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美國(guó)衰退深化正在國(guó)內(nèi)引發(fā)更多擔(dān)憂。有觀點(diǎn)認(rèn)為，外部趨冷是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一個(gè)明顯的跡象是最近出口和順差的大幅下挫。這被看作是次貸危機(jī)終于開(kāi)始影響中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，由此會(huì)降低中國(guó)企業(yè)盈利的水平，并使得產(chǎn)能過(guò)剩凸現(xiàn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和資產(chǎn)價(jià)格都將顯著的影響。
這種判斷可能過(guò)于悲觀了，僅僅是外需下降并不足以讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩。出口和順差增速的急降并不代表一個(gè)急劇調(diào)整的趨勢(shì)；2月份中國(guó)出口僅增長(zhǎng)6.5%，創(chuàng)6年新低，但這在很大程度上只是去年基數(shù)過(guò)大和季節(jié)因素使然。出口和順差在近期應(yīng)該出現(xiàn)適度反彈。
即便出口和順差延續(xù)近幾個(gè)月來(lái)的下降態(tài)勢(shì)，也不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面造成重大沖擊。流行觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功主要依賴著對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口。盡管2007年，中國(guó)的出口規(guī)模幾乎占到了GDP的40%，出口規(guī)模的確巨大，但這些特征可能只是表象，不足以直接反映外需下降對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，外貿(mào)依存度和(凈)出口占比等簡(jiǎn)單指標(biāo)忽略了出口和GDP的計(jì)算方法存在的本質(zhì)區(qū)別。出口度量的是總量規(guī)模，而GDP度量的則是增加值。如果仿造GDP的計(jì)算方法來(lái)度量出口，那么，外需的下降對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將得到更為合理的考量。
仔細(xì)來(lái)看，出口中至少包括兩部分是計(jì)算增加值時(shí)需要扣除的。其一是，出口中所包含的進(jìn)口產(chǎn)品部分，比如來(lái)料加工產(chǎn)業(yè)中的原材料；其二是，出口產(chǎn)品中所包含的在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的中間產(chǎn)品部分，比如有國(guó)內(nèi)企業(yè)提供的原材料。后一部分之所以要扣除，是因?yàn)樗麄円彩遣挥?jì)入GDP的。只有如此，出口的指標(biāo)才是增加值意義上的，才可以與GDP相比較。否則，由于產(chǎn)業(yè)分工不同，出口的重要性在國(guó)際間就不具有令人信服的可比性。
眾所周知，中國(guó)出口中制造業(yè)占據(jù)了很大的比重，而制造業(yè)中的很多投入是需要從國(guó)外進(jìn)口的，一進(jìn)一出后，出口規(guī)模雖然龐大，但附加值其實(shí)并不大，因而對(duì)GDP的意義也并不大。因而通俗而言，GDP只度量附加值。
經(jīng)過(guò)這樣的調(diào)整，中國(guó)“真實(shí)的”出口比重立即下降到占GDP的10%以下。這一比例雖比日本略高，但低于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體新加坡和中國(guó)臺(tái)灣。這一點(diǎn)可以解釋為什么出口的明顯下降并沒(méi)有導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩。在IT泡沫破滅的2001年，中國(guó)的出口下降了35%之多，但中國(guó)整體的GDP增長(zhǎng)率只下降了不到1個(gè)百分點(diǎn)。
近兩年中國(guó)的凈出口(出口額減進(jìn)口額)增長(zhǎng)很快，對(duì)此應(yīng)該明確以下幾點(diǎn)。其一，凈出口的放量增長(zhǎng)并不是因?yàn)橹袊?guó)出口規(guī)模的大幅上升，而是因而進(jìn)口規(guī)模的明顯下降。其二，盡管凈出口已十分重要，但這種重要性也不宜夸大；實(shí)際上，即便是中國(guó)的凈出口下降為0，內(nèi)需仍然可以推動(dòng)接近9%的高增長(zhǎng)率。第三，地緣分布上看，中國(guó)對(duì)新興國(guó)家的出口占到了更大的比重，而新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力十足。
內(nèi)需才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正引擎。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的頭等功臣不是出口，而是投資，投資貢獻(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的40%。并且，中國(guó)的一半以上的投資是發(fā)生在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域受外需變化的影響較小，并且也較為受政策控制。這也使得外需下降的缺口很容易得到彌補(bǔ)。
(人民銀行上海總部 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士) |