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近日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，提出下半年對貨幣政策的執(zhí)行進行市場化“動態(tài)微調(diào)”。央行的這一表態(tài)頓時引起了市場的廣泛討論，有評論直指央行“動態(tài)微調(diào)”的表態(tài)是貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。
對此，央行副行長蘇寧稱部分媒體對央行“動態(tài)微調(diào)”有誤讀，下半年央行還會繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，“動態(tài)微調(diào)”并不針對貨幣政策本身，而是對貨幣政策的操作，貨幣政策的重點、力度、節(jié)奏進行微調(diào)。
從央行的一系列表態(tài)看，目前管理層對未來宏觀經(jīng)濟的走勢抱謹(jǐn)慎態(tài)度，因此不肯輕言貨幣政策轉(zhuǎn)向。上半年金融機構(gòu)新增貸款達到7.37萬億元，M2增長28.5%，上半年我國貨幣政策的寬松可見一斑。下半年央行在貨幣政策上適當(dāng)調(diào)整也是情理之中的事情。
目前我國外貿(mào)出口依然為負(fù)增長，經(jīng)濟內(nèi)生性增長還不穩(wěn)定，雖然目前4萬億元投資計劃的實施對宏觀經(jīng)濟增長起到了關(guān)鍵作用，但這種增長是不可持續(xù)的，還需要啟動內(nèi)需來保持經(jīng)濟的健康發(fā)展。因此，下半年的宏觀調(diào)控基調(diào)依然是適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。這是從經(jīng)濟穩(wěn)定的角度著眼的一種表述。
金融和房地產(chǎn)是一對孿生兄弟，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源有60%~70%來自于銀行貸款，因此，貨幣政策面的變化肯定會影響到房地產(chǎn)業(yè)的資金鏈。只是這種影響可能體現(xiàn)在心理預(yù)期層面，也可能體現(xiàn)在實際貨幣供應(yīng)方面，力度也會有大有小。
那么這次央行市場化“動態(tài)微調(diào)”的表述對房地產(chǎn)業(yè)資金鏈將產(chǎn)生何種影響呢？筆者認(rèn)為這種影響與其說會影響房地產(chǎn)企業(yè)的銀行貸款，還不如說會更多影響市場的心理預(yù)期。
先分析下央行市場化“動態(tài)微調(diào)”的含義。央行有三大調(diào)控工具，即利率、存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作。其市場化“動態(tài)微調(diào)”應(yīng)該是利用公開市場，通過發(fā)行不同期限、不同標(biāo)的和投向的央票來回籠資金，調(diào)節(jié)經(jīng)濟體系總貨幣量。公開市場操作相對調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率，其力度是柔性的，也是結(jié)構(gòu)性的，對經(jīng)濟的殺傷性不大，但可以起到動態(tài)化調(diào)整貨幣供應(yīng)量的作用。
央行運用公開市場操作這個工具進行調(diào)整，其調(diào)整對象是銀行系統(tǒng)，而并非直接針對房地產(chǎn)業(yè)，這種政策對房地產(chǎn)業(yè)的影響是間接的，通過銀行房貸量的減少來影響房地產(chǎn)貸款。比起直接調(diào)整項目資本金比例和收縮房貸政策而言，央行“動態(tài)微調(diào)”對房地產(chǎn)業(yè)的影響并不大。
從銀行角度看，雖然央行會通過發(fā)行央票和開展正回購業(yè)務(wù)回收流動性，但其并沒有充足的理由收縮房地產(chǎn)貸款。一方面目前房地產(chǎn)市場普遍出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，房價高企，解決的辦法應(yīng)是增加供應(yīng)量，因此，銀行對于大中型有實力的房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)貸款是支持的。另一方面，目前房地產(chǎn)新開工面積和投資量同比數(shù)據(jù)還不高，國家支持房地產(chǎn)企業(yè)加大項目投資力度和開工力度，而且已經(jīng)降低了項目資本金比率。在全年預(yù)計10萬億元規(guī)模新增貸款的推動下，房地產(chǎn)業(yè)的信貸量不會受到明顯影響。綜合來看，央行市場化“動態(tài)微調(diào)”對房地產(chǎn)業(yè)而言更多的是心理預(yù)期方面的影響。 |