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| 2008-05-22 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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地震災(zāi)害對我國宏觀經(jīng)濟與資本市場的基本面影響并不大，如果說有GDP下降的負(fù)面因素，也可以借由一定程度放松信貸等利好消息得以沖銷。
目前市場處于沒有方向的狀態(tài)，資金多到無法砸盤，但經(jīng)濟基本面也沒有好到支撐市場大幅向上。可以肯定的是，在資本項目沒有徹底放開的情況下，A股市場重獲生機只能依靠生產(chǎn)自救。
雖然新增QFII額度踴躍，但并不意味著QFII會聽從號召，在3000點抄底后，到3600點開始撤離。而國內(nèi)基金雖然部分有減倉的行為，但基本響應(yīng)了政府的號召，共度難關(guān)。
在我國震災(zāi)時期，國際資本市場基本面發(fā)生的變化越來越明朗。金融瘟疫的傳染期已經(jīng)過去。
5月20日，索羅斯在接受英國BBC采訪時表示，全球次貸危機最困難的階段已經(jīng)過去，但危機產(chǎn)生的輻射效應(yīng)將使得英國和美國經(jīng)濟陷入衰退。這句話的確切含義是，雖然英美經(jīng)濟仍然疲軟，但依靠降息、注資等手段，金融傳染的瘟疫已經(jīng)被控制，市場進(jìn)入重建階段，資金會部分回流到歐美市場。5月21日，國際貨幣基金組織(IMF)副總裁利普斯基警告，美國次貸危機引發(fā)的金融市場波動仍未結(jié)束，這顯示出國際經(jīng)濟組織的官員與國際市場一線人士在判斷上的差別。
索羅斯的判斷基于市場的漲落與資金的流向，更貼近市場的脈搏。美國前財長斯諾5月10日表示，美國金融系統(tǒng)的金融產(chǎn)品價格在回升，吸引了更多人入市，次貸危機剛發(fā)生時高等級的企業(yè)債與政府債無人問津的情況已經(jīng)過去，市場進(jìn)入解凍期。歐洲與亞洲主權(quán)基金托市功不可沒。
歐美央行的干預(yù)，已經(jīng)幫助推動優(yōu)質(zhì)抵押貸款擔(dān)保的債券強勁反彈，盡管目前市場環(huán)境尚未強勁到足以推動新的抵押貸款放貸。最安全的英國住宅抵押債券最近反彈幅度最大，而在歐洲，此類債券的風(fēng)險溢價自3月底以來已下降一半以上。即便是根本問題更為嚴(yán)重的美國市場也有所好轉(zhuǎn)。
國際資本市場的表現(xiàn)同樣說明了市場逐漸健康。處在次貸危機漩渦中的歐美股市，3月中旬以來也穩(wěn)步上揚，表現(xiàn)讓人稱羨。道·瓊斯指數(shù)3月10日低見11740點，5月19日收盤為13028點，升幅接近11%，與此同時，倫敦金融時報指數(shù)升17.78%；法蘭克福指數(shù)升17.25%；巴黎證商指數(shù)升15.53%。而新興市場股市已經(jīng)收復(fù)年初失地。巴西和俄羅斯的股市刺激摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數(shù)近幾月不斷大升，周一一度升至1246.15點，超越去年收市時的1245.59點。這是新興市場指數(shù)在過去五年間大升了三倍的基礎(chǔ)上的表現(xiàn)。
但5月20日開始，恒生指數(shù)與A股指數(shù)下跌。這說明，所有資金對于中國經(jīng)濟的基本面、上市公司的盈利能力十分狐疑，他們在等待確切的信號，之后才會采取行動。目前，追逐前景明確的市場，是國際資金那些“電子游牧部落”的主要任務(wù)。這些噬血的資金在缺乏國際貨幣基金組織或者中國央行、財政部隱性擔(dān)保的情況下，絕對不會做雪中送炭的事。
在短期內(nèi)放開資本項目同樣不可取，我國內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，央行緊縮信貸，而外部美元過剩、基準(zhǔn)利率低至2%——如果放開資本項目，惟一的結(jié)果就是讓中國企業(yè)成為美元債券的最大購買者，中國的經(jīng)濟命脈將取決于美元投資者的喜惡，離發(fā)生泰國、巴西等國美元債券式金融危機的時間也就不遠(yuǎn)了。
中國經(jīng)濟、中國資本市場只能靠自救。我們必須作出取舍，是在高通脹的情況下闖關(guān)繼續(xù)以經(jīng)濟的發(fā)展、內(nèi)需的提振對付生產(chǎn)效率的下降，還是繼續(xù)實行嚴(yán)格的控制措施，讓民眾的財富縮水、企業(yè)陷于困頓？尤其是在此次巨大的地震災(zāi)害之后，上述命題已經(jīng)是擺在決策者面前一道無法繞過的命題。
以震災(zāi)為契機，中國經(jīng)濟必須開展自救行為，政府在控制基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的基礎(chǔ)上，有必要放開對于融資的行政性管制，有必要放開價格管制建立市場自身的應(yīng)急機制，有必要讓資本市場與債券市場發(fā)揮更大的基礎(chǔ)資源配置作用。否則，中國經(jīng)濟無法解決高通脹，還會無可奈何地走向衰退。 |
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