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經(jīng)歷了十余個(gè)交易日的停牌之后，中國聯(lián)通終于在周二復(fù)牌。與停牌之后市場普遍預(yù)期出現(xiàn)大幅上漲的情況不同，中國聯(lián)通高開低走，以10.71元開盤后快速下探，在10元附近略作盤整之后，股價(jià)一度探低至9.48元。其實(shí)，如此走勢既在意料之中，又在意料之外。
意料之中與意料之外
意料之中是期待已久的電信業(yè)重組方案終于正式拉開序幕。周一，中國聯(lián)通、中國電信、中國網(wǎng)通幾乎同時(shí)發(fā)布關(guān)于重組進(jìn)程的公告。公告稱，中國聯(lián)通將以總計(jì)1100億元人民幣的價(jià)格將CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)（分別作價(jià)662億元和438億元）出售給中國電信集團(tuán)和上市公司，并將與中國網(wǎng)通以換股方式合并。總體來說，此方案在市場的預(yù)期之中。
意料之外是市場反應(yīng)之冷淡。從重組的本意上來說，此輪重組中國聯(lián)通是較大的受益者，一方面剝離了長期以來盈利能力一般，資金投入大的C網(wǎng)；與此同時(shí)，又將擁有北方大量固定電話用戶的中國網(wǎng)通。這兩個(gè)動(dòng)作對于中國聯(lián)通來說，既獲得了未來3G時(shí)代輕裝上陣的基礎(chǔ)，有加固了固定電話業(yè)務(wù)。但市場反應(yīng)之冷淡，的確出人意料。
對聯(lián)通走勢的兩點(diǎn)感悟
分析中國聯(lián)通事件以及中國聯(lián)通的股價(jià)表現(xiàn)，筆者有所感悟：
1、市場對非市場行為的認(rèn)同度低。由于國內(nèi)通信運(yùn)營行業(yè)是特殊行業(yè)，壟斷性、國有性決定了國家是整個(gè)行業(yè)發(fā)展、調(diào)控的最終實(shí)際控制人。國家的戰(zhàn)略意圖和發(fā)展趨向?qū)π袠I(yè)發(fā)展、企業(yè)定位變化起著重要甚至是決定性的影響。而在這個(gè)國家主導(dǎo)的電信業(yè)重組中，并沒有太多的流通股股東的意圖體現(xiàn)。這使得流通股股東對于其未能參與公司重大決策，重大事件沒有事先溝通而感到失落，尤其是基金等機(jī)構(gòu)投資者。這種失落會(huì)導(dǎo)致部分資金回避此類非市場主導(dǎo)行為發(fā)生概率較大的投資領(lǐng)域，從而使得大盤藍(lán)籌股信息公平的形象收到損傷。這種信息公平性的受損體現(xiàn)在股價(jià)上，又會(huì)致使一部分機(jī)構(gòu)資金選擇回避一些大盤藍(lán)籌股。
2、重組效應(yīng)不確定性導(dǎo)致市場預(yù)期偏低。作為此次重組的意圖來說，目的是“扶持弱者”，以發(fā)展3G為契機(jī)，打破目前電信業(yè)的固有壟斷格局，培養(yǎng)多個(gè)全業(yè)務(wù)電信運(yùn)營商參與競爭，從而推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。但這樣美好的意圖，在中國聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)之時(shí)，就已經(jīng)寄托過了。意圖美好歸美好，在聯(lián)通和移動(dòng)的競爭中，反而使移動(dòng)在競爭中不斷壯大。聯(lián)通沒有完成打破移動(dòng)壟斷的使命，反而自己陷入了C網(wǎng)和G網(wǎng)左右手互搏的尷尬局面。因此，從方案設(shè)計(jì)上來看，聯(lián)通雖是此次重組的最大受益者，但聯(lián)通能否在此次重組中真正獲得最大的效益，還是令投資者心存疑慮。換個(gè)角度而言，在給了聯(lián)通這樣一個(gè)全新的起點(diǎn)之后，公司能否由此實(shí)現(xiàn)美好愿景，依然存在較多不確定。
股價(jià)博弈中實(shí)現(xiàn)各自利益
中國聯(lián)通低調(diào)開盤，與目前市場低調(diào)的總體市場氛圍相吻合。中國聯(lián)通的重組、股價(jià)表現(xiàn)都很有代表性。在國有股權(quán)占主流的資本市場，如何尊重流通股股東的利益，取得流通股股東的支持，保護(hù)廣大投資者利益是非常重要的。中國平安(601318行情,股吧)的增發(fā)事件等都越來越顯示出流通股股東維權(quán)意識(shí)的強(qiáng)化。
在經(jīng)歷了股權(quán)分置改革之后，非流通股和流通股利益得到了很大程度上的統(tǒng)一。但統(tǒng)一之下，仍然有很多具體利益的不統(tǒng)一，或者說細(xì)節(jié)上的不統(tǒng)一。二級市場流通股股東、國有股股東，以及各類大小非來說，在這樣一個(gè)利益不太統(tǒng)一的復(fù)雜群體中，只能在股價(jià)的博弈中實(shí)現(xiàn)各自利益的體現(xiàn)。
中國聯(lián)通僅是個(gè)案，在市場一片看好聲中，股價(jià)的低調(diào)表現(xiàn)，帶來的是新的思考。聯(lián)通的后續(xù)表現(xiàn)，以及對其他大盤藍(lán)籌股乃至整體市場的影響，需要進(jìn)一步觀察。
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