經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的趨勢,以及當(dāng)前較為合理的市場估值,決定了大盤繼續(xù)調(diào)整空間較為有限。我們預(yù)計,近期大盤將呈現(xiàn)箱體震蕩格局,建議投資者逢低關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域及成長性中小企業(yè)。
下行空間較為有限
近期市場闖關(guān)3000點(diǎn)未果再次選擇向下調(diào)整。究其原因,投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有所擔(dān)心,而且近期融資壓力明顯加大。不過,綜合基本面、估值水平等因素來看,市場下行空間較為有限。 首先,雖然對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有所降低,但我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇依然可以期待。目前宏觀經(jīng)濟(jì)主要面臨兩方面不確定性:一是高房價對樓市交易構(gòu)成制約,也可能進(jìn)一步拖累房地產(chǎn)投資復(fù)蘇;二是國際市場上貿(mào)易保護(hù)不斷升溫,我國外需復(fù)蘇的進(jìn)程難免受到影響。這兩個負(fù)面因素確實(shí)不容忽視,不過,我們?nèi)詰?yīng)樂觀地看到,在主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢不斷好轉(zhuǎn)的背景下,外需復(fù)蘇是大勢所趨,貿(mào)易保護(hù)只是放慢外需復(fù)蘇的步伐而已。 就國內(nèi)而言,管理層也考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固,因此反復(fù)強(qiáng)調(diào)要維持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。鑒于房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要性,各地政府對房地產(chǎn)的政策仍將偏于寬松。 其次,市場估值處于合理水平。目前滬深300指數(shù)2009年動態(tài)市盈率約在20倍,并無泡沫可言,再考慮到前期大規(guī)模發(fā)行的基金仍處于建倉過程中,逢低買入應(yīng)是主要操作策略,因此權(quán)重板塊對市場的拖累作用不會太大。值得注意的是,目前A、H股溢價率已跌至11.6%,創(chuàng)下年內(nèi)最低水平,多只權(quán)重金融股呈現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象。 第三,資金面上面臨的壓力主要來自心理層面。創(chuàng)業(yè)板公司雖然批量發(fā)行,但由于單家公司融資規(guī)模很小,總的融資規(guī)模仍然有限,因此對主板的資金分流作用并不明顯。以首批十家公司為例,我們預(yù)計融資規(guī)模合計45億元左右,大致相當(dāng)于一只中小規(guī)模的滬市大盤股。當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板推出后還會分流部分活躍性資金,但可以預(yù)見,由于創(chuàng)業(yè)板初期估值偏高,主流機(jī)構(gòu)仍將以觀望為主。另外,10月份大小非解禁規(guī)模雖然巨大,但絕大多數(shù)來自國資持股,實(shí)質(zhì)性減持壓力非常有限。事實(shí)上,考慮到通脹預(yù)期下儲蓄資金活化,以及海外熱錢的注入因素,目前市場資金面遠(yuǎn)未到緊張局面,只是寬松程度較上半年大為降低而已。
逢低關(guān)注消費(fèi)與成長性企業(yè)
由于目前市場估值已提前反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期,而且流動性推動力量也明顯減弱,因此市場缺乏上行的動力。但是,市場下行空間也較為有限,我們預(yù)計大盤仍將呈現(xiàn)箱體震蕩格局。由于整體性機(jī)會已較缺乏,我們建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。 首先,消費(fèi)相關(guān)行業(yè)仍是值得投資者中長期關(guān)注的領(lǐng)域。不僅因為目前消費(fèi)形勢仍顯良好,而且在未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的背景下,消費(fèi)有望受到更多政策的提振,例如食品飲料、商業(yè)零售、汽車、醫(yī)藥生物等板塊都值得逢低關(guān)注。 其次,創(chuàng)業(yè)板的推出,使得市場的興奮點(diǎn)已轉(zhuǎn)向成長預(yù)期良好的“泛科技板塊”,在一段時間之內(nèi)投資者對傳統(tǒng)周期性行業(yè)的關(guān)注度將顯著降低。投資者可圍繞IT、智能電網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥生物、新能源、新材料等政策扶持的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),關(guān)注成長性良好、行業(yè)地位獨(dú)特、估值相對不高的中小市值企業(yè)。 |