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經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的趨勢，以及當(dāng)前較為合理的市場估值，決定了大盤繼續(xù)調(diào)整空間較為有限。我們預(yù)計，近期大盤將呈現(xiàn)箱體震蕩格局，建議投資者逢低關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域及成長性中小企業(yè)。
下行空間較為有限
近期市場闖關(guān)3000點(diǎn)未果再次選擇向下調(diào)整。究其原因，投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有所擔(dān)心，而且近期融資壓力明顯加大。不過，綜合基本面、估值水平等因素來看，市場下行空間較為有限。
首先，雖然對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有所降低，但我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇依然可以期待。目前宏觀經(jīng)濟(jì)主要面臨兩方面不確定性：一是高房價對樓市交易構(gòu)成制約，也可能進(jìn)一步拖累房地產(chǎn)投資復(fù)蘇；二是國際市場上貿(mào)易保護(hù)不斷升溫，我國外需復(fù)蘇的進(jìn)程難免受到影響。這兩個負(fù)面因素確實(shí)不容忽視，不過，我們?nèi)詰?yīng)樂觀地看到，在主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢不斷好轉(zhuǎn)的背景下，外需復(fù)蘇是大勢所趨，貿(mào)易保護(hù)只是放慢外需復(fù)蘇的步伐而已。
就國內(nèi)而言，管理層也考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，因此反復(fù)強(qiáng)調(diào)要維持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。鑒于房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要性，各地政府對房地產(chǎn)的政策仍將偏于寬松。
其次，市場估值處于合理水平。目前滬深300指數(shù)2009年動態(tài)市盈率約在20倍，并無泡沫可言，再考慮到前期大規(guī)模發(fā)行的基金仍處于建倉過程中，逢低買入應(yīng)是主要操作策略，因此權(quán)重板塊對市場的拖累作用不會太大。值得注意的是，目前A、H股溢價率已跌至11.6%，創(chuàng)下年內(nèi)最低水平，多只權(quán)重金融股呈現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象。
第三，資金面上面臨的壓力主要來自心理層面。創(chuàng)業(yè)板公司雖然批量發(fā)行，但由于單家公司融資規(guī)模很小，總的融資規(guī)模仍然有限，因此對主板的資金分流作用并不明顯。以首批十家公司為例，我們預(yù)計融資規(guī)模合計45億元左右，大致相當(dāng)于一只中小規(guī)模的滬市大盤股。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板推出后還會分流部分活躍性資金，但可以預(yù)見，由于創(chuàng)業(yè)板初期估值偏高，主流機(jī)構(gòu)仍將以觀望為主。另外，10月份大小非解禁規(guī)模雖然巨大，但絕大多數(shù)來自國資持股，實(shí)質(zhì)性減持壓力非常有限。事實(shí)上，考慮到通脹預(yù)期下儲蓄資金活化，以及海外熱錢的注入因素，目前市場資金面遠(yuǎn)未到緊張局面，只是寬松程度較上半年大為降低而已。
逢低關(guān)注消費(fèi)與成長性企業(yè)
由于目前市場估值已提前反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，而且流動性推動力量也明顯減弱，因此市場缺乏上行的動力。但是，市場下行空間也較為有限，我們預(yù)計大盤仍將呈現(xiàn)箱體震蕩格局。由于整體性機(jī)會已較缺乏，我們建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
首先，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)仍是值得投資者中長期關(guān)注的領(lǐng)域。不僅因為目前消費(fèi)形勢仍顯良好，而且在未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的背景下，消費(fèi)有望受到更多政策的提振，例如食品飲料、商業(yè)零售、汽車、醫(yī)藥生物等板塊都值得逢低關(guān)注。
其次，創(chuàng)業(yè)板的推出，使得市場的興奮點(diǎn)已轉(zhuǎn)向成長預(yù)期良好的“泛科技板塊”，在一段時間之內(nèi)投資者對傳統(tǒng)周期性行業(yè)的關(guān)注度將顯著降低。投資者可圍繞IT、智能電網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥生物、新能源、新材料等政策扶持的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，關(guān)注成長性良好、行業(yè)地位獨(dú)特、估值相對不高的中小市值企業(yè)。 |