一邊是海水,一邊是火焰;一邊是受到扶植的公募基金,一邊是備受打壓的私募基金;一邊是公募基金經(jīng)理頻頻跳槽到私募,另一邊是公募基金資產(chǎn)在斗大。為什么會出現(xiàn)如此矛盾的現(xiàn)象？一句話,基金行業(yè)體制不順。
公募基金的火爆與私募基金的凄惶從以下數(shù)據(jù)可見一斑。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計,截至11月10日,公募基金專戶“一對多”有106只產(chǎn)品,僅在開閘當月的9月份就有60多只“一對多”產(chǎn)品獲批。
今年7月初,監(jiān)管部門為規(guī)范市場化改革后的新股申購活動,暫停了信托公司新開設(shè)證券賬戶,4個月過去了,開戶仍沒有重新放開。據(jù)WIND統(tǒng)計顯示,10月份在信托平臺上發(fā)行的證券信托產(chǎn)品數(shù)量僅為11個,相比9月份減少了18個,整體發(fā)行數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新低;而產(chǎn)品成立的數(shù)量為12個,比9月份也驟然減少了23個。11月推介4只,成立7只,都是以前就開設(shè)好獲得通過的賬戶。可以說,監(jiān)管部門暫停了新設(shè)信托產(chǎn)品證券賬戶的開設(shè),一拳擊中了陽光私募的七寸。如果遲遲不開閘,今后私募只有兩條路可走:一是轉(zhuǎn)入地下;二是通過銀行等渠道打游擊。
當初關(guān)閉信托賬戶是為了防止打新股,如今繼續(xù)關(guān)閉,難道是為了防止資金泛濫？難道民間資金不可以通過銀行短期理財產(chǎn)品打新股？事實上,有關(guān)部門對于私募的歧視由來已久。今年2月,銀監(jiān)會正式對陽光私募的業(yè)績報酬提取辦法進行規(guī)范,盈利與清盤成為提成的必要條件。這意味著私募基金經(jīng)理要想獲得收益必須清盤,由于遭遇強硬的反對,新規(guī)并未實行。當時哪有什么新股發(fā)行？不過是個借口而已。
除了基金“一對多”產(chǎn)品之外,有關(guān)方面還減輕了基金排名的壓力。根據(jù)11月18日公布的
《證券投資基金評價業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,證監(jiān)會設(shè)立九大禁令,包括禁止對不同分類的基金作排名;禁止對同一分類中包含基金少于10只的基金和成立期不足36個月的基金進行評級;禁止對特定客戶資產(chǎn)管理計劃進行評價;禁止對處于建倉期的基金進行評級;評級期間不得少于36個月;基金評級的更新間距不得少于3個月;單一收益指標排名期間不得少于3個月;單一收益指標排名的更新間距不得少于1個月。新規(guī)要求對基金應(yīng)進行長期評價,并淡化基金經(jīng)理個人色彩,同時對基金評級機構(gòu)定出資質(zhì)限定。這也就是說,新設(shè)立基金只要不滿3年,就不用擔心排名壓力,而一些小品種的基金干脆就沒有了排名壓力。
奇怪的是,公募基金備受呵護,卻依然無法得到基金經(jīng)理人的垂青,公募基金經(jīng)理出走頻繁。僅2007年以來,就有50只基金發(fā)生經(jīng)理人變更,30家基金公司旗下的72只基金先后發(fā)生基金經(jīng)理走人的現(xiàn)象。另據(jù)天相投資的統(tǒng)計,截至10月底,2009年以來共有150余只基金的基金經(jīng)理離職,涉及的基金約占年初基金總數(shù)的34%,相當于每3只基金中已經(jīng)有1只基金更換基金經(jīng)理。
如此高的出走率絕不是用基金經(jīng)理的責任心薄弱就能解釋的。事實上,公募基金到現(xiàn)在為止仍充滿了行政色彩。他們多數(shù)時候不是價值發(fā)現(xiàn)者,而是價格哄抬者,他們跟風滿倉或者與上市公司聯(lián)手博弈重組等概念,他們有持倉比例要求,并且在市場下行時不得不聽命舉杠鈴,買入并且持有,成為表面上的可憐的價值投資者。從最近兩年可以看出,公募基金總是成為最后的多頭和最后的空頭,直到5、6月份,一系列數(shù)據(jù)對經(jīng)濟底部確認,基金才最遲“空翻多”,此時,大盤已過2600點。
由于激勵機制錯誤,基金經(jīng)理不滿自己的收入或者出走到其他理財公司,或者干脆頂風設(shè)立老鼠倉,業(yè)內(nèi)有“十人九鼠”之說。目前的“打鼠運動”沒有改變公募基金的內(nèi)部激勵機制,因此,可以預(yù)見,有能力的基金經(jīng)理將成批改換門庭,除非監(jiān)管層冒天下之大不韙消除私募基金。
私募基金多年的發(fā)展,是中國資本市場發(fā)展的產(chǎn)物,雖然存在種種問題,卻建立了基本的市場化投資理念與激勵機制。只有市場化的投資者才可能有市場化的市場,如果監(jiān)管層把私募基金的發(fā)展壯大視為中國資本市場發(fā)展的成就,并且與公募一樣成為中國未來的投資干城,還會有目前這樣不理智的打壓行為嗎？
建立高效的資本市場離不開各類投資主體,給公募基金吃偏食無助于中國資本市場的效率與公平。
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