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上周末，在華盛頓出席IMF(國(guó)際貨幣基金組織)和世界銀行春季會(huì)議的中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇發(fā)言時(shí)明確指出，IMF和世行應(yīng)敦促發(fā)達(dá)國(guó)家采取切實(shí)有效的措施消除金融危機(jī)，實(shí)施負(fù)責(zé)任的貨幣和匯率政策。李勇還警告說，從中長(zhǎng)期看，美國(guó)和其他幾大經(jīng)濟(jì)體旨在抑制信貸危機(jī)的降息舉措，可能會(huì)導(dǎo)致全球流動(dòng)性持續(xù)過剩。
作為出席本次會(huì)議的另一位中國(guó)代表，有“人民幣先生”之稱的中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川也公開表達(dá)了類似的呼吁，即發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該對(duì)穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)承擔(dān)主要責(zé)任，適時(shí)調(diào)整宏觀政策，盡快消除危機(jī)。一些觀察家指出，考慮到美元持續(xù)貶值給中國(guó)帶來的負(fù)面影響，中方很可能在6月份的下次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間重點(diǎn)提及這一問題。
2007年9月，周行長(zhǎng)在亞洲金融論壇上還表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)近日宣布降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，但中國(guó)央行并未因中美利差的變化而感到壓力。正是在幾天前，中國(guó)央行出臺(tái)了2007年內(nèi)的第五次加息，同時(shí)也是24天內(nèi)的第二次加息，周小川甚至還公開表示“實(shí)際利率應(yīng)該為正”。待到2008年3月，也就是美聯(lián)儲(chǔ)緊急開放貼現(xiàn)窗口救助貝爾斯登并大步降息后，周小川公開表示，中國(guó)政府一直在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。
眾所周知，美元是中國(guó)最主要的外匯儲(chǔ)備，而且近兩年來隨著貿(mào)易順差的飛增，我國(guó)的美元儲(chǔ)備還在不斷擴(kuò)大。此外人民幣匯率面臨的最大壓力也是來自美元。美元進(jìn)入降息通道，華爾街面臨金融危機(jī)，中國(guó)能否置身事外甚至“反向操作”？這幾乎是一個(gè)憑中學(xué)常識(shí)就能解答的問題。然而，近半年來，一些經(jīng)濟(jì)管理者和“專家們”要不覺得危機(jī)遙遠(yuǎn)我行我素，要不迷信行政管制嚴(yán)防死守。終于，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行將洶涌的流動(dòng)性趕到國(guó)門口時(shí)，才體會(huì)到了一絲恐懼和無助。
向IMF和世行呼吁有用嗎？簡(jiǎn)單翻翻亞洲金融危機(jī)時(shí)的歷史就知道，泰國(guó)、馬來西亞、印尼、韓國(guó)……都曾被抬進(jìn)IMF的手術(shù)室，結(jié)果這些國(guó)家的手術(shù)刀疤至今未愈。沒有人獲得實(shí)質(zhì)性的改善，韓國(guó)人甚至至今對(duì)這兩家機(jī)構(gòu)耿耿于懷。這一切難道會(huì)隨著林毅夫先生入閣世行而產(chǎn)生巨變？筆者不抱這種幻想。
當(dāng)下，我們必須首先正視發(fā)達(dá)國(guó)家們的這一系列“不負(fù)責(zé)任”的活動(dòng)的后果是什么。今年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)先后向市場(chǎng)注入了至少3000億美元的流動(dòng)資金，歐洲央行、英國(guó)、澳大利亞、日本等央行也陸續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這些注資也許并不會(huì)一下子影響到中國(guó)內(nèi)地的流動(dòng)性水平，因?yàn)樗鼈兒芸毂皇艽钨J危機(jī)影響而資金緊張的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)吸走。真正影響巨大的是資金價(jià)格巨變，也就是降息。在連續(xù)大幅降息后，利率才2%左右水平的美國(guó)已經(jīng)是“負(fù)利率國(guó)家”，甚至于在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降低了窗口貼現(xiàn)利率后，3.25%的貼現(xiàn)率已低于中國(guó)人民幣的一年期定期儲(chǔ)蓄利率了。
這種變化當(dāng)然令財(cái)政部和央行坐立不安了，這意味著以逐利為唯一目標(biāo)的美國(guó)金融資本將加速以熱錢形式涌入中國(guó)，更意味著以美元為最大保有形式的中國(guó)外匯儲(chǔ)備陷入不斷縮水的境地。最致命的是，這種情形意味著多年以來我們認(rèn)為安全可控一切盡在掌握的全局調(diào)控策略可能陷于巨大的悖論之中。
中國(guó)自改革開放以來，特別是從東南亞金融危機(jī)以來，“防通脹”、“防過熱”始終是宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞，但在防投資過熱的同時(shí)，又必須考慮中國(guó)巨大人口基數(shù)所帶來的就業(yè)壓力，所以“壓匯率”、“保出口”亦成為理所應(yīng)當(dāng)?shù)木駬瘛？墒牵诋?dāng)前的形勢(shì)下，一方面宏觀調(diào)控的“雙防”紅線要求投資增速必須放緩，甚至不惜利用和外部環(huán)境截然相反的貨幣緊縮政策來確保；另一方面美聯(lián)儲(chǔ)降息注資令流動(dòng)性泛濫并且把目標(biāo)直指仍在加息升值周期中的人民幣，令經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的順差都在高增長(zhǎng)。這一減一加之下，最終的結(jié)果只能是國(guó)家的“儲(chǔ)蓄”———外匯儲(chǔ)備以難以想象的速度激增。不幸的是，這種全民的“儲(chǔ)蓄”以美元資產(chǎn)形式存在，無論是美國(guó)國(guó)債還是中投公司的股權(quán)投資，其共同的結(jié)果就是貶值，并不斷把外部世界的通脹引入中國(guó)。打個(gè)比方，這相當(dāng)于某個(gè)中國(guó)投資者把自己的人民幣換成美元參加“黑石”IPO(首次公開發(fā)行股票)，然后“黑石”又把錢換成人民幣投資到了中國(guó)。
如何才能打破這種不正常的循環(huán)？筆者認(rèn)為央行等宏觀經(jīng)濟(jì)管理者首先必須“解放思想”，不能再死抱著“嚴(yán)防死守”那一套。其次，應(yīng)該停止加息、上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，綜合運(yùn)用匯率等手段緩解通脹，但不必非要把通脹嚴(yán)守在某個(gè)點(diǎn)位內(nèi)。再次，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)但不是一刀切地控制投資規(guī)模。須知我們的經(jīng)濟(jì)中并不是所有領(lǐng)域、區(qū)域都是過熱的，過冷的地方還有很多，那種壟斷央企、沒效率的地方國(guó)企和富有活力卻缺乏資金的中小企業(yè)和科技型企業(yè)焉能一概而論？
最后也是最重要的，是經(jīng)濟(jì)管理者必須重新研究并正視一個(gè)成熟、活躍、有效的資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)發(fā)展的重要性。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)一再告訴我們，資本市場(chǎng)從來都比“央行”和“聯(lián)儲(chǔ)”更清楚哪里過熱、哪里過冷，利率和匯率該升還是該降，儲(chǔ)蓄應(yīng)該轉(zhuǎn)化為哪個(gè)領(lǐng)域里的投資。我們從沒見過哪個(gè)資本市場(chǎng)失靈的經(jīng)濟(jì)體能長(zhǎng)久屹立在現(xiàn)代強(qiáng)國(guó)之林，與其臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)，與其指望美國(guó)“負(fù)責(zé)任”倒不如好好建設(shè)自己的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”。
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