首次期貨公司分類監(jiān)管評審結(jié)果在本月出爐，國內(nèi)期貨公司依據(jù)評分結(jié)果被歸于5類11個級別。獲得高分的期貨公司將在業(yè)務(wù)擴展和創(chuàng)新方面獲得更多的政策支持。這意味著，市場廣泛預(yù)期的國內(nèi)陽光化期貨基金有可能在部分優(yōu)質(zhì)期貨公司平臺上得到發(fā)展。
中國已成為全球最主要的大宗商品消費國。在商品期貨市場中，中國的有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量已位列世界前茅。但由于制度發(fā)展的滯后，中國受監(jiān)管的商品期貨基金仍然缺位。這使得國內(nèi)商品期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制存在缺憾，也使得中國商品期貨市場的定價影響力受到了限制。
期貨公司分類監(jiān)管的推進，使得期貨基金的出現(xiàn)具備了更為充分的條件。不過，期貨基金業(yè)務(wù)的開展還需要對現(xiàn)行《期貨交易管理條例》以及《期貨公司管理辦法》進行相應(yīng)的修訂，或出臺監(jiān)管期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體法規(guī)。
即便如此，我們依然能從海外的成功經(jīng)驗中找到中國商品期貨基金的發(fā)展路徑。商品交易顧問（Commodity
Trading Advisor，CTA）和商品基金經(jīng)理（Commodity Pool Operator,
CPO）是目前海外最為普遍的商品及衍生品資產(chǎn)管理模式。CTA直接或間接地為客戶提供期貨和期權(quán)投資建議以獲得盈利，同時包括了對于客戶賬戶的授權(quán)操作；CPO負責(zé)投資于期貨和期權(quán)的資金池的募集與運營。
目前，在國內(nèi)不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了公司形式的、規(guī)模可觀的機構(gòu)化商品投資機構(gòu)，但分布廣泛、資金規(guī)模較小的“工作室”在數(shù)量上占有了絕對優(yōu)勢。這類帶有“管理賬戶”性質(zhì)的“工作室”在客戶的賬戶中進行操作，并通過約定的利潤分成獲得收益。這種期貨“工作室”事實上已有了CTA的雛形。
此外，與此前一些期貨公司所進行的嘗試相類似，未來與期貨公司有合作關(guān)系的券商與信托公司可以向投資者募集資金，再交由期貨子公司負責(zé)具體投資操作。因此，在一定程度上，未來期貨公司負責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司能夠發(fā)揮CTA的交易以及CPO的運營職能，而信托等合作方能夠執(zhí)行CPO的資金募集功能。
對于長期單一依賴經(jīng)紀手續(xù)費的期貨公司而言，在風(fēng)險隔離的條件下，新業(yè)務(wù)無疑能帶來更廣闊的盈利空間。更重要的是，機構(gòu)和個人投資者將有希望通過新的商品期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獲得介入商品市場的便利途徑。
而更進一步的考慮在于，由期貨公司發(fā)起成立的商品期貨基金是否會成為未來中國商品期貨市場中的主體？這還有很多不確定性。
《合伙企業(yè)法》中的有限合伙制度能夠為“期貨公司系”以外的民間期貨私募基金帶來法律支持。有限合伙人制度中有限合伙人以其認繳出資額對合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人對合伙債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。這能夠結(jié)合有限合伙人的資金優(yōu)勢和一般合伙人的管理優(yōu)勢，又使得風(fēng)險可控。未來更多民間主導(dǎo)的商品期貨基金也能基于這一制度規(guī)范自身的發(fā)展，但前提是有限合伙制下的商品期貨基金還需要國家法律給予進一步規(guī)范。
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