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對央企上市不加節(jié)制，尤其是資源配置更多地向資源、能源、金融、地產(chǎn)等巨型企業(yè)集中，使證券市場呈現(xiàn)“央企化”特征，則無論對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生福利的改善以及證券市場本身而言，都弊大于利。
本周一，A股市場將迎來有史以來最大的巨無霸———中石油上市。據(jù)估計，中石油上市后，其市值將占到滬市A股總市值的兩成。可以說，隨著更多巨型企業(yè)的上市，A股市場將不折不扣成為央企大盤股的天下。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前滬深股市上至少有190家央企下屬公司。今年下半年以來，除中石油外，先后有建設(shè)銀行、中國神華從H股市場回歸，它們的IPO創(chuàng)下的申購資金一個比一個多。在中石油之后，中鐵上市進(jìn)程又開始了。國資委主任李榮融日前表示，將在未來三年內(nèi)“支持具備條件的中央企業(yè)加快整體上市和主營業(yè)務(wù)整體上市的步伐”，可見，早先流傳的30家央企上市名單也許并非空穴來風(fēng)。
恰當(dāng)?shù)难肫笳w上市是有利于國有企業(yè)利用資本市場進(jìn)一步做大做強(qiáng)，參與世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)競爭的，也有利于民眾分享央企的收益，另外，大盤藍(lán)籌股也是股市穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。然而，如果因此對央企上市不加節(jié)制，尤其是資源配置更多地向資源、能源、金融、地產(chǎn)等巨型企業(yè)集中，使證券市場呈現(xiàn)“央企化”特征，則無論對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生福利的改善以及證券市場本身而言，都弊大于利。
我們看到，近段時間證券市場的“二八現(xiàn)象”乃至“一九現(xiàn)象”非常突出，這與上述那些巨無霸的央企回歸是密不可分的。隨著資源能源產(chǎn)品的漲價以及人民幣匯率的不斷創(chuàng)新高，受惠于這些因素的資源能源企業(yè)、國有銀行和大的房地產(chǎn)公司等壟斷央企的股票，受到了市場資金的熱捧，而絕大多數(shù)競爭性企業(yè)特別是一些低市值的中小企業(yè)的股票則少有問津。大盤藍(lán)籌股的每次上市，都因其上市規(guī)模巨大、籌碼戰(zhàn)略意義突出、初期投資價值豐厚，對A股市場的其他股票造成強(qiáng)烈的“擠出效應(yīng)”。所以，盡管大盤指數(shù)不斷創(chuàng)新高，但多數(shù)個股都表現(xiàn)疲軟，已經(jīng)跌回“5·30”以前的價格去了，很多購買這些股票的中小投資者都已被深套。“大象獨(dú)舞”的結(jié)果，是不論一級市場還是二級市場，絕大部分股票都被資金豐裕的大機(jī)構(gòu)和央企所持有，一般投資者甚少能“分羹”，造成優(yōu)質(zhì)資源的提供和分享都呈現(xiàn)一定程度的“馬太效應(yīng)”，貧者愈貧、富者愈富，廣大的中小投資者在這場資本市場大發(fā)展的“盛宴”中，并未享受到資本所帶來的溢價。
從證券市場的形成來看，企業(yè)上市的主要目的是籌集發(fā)展資金、分散投資風(fēng)險、優(yōu)化資源配置等。現(xiàn)實(shí)中最需要資金的是誰，誰又能使資金的使用最有效？顯然，都不會是央企。因?yàn)檠肫笞鳛閴艛嗥髽I(yè)和低就業(yè)企業(yè)，特別是那些資源能源類企業(yè)和大的國有銀行，它們在市場上處于壟斷地位，資源充足，既不缺錢，也不缺許可證。另外，央企普遍存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，加之缺乏外部競爭，對證券市場募集來的資金，其使用效果一般并不理想。很多央企把募集來的資金不是用于改善投資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)研發(fā)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，而是再投資于股票市場，博取“流動性溢價”。比如，一些央企之間或者央企和銀行之間互相持股，已成為央企常見的理財模式。可以說，把國內(nèi)資源大力度配置給壟斷的、不缺錢的、不創(chuàng)造就業(yè)、缺乏創(chuàng)新的央企，某種程度上是對稀缺資源的極大浪費(fèi)。
和自然界的生態(tài)系統(tǒng)一樣，資本市場的股權(quán)和資本特征的多樣性越高，市場穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力也就越強(qiáng)。但隨著資源和政策越來越多地在央企之間流動，A股市場的價值體現(xiàn)和投資選擇都比較單一，從而有可能加劇原本就比較嚴(yán)重的市場結(jié)構(gòu)性問題，甚至，有可能再次形成資本市場國有股“尾大不掉”的局面。
央企對A股市場的壟斷，不過是央企壟斷真實(shí)經(jīng)濟(jì)和有形市場的一種翻版。現(xiàn)在的問題是，與我們對有形市場中的壟斷給予高度重視相比，對證券市場的壟斷現(xiàn)象卻很少關(guān)注，甚至根本未意識它的存在。在很多專業(yè)人士和管理層的眼中，最好所有的央企甚至大的地方國企都要在A股上市。雖然他們的出發(fā)點(diǎn)也許是好的，但在一個遠(yuǎn)未完善的證券市場上，指望通過上市來解決央企目前存在的問題，是不現(xiàn)實(shí)的。就中國經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)前最需要上市的不是央企，而是對資金嗷嗷待哺的中小企業(yè)特別是民營企業(yè)。至今民營企業(yè)在股市中所占比重不到20%，這與民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中所占的分量很不相稱。證券市場發(fā)展到今天，應(yīng)該無差別地面向所有企業(yè)，而不能還是優(yōu)先考慮國有企業(yè)，特別是不能成為央企的專利。但目前，無論從發(fā)行審核還是信息披露以及監(jiān)管來看，民企比國企特別是央企都要難得多，存在著很多事實(shí)上的障礙。因此，在這方面，我們還要進(jìn)一步解放思想，打破壟斷。
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