|
在全球性的通脹使得世界各國的央行面臨10年來最棘手挑戰(zhàn)的關(guān)鍵時刻，作為全球經(jīng)濟主導(dǎo)力量的美國，若能率先加息，不僅是全球協(xié)調(diào)解決通脹問題的關(guān)鍵之舉，亦成為衡量美國是否真正承擔(dān)國際責(zé)任的一根標尺。
毋庸置疑，通貨膨脹已是一種世界性的危機，尤其被認為是潛在力量中心的新興經(jīng)濟體國家遭遇了更嚴重的通脹，一些國家經(jīng)濟幾近失控。倘若沒有全局性的對策，則極有可能演化為世界性的經(jīng)濟危機。而細究此輪通脹，顯性的原因在于上一輪全球流動性過剩推高價格，以及消費升級、人口增加、能源短缺導(dǎo)致大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品價格高漲；根源則是美國經(jīng)濟失衡下，美元貶值以及次貸危機以來美聯(lián)儲降息、注入流動性，繼續(xù)刺激流動性泛濫而引致的連鎖反應(yīng)。因此，解鈴還須系鈴人，美國必須在檢視自身經(jīng)濟發(fā)展問題的基礎(chǔ)上，通過制定前瞻性的經(jīng)濟決策，真正使自己的貨幣政策服務(wù)于本國乃至世界經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。
眾所周知，美國經(jīng)濟在1980年代就已經(jīng)嚴重失衡了，雙赤字的不斷擴大，使得美國必須尋找不斷補充經(jīng)常性逆差的來源，以確保其資本項目下的順差。于是在1990年代，美國利用其話語霸權(quán)大肆炒作新經(jīng)濟概念，通過資本市場吸引了大量的外國資金輸入美國。并憑借其國家信譽，吸引日本和中國等國大量購買美國的國債，間接地支持了美國的經(jīng)濟繁榮。科技股泡沫破滅和“9·11”事件發(fā)生后，美國通過房地產(chǎn)市場來保持資產(chǎn)價格上升的態(tài)勢，于是過剩流動性通過新的信貸工具流向房地產(chǎn)市場，在締造了經(jīng)濟的表面繁榮之后，也導(dǎo)致了美國房地產(chǎn)泡沫的膨脹。而隨著房地產(chǎn)泡沫的破裂，資金又離開房地產(chǎn)市場和信貸市場進入大宗商品市場，成為推動商品通脹的主要力量。
另一方面，自1994年墨西哥金融危機以來，美聯(lián)儲每遇到金融危機暴發(fā)，都習(xí)慣性采取擴張性的貨幣政策來救市，結(jié)果卻造成了全球流動性過剩以及對世界經(jīng)濟穩(wěn)定構(gòu)成嚴重威脅的對沖基金的涌現(xiàn)。投機基金也抓住了全世界經(jīng)濟的“軟肋”，即：全球經(jīng)濟增長依賴美國財政赤字和貿(mào)易赤字的不可持續(xù)性。于是，總量超過1.5萬億美元的投機基金大肆炒作原材料市場，助推了石油等初級產(chǎn)品價格的暴漲。甚至通過唱衰并大舉做空美元，某種程度上促致美國采取弱勢美元政策。而美國持續(xù)降息和美元貶值，已經(jīng)被證明為是轉(zhuǎn)嫁本國危機的不負責(zé)任行為。
因此，求解全球性的通脹，各國不應(yīng)只考慮到本國利益，更應(yīng)該有全局性的眼光與全球責(zé)任感。各國盡管可以在檢討本國貨幣政策的同時，通過積極尋求貨幣以外的其他政策渠道緩解通脹問題，但問題的關(guān)鍵在于美國的行動。畢竟，在這個世界上，美聯(lián)儲是全球貨幣政策的風(fēng)向標，美國治理通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)是其他各國無法比擬的。
然而，目前各國央行在下一步貨幣政策上的博弈已經(jīng)陷入薩繆爾森所說的“合成謬誤”。在全球化的框架下，貨幣政策的外部效應(yīng)日益明顯，某個國家如果采取措施抑制通脹，其自身的經(jīng)濟增長就會下降，但同時有利于降低其他經(jīng)濟體的通脹。基于這種溢出效應(yīng)的考量，各國央行都不愿單方面率先采取緊縮貨幣政策（如升息），都希望其他國家不要過度壓縮需求，因為這將降低調(diào)整國的外部需求拉動力，都希望某個國家尤其是大國既在國內(nèi)保持低利率的投資拉動狀態(tài)，同時將該國的匯率迅猛上升，因為這就意味著該國可以分擔(dān)調(diào)整國的內(nèi)部調(diào)整成本。發(fā)達國家普遍希望由中國來扮演這個角色。值得稱道的是，在美國房地產(chǎn)市場暴跌美聯(lián)儲多次緊急降息以維系經(jīng)濟增長的情勢下，歐洲央行出于遏制通貨膨脹的考慮沒有降息。而加拿大、英國等則跟隨美國降息，通脹水平應(yīng)聲抬高，扮演了不負責(zé)任的角色。而中國較為負責(zé)任的貨幣政策已經(jīng)令本國承受了巨大壓力。即便如此，美國也不要指望身子骨還不硬的中國通過“硬扛”的方式來承擔(dān)國際調(diào)整的成本。
全球經(jīng)濟在過去幾年中的高速增長，主要得益于強勁的美國消費增長以及中國投資的激增與低成本帶來的低通脹。而當前的全球通脹問題并非單一的國家可以改善，需要全球各國積極配合才能從根本上得到治理。但是，從美國在世界經(jīng)濟格局中的地位以及影響來看，美國應(yīng)該率先承擔(dān)起治理全球通脹的責(zé)任，而不能一直仰仗美元霸權(quán)獲取的低成本收益。誠然，美國加息可能惡化美國的經(jīng)濟，但這是美國承擔(dān)的國際義務(wù)！而廣大發(fā)展中國家的通脹大部分都是海外輸入的。即便他們提高國內(nèi)利率也不會對糧食或石油的國際價格產(chǎn)生多大的影響。因此，從世界經(jīng)濟的平衡性來看，應(yīng)該是美國而非發(fā)展中國家提高利率。
令人擔(dān)憂的是，全球央行貨幣政策的“彼此算計”，已經(jīng)讓我們錯過了治理通脹的最佳時機。如果美國因為擔(dān)心在房地產(chǎn)市場和住房價格尚未穩(wěn)定之前，加息將使經(jīng)濟面臨進一步的衰退風(fēng)，不想承擔(dān)治理全球性通脹的責(zé)任，則全球的流動性過剩局面將更為嚴重，最終將導(dǎo)致更高的治理成本。因此，美國亟需推出負責(zé)任的貨幣政策與匯率政策，并著手規(guī)范投資銀行。當然，我們看到，伯南克已經(jīng)承認弱勢美元引發(fā)的通脹風(fēng)險，美元超跌反彈概率增大。美國有可能在年底或者明年進入加息周期。但在全球通脹面臨失控的危急時刻，世界各國最希望看到的不是美國的加息預(yù)期，而是切實的行動！盡管我們都知道，抑制這一輪全球性高通脹不能只靠貨幣政策，但美聯(lián)儲的率先加息無疑將是全球通脹治本之始！
（上海外國語大學(xué)東方管理研究中心副主任） |