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| 創(chuàng)業(yè)板上市后的四種假設(shè) |
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| 2009-10-16 作者:阿琪 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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盡管連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率普遍較高，但基于A股歷史上“新股不敗”的事實(shí)，參與申購(gòu)的投資者仍是樂(lè)此不疲。
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板公司超高市盈率的發(fā)行，普遍有這樣幾種解釋：一是，創(chuàng)業(yè)板公司均為高成長(zhǎng)的創(chuàng)新型企業(yè)，不應(yīng)受到市盈率這個(gè)傳統(tǒng)估值標(biāo)準(zhǔn)的束縛，10年以來(lái)，其他國(guó)家紛紛開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候不是曾經(jīng)倡導(dǎo)過(guò)“市夢(mèng)率”的概念么。
二是，這是市場(chǎng)化詢價(jià)的結(jié)果。在市場(chǎng)化原則下，買賣雙方均認(rèn)同的價(jià)格即是合理價(jià)格。不過(guò)，需要指出的是，雖然現(xiàn)行新股發(fā)行制度有所改良，但是仍可能存在“少數(shù)人定價(jià)多數(shù)人接受”的問(wèn)題。而且，創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)有別于主板的創(chuàng)新型市場(chǎng)，其新股IPO制度仍遵照現(xiàn)行主板發(fā)審制度，投資者如何能把創(chuàng)業(yè)板與主板的估值定價(jià)界定清楚？投資者又如何不把創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)來(lái)與主板相比較？
三是，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價(jià)的高市盈率是因?yàn)榛?008年的靜態(tài)業(yè)績(jī)，這些公司成長(zhǎng)性好，2009年及未來(lái)的業(yè)績(jī)會(huì)大幅增長(zhǎng)，屆時(shí)，這些公司的市盈率會(huì)通過(guò)業(yè)績(jī)的提升而自然降落。這也意味著公司后期需通過(guò)2010年產(chǎn)生更好的業(yè)績(jī)回報(bào)才能使現(xiàn)有股價(jià)具備投資價(jià)值。
目前投資者更關(guān)心的是，“前三發(fā)”的創(chuàng)業(yè)板公司上市后的掛牌價(jià)格能有多高？筆者認(rèn)為，其上市后的表現(xiàn)無(wú)非存在下面四種可能。
第一種：創(chuàng)業(yè)板公司高價(jià)上市后頂在高位區(qū)維持一段時(shí)間，然后通過(guò)2009年年報(bào)超預(yù)期增長(zhǎng)的優(yōu)良業(yè)績(jī)把價(jià)格的估值水平降下來(lái)。這種情況是最符合各方利益：1、市場(chǎng)整體維持高位運(yùn)行；2、保薦機(jī)構(gòu)能放下一顆“忐忑的心”，由他們精選的首批創(chuàng)業(yè)板公司都是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的好公司；3、讓事實(shí)來(lái)告訴投資者創(chuàng)業(yè)板公司還是有投資價(jià)值的，創(chuàng)業(yè)板公司的魅力是在于成長(zhǎng)性。
第二種：由于發(fā)行時(shí)已是超高市盈率，即使有幸中簽的投資者大多會(huì)在上市后一拋了之。現(xiàn)在來(lái)看，參與創(chuàng)業(yè)板交易的投資者在入市之前需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育確實(shí)說(shuō)明管理層有先見(jiàn)之明。
第三種：由于目前參與創(chuàng)業(yè)板的投資者絕大多數(shù)都經(jīng)歷了主板市場(chǎng)的熏陶和歷練，難免不把創(chuàng)業(yè)板跟主板尤其是中小板來(lái)比較，這樣創(chuàng)業(yè)板和主板之間有可能出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。
第四種：發(fā)行時(shí)的超高市盈率，使得部分投資者原先通過(guò)申購(gòu)中簽獲取暴利，但二級(jí)市場(chǎng)上很難獲得超額收益率。
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