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金融市場(chǎng)正在上演著一場(chǎng)圍城般的游戲。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在巨大的存貸差和盈利壓力下，面臨著信貸擴(kuò)容受阻的煎熬；而亟須資金的借款人卻由于找不到融資渠道面臨著資金流動(dòng)性匱乏的苦楚，甚至“求助”于高風(fēng)險(xiǎn)、高成本的民間借貸市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，義烏地下錢莊的民間借貸利率達(dá)到了月息1毛即年利120％的較高水平。（見(jiàn)8月23日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）美國(guó)借助發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和技術(shù)工具把金融資源擴(kuò)充到信用水平低、收入低或不穩(wěn)定的人群引發(fā)了本次次貸市場(chǎng)危機(jī)。與此不同，當(dāng)前，中國(guó)民間游資迷惘和民間借貸市場(chǎng)陷入罪與非罪的灰色地帶，暴露的恰恰是金融資源配置失衡和金融壓抑問(wèn)題，這也對(duì)貨幣政策的有效性提出了考驗(yàn)。
銀行系統(tǒng)中不斷積累的負(fù)債短期化和資產(chǎn)長(zhǎng)期化，以及越來(lái)越顯得嚴(yán)重的金融脫媒問(wèn)題（簡(jiǎn)單地說(shuō)是金融資源脫離正規(guī)銀行系統(tǒng)）與中國(guó)法定利率偏低有著直接的因果關(guān)聯(lián)。
“負(fù)利率”導(dǎo)致的儲(chǔ)戶倒貼銀行或借款人的現(xiàn)象，一方面促使儲(chǔ)蓄活期化，把銀行內(nèi)部包括資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的諸多風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露了出來(lái)；另一方面也導(dǎo)致了越來(lái)越多的資金流入民間借貸市場(chǎng)成為“供給方”，蛻變?yōu)檠胄须y以掌控的民間游資。
從銀行體系本身講，當(dāng)前中國(guó)銀行系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足、信貸資源的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等因素也加劇了當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)資源配置的失衡與金融壓抑的共存局面。
當(dāng)前銀行系統(tǒng)信貸資源存在三大風(fēng)險(xiǎn)隱患：一是短存長(zhǎng)貸的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)不僅沒(méi)有有效緩解，而且存在惡化的趨勢(shì)；二是信貸資源的區(qū)域集中度正在進(jìn)一步走高，欠發(fā)達(dá)地區(qū)和縣域經(jīng)濟(jì)的融資難度變得更加困難；三是信貸資源過(guò)度向大制造企業(yè)、電力、建筑、交通和房地產(chǎn)行業(yè)，以及大型企業(yè)集團(tuán)集中。
銀行信貸資源過(guò)度向這三大領(lǐng)域集中，從而使得大量中小企業(yè)成為了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)被遺忘的一角。銀行對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人支持的不夠：一方面是由于銀行當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足，難以有效為這些借款人進(jìn)行合理的定價(jià)。而且由于貸款額普遍不高，因此向這些借款人提供貸款的管理成本要高于大型企業(yè)。
另一方面，中小企業(yè)和個(gè)人普遍都缺少有效的抵押、質(zhì)押等擔(dān)保資產(chǎn)，在銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足的情況下，缺乏有效的擔(dān)保資產(chǎn)意味著銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效保障。同時(shí)，由于中小企業(yè)和個(gè)人難以獲得中介評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，因此他們更難以獲得銀行的信用額度支持。
顯然，在銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力不足等因素的影響下，一方面中小企業(yè)和個(gè)人得不到銀行的信貸支持，另一方面銀行信貸資源的高度集中，使得銀行失去了分享中小企業(yè)和個(gè)人成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。最終，金融資源配置的失衡風(fēng)險(xiǎn)在銀行這種非均衡的發(fā)展中不斷累積，進(jìn)而難以避免風(fēng)險(xiǎn)集中式的爆發(fā)。
另外，當(dāng)前金融制度和監(jiān)管體系的不完善和不健全也導(dǎo)致金融資源配置失衡與金融壓抑的并存問(wèn)題。如目前銀行系統(tǒng)的存貸利率等仍然受到了嚴(yán)格的政策管制，這些關(guān)鍵利率的管制客觀上限制了金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)自主定價(jià)能力的發(fā)育和提高，銀行對(duì)不同信用級(jí)別借款人的貸款尚難從利率中反映出來(lái)。而且，在這種信用價(jià)差的扁平化下，銀行并沒(méi)有動(dòng)力去為不同信用級(jí)別的借款人確定不同的信用價(jià)格。
總之，當(dāng)前民間游資迷惘的背后折射出了更深層次的金融體制性因素，折射出了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)相對(duì)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的脆弱性和不足。而要補(bǔ)足這些短板，一方面需要金融改革的繼續(xù)深入推進(jìn)，另一方面需要在改革國(guó)有銀行的基礎(chǔ)上，發(fā)展多種所有制形式的金融機(jī)構(gòu)，以便通過(guò)金融機(jī)構(gòu)間的充分競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提高金融服務(wù)水平，消除金融資源配置失衡和金融壓抑等現(xiàn)象。
（普藍(lán)諾經(jīng)濟(jì)研究院研究員） |