金融資源再次流入美國。左右逢源，何樂而不為？近日，包括中國在內(nèi)的各大經(jīng)濟(jì)體增持美國國債，就是一個重要的轉(zhuǎn)勢信號。
明白了美元大趨勢之后，回頭看“三大迷思”之一的中國通脹壓力問題。
從主導(dǎo)性看，本輪通脹壓力主要是輸入性的，是一種貨幣現(xiàn)象，是由美元貶值引起的石油及大宗商品價格飆升引起的壓力。如果加上前兩年所謂的“高增長、低通脹”，實際上是把價格壓力往后推移，所以才形成了目前的價格形勢。而這一點，很可能沒有引起人們的足夠注意。
由此觀察，本輪價格上漲，主要取決于美元因素。而目前已有多個國際機(jī)構(gòu)對美元轉(zhuǎn)勢有了明確判斷，對石油及其他生產(chǎn)資料價格的回落也有比較明確的預(yù)期。在這種情況下，如何看待我國的價格趨勢和外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境，調(diào)整相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，就是一個不可以忽視的問題了。
再看“三大迷思”之二的流動性問題，同樣也與美元趨勢有關(guān)。近幾個月來，在外貿(mào)順差逐漸縮小的情況下，不明用途的外匯大量流入，造成了新的對沖壓力。熱錢為什么要擠進(jìn)中國？就是想在短時間內(nèi)從兩方面套利，一是人民幣升值，二是對中美利差擴(kuò)大的預(yù)期。
為了應(yīng)對外匯流入導(dǎo)致的流動性問題，央行持續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。在通脹壓力不斷加大，加息措施又難以啟用的情況下，這一政策工具的反復(fù)使用，固然對收縮流動性產(chǎn)生了明顯作用，但也導(dǎo)致了資金的結(jié)構(gòu)性淤塞，特別是中小企業(yè)的資金困難。而問題的緩解，也與美元走向有關(guān)。
第三個迷思，也就是經(jīng)濟(jì)增長問題，也與美元趨勢有關(guān)。增長問題，本來主要是國內(nèi)的事，但對于一個外貿(mào)依存度高企的經(jīng)濟(jì)體來說，問題就不是那么簡單了。由于本幣升值加上生產(chǎn)資料價格大幅上漲，大量原本微利的外貿(mào)企業(yè)失去了生存基礎(chǔ)，出口下降，自然對經(jīng)濟(jì)增長有直接影響。
而要使外向型企業(yè)向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變，從推動經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)上調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，無論在生產(chǎn)組織上還是在時間上，都需要花很大努力，都不是一朝一夕的事。同時在一個開放的時代，即便是為內(nèi)需服務(wù)的企業(yè)，也要有國際經(jīng)營眼光。也就是說，在目前以美元作為國際貨幣的世界經(jīng)濟(jì)格局下，也需要注意美元的動向。
現(xiàn)在，美元有由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象。此時，如果不從本質(zhì)上看問題，而是繼續(xù)被表象所蒙騙，在戰(zhàn)略和策略上做出不恰當(dāng)?shù)倪x擇，那是要引來后遺癥的。而美元也不是完全可以自以為是的貨幣，也會受美國經(jīng)濟(jì)自身和國際經(jīng)濟(jì)與金融格局的影響。
適時把握美元轉(zhuǎn)折的有利時機(jī)，作出相應(yīng)的政策調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)完全有條件從目前的“三大迷思”中走出來。而就目前反應(yīng)過度的滬深股市而言，更前瞻、更全面、更理性、更歷史地看待中國經(jīng)濟(jì)走向，也許會平緩這兩個市場的非理性躁動。 |