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面對突如其來汶川特大地震災(zāi)害以及規(guī)模龐大的災(zāi)后重建工作，央行金融調(diào)控政策或面臨抉擇。
災(zāi)后重建拉動信貸剛性增長
據(jù)專家預(yù)測，四川汶川地震災(zāi)后重建投資總體分為三個階段展開：第一階段是恢復(fù)性重建階段，資金投入大約需要3000億元人民幣；第二階段即2008年下半年以后的整固性重建階段，這個階段的城市建設(shè)、路橋設(shè)施、危舊房改造以及農(nóng)村居住設(shè)施的改善，“高起點、高標準”有望成為主旋律，資金投入約需8000至10000億元人民幣；第三階段，也就是2009年底以后的提升性重建階段，預(yù)計還需要投入5000億元人民幣。
上述救災(zāi)及災(zāi)后重建的需求將拉動投資的增長，使得2008年下半年固定資產(chǎn)投資可能大幅度上升。為保證災(zāi)后重建的資金需求，目前從央行至各大金融機構(gòu)均已行動起來，將信貸資金向災(zāi)區(qū)敞開供應(yīng)。
目前，雖然各行的抗震救災(zāi)以及災(zāi)后重建貸款額度尚無具體的數(shù)字，但總體原則已經(jīng)明了，即“只要是涉及災(zāi)后重建、用于救災(zāi)的貸款，都會盡量滿足。”這充分表明，在未來一段時間，商業(yè)銀行用于災(zāi)后重建的信貸供給額度會剛性增長，而且會持續(xù)不斷。
央行調(diào)控政策或靈活調(diào)整
這場突如其來的地震災(zāi)害，迫使央行不得不在金融調(diào)控政策的力度選擇方面有所調(diào)整。
從緊貨幣政策應(yīng)當繼續(xù)堅持。盡管2008年第1季度金融調(diào)控政策效應(yīng)明顯,但剛剛出爐的金融數(shù)據(jù)顯示,
4月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額27.96萬億元，同比增長14.7%，增幅比2007年末低1.4個百分點，比3月末低0.08個百分點。貨幣供應(yīng)量增長16.94%。市場貨幣流通量(M0)余額為3.08萬億元,同比增長10.7%。1-4月凈投放現(xiàn)金415億元,同比少投放327億元。因此,
控制物價上漲、抑制通貨膨脹仍然是當務(wù)之急，應(yīng)放在更加突出的位置。
當前從緊貨幣政策的具體操作需要考慮更多復(fù)雜因素。
首先應(yīng)確保經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。在新的環(huán)境和紛繁復(fù)雜的形勢面前，金融調(diào)控政策不應(yīng)一味指向緊縮，而要兼顧平衡。因為，平穩(wěn)較快增長仍是諸多矛盾中的關(guān)鍵點，沒有平穩(wěn)較快增長的保證，化解外部環(huán)境風險和較好完成災(zāi)后重建工作都將更加困難。
其次，還要考慮各種助推因素的影響。美國經(jīng)濟衰退的速度比預(yù)期要更快；受美國經(jīng)濟影響世界經(jīng)濟增長將放緩；人民幣匯率在不斷升值；2007年底和2008年初出臺的貨幣政策的時滯效應(yīng)也在日益顯現(xiàn)；再加上年初南方大部地區(qū)的雨雪冰災(zāi)和目前四川汶川遭受的強震災(zāi)害，這些新情況和突發(fā)因素，已經(jīng)使原有的金融調(diào)控的政策基礎(chǔ)和環(huán)境發(fā)生了一定程度的改變。
再次，從緊政策應(yīng)因地制宜。國內(nèi)有些專家表示對從緊政策擔憂也不無道理，當從緊政策成功避免了經(jīng)濟“過快”向“過熱”演變后，宏觀經(jīng)濟是否會陷入低迷，從而導(dǎo)致增長乏力，同時通脹依舊存在，是否將形成“滯脹”？正如央行貨幣政策委員會委員樊綱不久前提出的那樣，目前國際、國內(nèi)形勢發(fā)生了變化，應(yīng)當根據(jù)實際情況在政策的方向和力度方面進行及時調(diào)整。
緊中有活應(yīng)成政策核心
由于近期內(nèi)外部環(huán)境的變化，特別是四川汶川發(fā)生了強震災(zāi)害，現(xiàn)有的金融調(diào)控政策也需要相機抉擇，靈活應(yīng)對。
從緊貨幣政策基調(diào)不變但應(yīng)增加彈性。從緊政策既然已經(jīng)提出，從政策穩(wěn)定的角度看，可以延續(xù)，但應(yīng)保持彈性。準備金率應(yīng)該視外貿(mào)順差的增減而靈活處置，不能一味地提升，要區(qū)別對待。對受災(zāi)嚴重地區(qū)的金融機構(gòu)可暫不提高存款準備金率。利率政策應(yīng)該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國大幅減息，中美利差逆轉(zhuǎn)情況下，應(yīng)該慎用加息工具。2008年以來，盡管CPI持續(xù)在高位運行，但央行在使用金融調(diào)控政策工具時還是避開了加息工具，這種決策是非常英明的，未來一段時間仍應(yīng)繼續(xù)堅持。
做好災(zāi)后重建下的信貸政策支持工作。堅持“有保有壓”，在把握信貸規(guī)模的前提下進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。要特別對抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建的信貸有一定的政策傾斜。比如加大對受災(zāi)地區(qū)的信貸投入，增加支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)，對川內(nèi)金融機構(gòu)的再貼現(xiàn)、頭寸再貸款等需求可不受限額限制等。但要堅決反對那些借支援災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建之名，隨意亂開信貸口子，進行違規(guī)放貸或轉(zhuǎn)移資金用途的行為，這些行為一經(jīng)查實應(yīng)嚴懲不貸。
匯率政策保持升值幅度和速度。不要過分迷信和夸大匯率政策對通貨膨脹的治理能力，要更多地考慮到匯率提升對FDI和我國低成本出口競爭優(yōu)勢的不可逆的負面作用。由于我國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，可能還需要保持低成本競爭優(yōu)勢很長一段時間，從而推動中西部剩余勞動力的釋放。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學院教授） |