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| 2008-01-25 作者:高鶴君 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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最近，上市公司再融資的消息不絕于耳，隔三差五總會(huì)聽到或者看到這樣的消息。再融資的背后，總是有各種各樣的故事，比如收購(gòu)母公司的資產(chǎn)、上新項(xiàng)目等等。對(duì)于這種種消息，大部分投資者只抱著一種正面的態(tài)度來對(duì)待。一旦這種消息得到證實(shí)，股價(jià)都會(huì)大幅度地上升。
但是，本周一則再融資的消息卻引起了投資者的害怕。這則消息就是中國(guó)平安的再融資消息。
21日，中國(guó)平安披露，擬公開增發(fā)12億股A股，并發(fā)行412億元分離可轉(zhuǎn)換債。如果不出意外，平安再融資額將達(dá)到1600多億元，再次刷新國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的融資紀(jì)錄。此次平安A股再融資采用公開增發(fā)股票和分離交易可轉(zhuǎn)債兩種方式“雙管齊下”，并考慮給老股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)的模式，在國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)上并不多見。讓大家記憶猶新的是，中國(guó)平安剛剛在2007年3月1日上市，募資近400億。間隔不到一年，又一次巨大的融資計(jì)劃來到了中國(guó)投資者的面前。其融資規(guī)模可能創(chuàng)下國(guó)內(nèi)外第一的紀(jì)錄——是中石油的668億元和中國(guó)神華665.8億IPO的總和還多。
據(jù)國(guó)內(nèi)一家著名金融機(jī)構(gòu)分析，中國(guó)平安去年的融資已經(jīng)足以支持中國(guó)平安的發(fā)展；其償付能力達(dá)到了400%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了保險(xiǎn)監(jiān)管部門規(guī)定的100%警戒線。規(guī)模如此巨大的再融資不應(yīng)該是公司業(yè)務(wù)本身的需要。
人們推測(cè)，其巨大的再融資可能會(huì)用于擴(kuò)張。平安公司對(duì)媒體的答復(fù)也證實(shí)了這種推測(cè)：“將以開放的心態(tài)把握境內(nèi)外市場(chǎng)可能出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，有針對(duì)性地部署資本，推動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。”
事實(shí)上，市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)是無窮無盡的，對(duì)于追逐利潤(rùn)的上市公司來說，資金永遠(yuǎn)是不夠的，永遠(yuǎn)會(huì)有資金饑渴癥。
但是，并不是所有的機(jī)會(huì)都能夠帶來真正的收益，并且壯大自己的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)外無數(shù)的例子都說明，在自身沒有真正具備消化能力之前，盲目地過度擴(kuò)張時(shí)常會(huì)帶來不好的后果。這就需要有人來幫助識(shí)別什么是真正的機(jī)會(huì)，什么不是真正的機(jī)會(huì)；并且有能力有效抑制不合理的資金需求。
問題是，一般的投資者無法判斷什么是屬于自己的機(jī)會(huì)，什么是不屬于自己的機(jī)會(huì)。所以，對(duì)于上市公司來說，所有的再融資故事都可以讓一般的投資者信以為真。如果再融資的故事進(jìn)展沒能按照設(shè)計(jì)的那樣進(jìn)行，一般的投資者大都是認(rèn)賠了之。所以，一般投資者基本不可能擔(dān)當(dāng)識(shí)別者和抑制者的角色。
機(jī)構(gòu)投資者可以擔(dān)當(dāng)這一重任。因?yàn)樗麄冇袑I(yè)的研究隊(duì)伍，有強(qiáng)大的資金實(shí)力，有職業(yè)化的經(jīng)理人，有完善的調(diào)研體系，并且肩負(fù)著普通投資者的托付。但是，現(xiàn)在的基金經(jīng)理人缺乏有效的約束機(jī)制，普通的基金投資者很難對(duì)基金經(jīng)理人進(jìn)行有效的約束。基金管理者的權(quán)力還是來自于行政力量，他們可以得罪一般的投資者。由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，行政力量不可能對(duì)基金經(jīng)理人的所有行為細(xì)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管，這就使一些道德自我約束不強(qiáng)的人有可能進(jìn)行利益的合謀。合謀的結(jié)果就是，本來最有能力進(jìn)行識(shí)別和抑制的力量被弱化，不能起到應(yīng)有的作用。
當(dāng)然，人們更有理由把這種識(shí)別和抑制的功能寄托于行政監(jiān)管部門。同樣是由于信息不對(duì)稱，行政監(jiān)管部門對(duì)所有企業(yè)的所有市場(chǎng)行為的識(shí)別也是困難的。而且，中國(guó)的證券監(jiān)管體系正在向市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)軌，市場(chǎng)定價(jià)和自由交易將是未來的方向。所以，完全依靠行政監(jiān)管力量來進(jìn)行識(shí)別和抑制是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思路。真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方法，是投資者本身對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)。
這就是我們面對(duì)的現(xiàn)實(shí)：對(duì)上市公司行為正當(dāng)與否的識(shí)別能力和對(duì)不正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)行為的抑制能力薄弱。如果這一薄弱環(huán)節(jié)不能得到有效鞏固，我們的市場(chǎng)還可能會(huì)面對(duì)許多的風(fēng)險(xiǎn)。其中，最大的風(fēng)險(xiǎn)是上市公司的惡意圈錢，同時(shí)，絲毫不考慮對(duì)股東的回報(bào)。這種行為導(dǎo)致了2001年股市的大幅度下調(diào)，直到現(xiàn)在人們想起來還膽戰(zhàn)心驚。 |
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