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| 為什么說(shuō)5000點(diǎn)股市比1000點(diǎn)更健康? |
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| 2007-08-23 韓志國(guó) 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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與兩年前的1000點(diǎn)相比，5000點(diǎn)的中國(guó)股市更為健康、更加充滿(mǎn)活力，更值得整個(gè)市場(chǎng)期待、整個(gè)世界關(guān)注。之所以這樣說(shuō)，主要基于八個(gè)方面的基本判斷。
經(jīng)過(guò)千辛萬(wàn)苦的市場(chǎng)探索和變幻莫測(cè)的環(huán)境演化，上證指數(shù)終于走近了5000點(diǎn)地標(biāo)。與2005年6月6日的998點(diǎn)相比，5000點(diǎn)是一個(gè)具有里程碑意義的點(diǎn)位，是中國(guó)股市走向更強(qiáng)大資本市場(chǎng)的一個(gè)新起點(diǎn)，它標(biāo)志著中國(guó)股市的發(fā)展與建設(shè)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)全新階段。
與兩年前的1000點(diǎn)相比，5000點(diǎn)的中國(guó)股市更為健康、更加充滿(mǎn)活力，更值得整個(gè)市場(chǎng)期待、整個(gè)世界關(guān)注。我們之所以這樣說(shuō)，主要基于八個(gè)方面的基本判斷。
1、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)全面邊緣化的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)。在制度變形與制度走偏的雙重作用下，中國(guó)股市曾經(jīng)飽受股權(quán)分置的磨難。市場(chǎng)發(fā)展呈邊緣化趨勢(shì)、監(jiān)管主體呈邊緣化趨勢(shì)、投資者利益也呈邊緣化趨勢(shì)。中國(guó)在摒棄計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的同時(shí)卻建立了一個(gè)行政色彩極為濃烈的股市，股市運(yùn)行與股市發(fā)展都在一種近乎畸形的狀態(tài)下運(yùn)行。而現(xiàn)在，5000點(diǎn)的股市則開(kāi)始矯正因股權(quán)分置而導(dǎo)致的中國(guó)股市的制度走偏，中國(guó)股市不但正式登上了大雅之堂，而且已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)并從大國(guó)經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)國(guó)經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場(chǎng)。
2、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)背道而馳的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是與國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)息息相關(guān)并相得益彰的市場(chǎng)。由于股市本身的內(nèi)在缺陷，中國(guó)股市在大熊市下的“晴雨表”功能可以說(shuō)是喪失殆盡，在2001年至2005年，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了將近100%，而股市卻拾階而下，實(shí)際跌幅達(dá)80%。在2005年6月中國(guó)股市1000點(diǎn)時(shí)，滬深兩市的總市值才3萬(wàn)多億元，僅占當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的16.8%；而當(dāng)中國(guó)股市接近5000點(diǎn)時(shí)，滬深股市的總市值已經(jīng)達(dá)到218984億元，并已超過(guò)上年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。這表明中國(guó)股市的承接能力與容納能力已經(jīng)大大增強(qiáng)，5000點(diǎn)的中國(guó)股市在填平了因與國(guó)民經(jīng)濟(jì)背離的制度洼地與市場(chǎng)洼地后，開(kāi)始真實(shí)地反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)，股市的“晴雨表”功能在逐步得到恢復(fù)。
3、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)負(fù)財(cái)富效應(yīng)市場(chǎng)，而5000點(diǎn)的股市則開(kāi)始呈現(xiàn)出正財(cái)富效應(yīng)。大熊市的最主要特點(diǎn)是摧殘國(guó)民財(cái)富并毀滅市場(chǎng)熱情，大牛市的最主要功能是呈現(xiàn)正財(cái)富效應(yīng)并使整個(gè)市場(chǎng)形成巨大的財(cái)富平臺(tái)進(jìn)而激發(fā)整個(gè)社會(huì)的財(cái)富熱情。而這一輪牛市帶給中國(guó)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不僅是財(cái)富全面增長(zhǎng)，同時(shí)還有經(jīng)濟(jì)體制的根本置換，是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)體制與新資源配置機(jī)制的全面形成和良性運(yùn)轉(zhuǎn)的新起點(diǎn)。
4、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)主要發(fā)揮“圈錢(qián)”功能的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是全面轉(zhuǎn)向資源配置并形成上市公司業(yè)績(jī)大幅提升的市場(chǎng)。股權(quán)分置改革的成功解決了大股東與中小股東利益完全相悖的格局，中國(guó)股市在發(fā)展中第一次出現(xiàn)了各類(lèi)股東利益趨于一致的價(jià)值取向。逐利功能的逐步恢復(fù)、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的逐步導(dǎo)入、資源配置從湊合、組合向整合的逐步演進(jìn)，都使中國(guó)股市開(kāi)始真正恢復(fù)其資本的本性。2007年中期，在上年上市公司業(yè)績(jī)大增46.8%的基礎(chǔ)上又進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性上漲，上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升，表明中國(guó)股市的資源配置功能正在逐步發(fā)揮，市場(chǎng)也在持續(xù)上漲的過(guò)程中日益走向良性循環(huán)。
5、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)沒(méi)有市場(chǎng)愿景的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是一個(gè)市場(chǎng)預(yù)期與發(fā)展預(yù)期都逐步走向明朗的市場(chǎng)。中國(guó)股市的舊市場(chǎng)中存在著擾亂市場(chǎng)預(yù)期的重大因素，在這種狀態(tài)下的市場(chǎng)就不可避免地會(huì)成為一個(gè)難有明天的市場(chǎng)。新市場(chǎng)的最主要特點(diǎn)是制度因素從深不可測(cè)的最大變量轉(zhuǎn)化為可以預(yù)測(cè)、可以把握的穩(wěn)定常量，進(jìn)而為市場(chǎng)發(fā)展與市場(chǎng)投資創(chuàng)造了一個(gè)可預(yù)期也能夠預(yù)期的基本制度環(huán)境與客觀發(fā)展條件。
6、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)外生變量主導(dǎo)的“政策市”，5000點(diǎn)的股市則成為內(nèi)生變量主導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)與市場(chǎng)方向的市場(chǎng)。“政策市”下的股市運(yùn)行唯股市政策的馬首是瞻，政策的突然性、隨意性與巨額游資的疊加效應(yīng)往往使股市時(shí)而狂漲、時(shí)而暴跌。這一輪牛市的進(jìn)程雖然也遭受了“5·30”一類(lèi)的政策強(qiáng)力干預(yù)，但政策所能改變的只不過(guò)是牛市的運(yùn)行進(jìn)程與節(jié)奏，而不是牛市的運(yùn)行方向與趨勢(shì)，市場(chǎng)的力量與資本的力量開(kāi)始顯示出對(duì)抗行政力量的巨大能力、強(qiáng)力與張力，在中國(guó)股市中由政策一手遮天的時(shí)代已經(jīng)一去不再?gòu)?fù)返。
7、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)散戶(hù)主導(dǎo)的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則成為機(jī)構(gòu)的天下。雖然散戶(hù)在中國(guó)股市的現(xiàn)階段仍然是一支不可忽視的力量，但隨著中國(guó)股市制度創(chuàng)新的推進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，中國(guó)股市正在日益成為機(jī)構(gòu)投資者的舞臺(tái)，機(jī)構(gòu)在引領(lǐng)市場(chǎng)投資理念與市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)方面正發(fā)揮著越來(lái)越大的作用和影響。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)運(yùn)行會(huì)不斷地走向成熟，整個(gè)市場(chǎng)的素質(zhì)與品質(zhì)也將在這樣的循環(huán)推動(dòng)中得到升華與提升。
8、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)齊漲齊跌的“雞犬升天”的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是一個(gè)崇尚績(jī)優(yōu)的大藍(lán)籌時(shí)代。成長(zhǎng)性不僅正在成為中國(guó)股市的發(fā)展主題，而且也正日益成為整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值發(fā)掘的主要線(xiàn)索。市場(chǎng)進(jìn)入崇尚績(jī)優(yōu)時(shí)代，將會(huì)進(jìn)一步加快整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程，這也會(huì)反過(guò)來(lái)推動(dòng)中國(guó)股市進(jìn)入資源全面整合的跨越時(shí)代。
與1000點(diǎn)的股市相比，5000點(diǎn)的股市面臨的最大挑戰(zhàn)是市盈率在逐級(jí)走高，但中國(guó)股市是一個(gè)正在成長(zhǎng)中的市場(chǎng)，不但要有一個(gè)與成熟股市完全不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)，而且中國(guó)股市自身的成長(zhǎng)也在不斷地創(chuàng)造著大幅降低市盈率的內(nèi)在能量。就滬深兩市現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)市盈率還只不過(guò)38倍，這對(duì)處于一個(gè)全世界發(fā)展最快并且連續(xù)28年高速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體中的股市來(lái)說(shuō)，并不是什么過(guò)高的市盈率，也談不上什么泡沫過(guò)大，不值得大驚小怪也更沒(méi)必要驚慌失措。 |
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