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| 2008-05-14 作者：黃小鵬 來源:證券時報 |
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對于目前的通脹形勢以及采取的政策措施，各方的分歧很大。要有效遏制通脹的蔓延，必須破除當(dāng)前一些影響力頗大的認(rèn)識誤區(qū)：一是消極等待通脹自行回落的誤區(qū)，二是結(jié)構(gòu)性通脹的誤區(qū)，三是對成本型通脹和輸入性通脹無能為力的誤區(qū)，四是關(guān)于反通脹的政策工具選擇。
今年4月份PPI同比上漲8.1%，創(chuàng)下2004年10月份以來的近三年新高，CPI較上年同期上漲8.5%，為此輪通脹上升周期的次高水平。數(shù)據(jù)顯示，整體物價形勢依然嚴(yán)峻，通脹仍然是我們的頭號敵人。
自去年底中央經(jīng)濟工作會議將反通脹作為重要目標(biāo)以來，各方面采取了綜合措施抑制物價上漲。但對于目前的通脹形勢以及相應(yīng)的政策措施，各方的判斷分歧很大，政策建議也常常針鋒相對，客觀上影響了治理通脹的效果。筆者認(rèn)為，要有效遏制通脹的蔓延，必須破除當(dāng)前一些影響力頗大的認(rèn)識誤區(qū)。
一是消極等待通脹自行回落的誤區(qū)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢的復(fù)雜程度為近年來所少見，一方面投資仍持續(xù)高位運行，總需求仍然過旺，物價居高不下；另一方面，受美國次貸危機和全球經(jīng)濟增速放慢等因素的影響，出口下滑已露端倪，對外高度依賴的經(jīng)濟存在滑坡危險。這種情況下，一種觀點認(rèn)為，當(dāng)前政策重點應(yīng)該是防止經(jīng)濟滑坡和失業(yè)率上升，防通脹的從緊貨幣政策應(yīng)該取消，這種觀點認(rèn)為，隨著翹尾因素的逐步釋放，通脹將自行回落，目前對通脹不必?fù)?dān)心。
從目前的形勢看，這種觀點缺乏依據(jù)。作為CPI的領(lǐng)先指標(biāo)，PPI已經(jīng)連續(xù)10個月上升，特別是生產(chǎn)資料價格上漲趨勢絲毫沒有減緩，從歷史上看，在一輪經(jīng)濟增長的初期階段，PPI不容易傳導(dǎo)到CPI上，但隨著經(jīng)濟擴張時間的延長，PPI向CPI傳導(dǎo)的能力會逐步增強，目前，作為CPI構(gòu)成部分的耐用消費品、居住和交通工具類產(chǎn)品或服務(wù)提供者的定價能力在逐步增強，其價格已經(jīng)或逐步顯示突破傳導(dǎo)瓶頸的跡象，成為CPI持續(xù)走高的新增因素。因此，在PPI居高不下的情況下，指望CPI能夠在短期內(nèi)自然回落是不現(xiàn)實的。
通脹預(yù)期一直居高不下。通常而言，通脹持續(xù)時間越長，居民的通脹預(yù)期就會越強，通脹的治理難度就會越大。我國出現(xiàn)較高通脹率，已有一年的時間，目前居民的通脹預(yù)期不但比較高，而且比較穩(wěn)固，已經(jīng)出現(xiàn)了螺旋式通脹的某些跡象，在這種情況下，如不采取主動措施，指望短期內(nèi)通脹自行回落不切實際。
此外，價格管制使得統(tǒng)計數(shù)據(jù)極大地低估了我們面臨的通脹壓力。對能源、電力以及部分消費品價格實行管制短期內(nèi)有利于穩(wěn)定物價，但扭曲了資源的配置，也極大地低估了通脹的壓力，為了給理順價格體系準(zhǔn)備好條件，客觀上要求通脹率的大幅回落，而這需要十分積極政策才能實現(xiàn)。
二是結(jié)構(gòu)性通脹的誤區(qū)。由于食品和能源的價格容易受到氣候以及其他短期供應(yīng)性因素的影響，為了避免貨幣政策對此作過多不必要的反應(yīng)，20世紀(jì)70年代的西方國家央行在貨幣政策實踐中提出了核心通脹的概念，將剔除了能源和食品價格的核心通脹率作為主要的參考指標(biāo)。但在如下幾種情況下，機械使用結(jié)構(gòu)性通脹一詞帶有極大的誤導(dǎo)性。
首先，當(dāng)能源價格的上升不再是短期或偶發(fā)事件時。眼下的全球能源價格上漲，是正常供需互動的結(jié)果，其原因與上世紀(jì)70年代兩次國際石油突然性供應(yīng)中斷存在本質(zhì)不同，并且很可能會在相當(dāng)長的時間內(nèi)持續(xù)下去。
其次，當(dāng)食品價格主要不是由氣候或疫情引起時。去年下半年以來的豬肉價格上漲和近期的糧食價格上漲，主要是工商業(yè)領(lǐng)域投資過熱向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域傳導(dǎo)的結(jié)果，是工商業(yè)擴張導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格和務(wù)工收入增長，引起務(wù)農(nóng)比較收益下降的結(jié)果，這與工農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率增速天然差異有關(guān)。我國歷次通脹均在經(jīng)濟擴張一段時間后開始出現(xiàn)，并且首先在食品價格上爆發(fā)，帶有明顯的規(guī)律性。結(jié)構(gòu)性通脹一詞，只不過是對這種現(xiàn)象的描述，而不是對其原因的揭示。
第三，當(dāng)居民的恩格爾系數(shù)較高時。中國居民恩格爾系數(shù)仍然較高，特別是作為產(chǎn)業(yè)工人主要來源的農(nóng)村居民恩格爾系數(shù)仍然高達(dá)43%，食品是產(chǎn)業(yè)工人再生產(chǎn)的主要成本，食品價格的上升最終不可避免地會導(dǎo)致工人工資的上升。
筆者認(rèn)為，在面臨上述幾種客觀情況下，濫用“結(jié)構(gòu)性通脹”一詞，低估能源和食品價格的重要性，機械地將能源與食品價格的上漲與總需求之間的聯(lián)系人為割裂，具有極大的誤導(dǎo)性，對準(zhǔn)確認(rèn)識通脹形勢，形成很大危害。“利率對豬肉無可奈何”，在某種意義上就是這種觀念下的流行語，其正確性是大可置疑的。
三是對成本型通脹和輸入性通脹無能為力的誤區(qū)。經(jīng)濟學(xué)上對成本推動和需求拉動兩種類型通脹的劃分，某種意義上是為了方便描述現(xiàn)象，而不是對原因的揭示。通貨膨脹，最終涉及的是貨幣整體購買力變化，因此何時何地都是貨幣現(xiàn)象，這個結(jié)論是人類與通脹無數(shù)次苦苦斗爭后的最寶貴收獲，是不容置疑，也勿需置疑的。沒有貨幣媒介的總需求，成本型通脹也就是無源之水，所以筆者認(rèn)為，刻意強調(diào)通脹的成本推動特征，只會轉(zhuǎn)移人們的注意力，妨礙人們?nèi)ふ彝浀母驹颍瑳]有太大的意義，甚至是危險的。
在全球化日益加深的背景下，中國的通脹無疑具有輸入性特征，但對此我們并不是什么也不能做。一方面，中國作為一個大型經(jīng)濟體，國內(nèi)總需求的緊縮對上游價格存在一定抑制作用；另一方面，由于通脹治理成本和收益的不對稱性（中國主動緊縮導(dǎo)致上游價格回落的好處，被其他國家免費獲得），中國應(yīng)該更積極主動地尋求國際間的合作，為了合理分配緊縮的成本和收益，中國應(yīng)探討成為主要協(xié)調(diào)人角色的可能性。
四是關(guān)于反通脹的政策工具選擇。既然通脹是貨幣現(xiàn)象，那么貨幣政策就應(yīng)當(dāng)充當(dāng)反通脹的主角。物價管制、補貼等可以作為輔助性政策，實行時間太長，副作用太大，切不可陷入本末倒置的誤區(qū)。
在貨幣政策中，是匯率還是利率更有效，存在很大的爭論，筆者傾向于后者。這是因為匯率政策調(diào)節(jié)進出口部門的價格和行為，環(huán)節(jié)過長、傳導(dǎo)慢，并且存在對匯率變動彈性不足導(dǎo)致效果衰減的問題，國內(nèi)外大量實證研究也證明了匯率升值對國內(nèi)通脹的抑制作用很小并且存在很長的時滯。
而利率政策可以迅速作用于每一個企業(yè)和居民，它可以從資金需求面抑制投資過熱，效果遠(yuǎn)較數(shù)量控制好，它更突出的意義在于可以向社會釋放控制通脹的決心，迅速改變?nèi)藗兊耐涱A(yù)期。至于對利率政策會抑制消費的擔(dān)心也純屬多余，居民消費主要是收入的函數(shù)，利率對居民消費的影響十分微弱，要刺激消費，應(yīng)該采取增加居民收入的政策，而不應(yīng)通過低利率或負(fù)利率達(dá)到目標(biāo)。 |
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