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        從戰(zhàn)略高度防范石油金融化風(fēng)險(xiǎn)
            2009-06-22    王勇    來源:中國證券報(bào)

            在金融危機(jī)依然肆虐的大背景下,石油價(jià)格卻在2008年12月22日跌至33.87美元/桶之后,到今年6月12日突破72美元/桶,創(chuàng)下2008年10月下旬以來最高價(jià)。而在今年整個(gè)5月份漲幅近30%,創(chuàng)下10年來最大的單月漲幅紀(jì)錄。這其中,石油金融化起到了重要的作用。油價(jià)的大起大落蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn),這需要從戰(zhàn)略的高度予以重視并防范。

            石油金融化趨勢愈發(fā)明顯

            隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,石油與金融的結(jié)合越來越緊。
            在迪拜商業(yè)交易所、東京工業(yè)品交易所、新加坡交易所等,新的原油期貨合約正在上市;老牌的英國倫敦洲際交易所、美國紐約期貨交易所,正在把更多的場內(nèi)和場外交易納入自己的交易平臺(tái)。與此同時(shí),俄羅斯圣彼得堡石油交易所、伊朗石油交易所等一批新的石油交易所也相繼開業(yè)。目前,全球三大代表性市場分別為紐約商品交易所的WTI、倫敦洲際交易所(ICE)布蘭特原油(Brent Crude)及迪拜原油(Dubai Crude),但這三大市場仿佛三位一體,早已成為歐美對(duì)沖基金的私有戰(zhàn)場,巴克萊銀行、摩根士丹利和高盛乃最主要的石油投機(jī)大戶,荷蘭銀行、美林、德意志銀行亦是遠(yuǎn)期原油的主要玩家。
            石油期貨市場的蓬勃發(fā)展,順應(yīng)了正在全球轟轟烈烈上演的石油期貨熱,也體現(xiàn)了期貨市場巨額資金對(duì)石油的追捧。據(jù)估計(jì),近幾年流入全球主要石油期貨市場的資金高達(dá)上萬億美元。金融行業(yè)大規(guī)模介入石油市場,使石油由一種單純的套期保值工具發(fā)展成為新興的金融投資載體。交易商通過吸納或拋售石油期貨合同,從中賺取差價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì),近幾年投資者在期貨市場投資石油的獲利率持續(xù)超過其他商品。期貨市場的杠桿效應(yīng)、獲利套現(xiàn)者買空賣空機(jī)制以及國際市場的流動(dòng)性過剩,共同導(dǎo)演了石油期貨交易市場驚濤拍岸的宏大場面,使得石油金融化特征愈加明顯。而金融市場的追捧,在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時(shí),將石油的定價(jià)權(quán)逐步讓渡給了投資基金,而不再屬于生產(chǎn)者和消費(fèi)者,也不再受供求關(guān)系的束縛。

            石油金融化助推油價(jià)漲跌

            從一個(gè)視角看,石油金融化可以極大地完善石油市場,促使市場主體更多元化。石油期貨市場不以實(shí)物作為石油貿(mào)易的前提條件,進(jìn)入市場的門檻較低;市場信息更充分,投資基金的敏感性加速了市場信息的傳播;市場流動(dòng)更快捷,金融期貨市場采用電子交易和結(jié)算系統(tǒng),市場運(yùn)作效率明顯提高;市場主體增加促使成交率更高,成交速度更快;市場“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能更強(qiáng)大。由于市場交易者通過共同平臺(tái)能夠迅速找到可接受的價(jià)格,避免了交易價(jià)格的盲目性,期貨交易所體現(xiàn)出來的價(jià)格曲線反映了長期石油價(jià)格的走勢,市場“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”功能進(jìn)一步凸顯。
            但是,從另一個(gè)視角去看就會(huì)發(fā)現(xiàn),石油金融化又能夠助推油價(jià)漲跌。目前的油價(jià)飆升,固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國擴(kuò)大戰(zhàn)略儲(chǔ)備對(duì)石油的需求,但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計(jì),2004年到2008年期間,進(jìn)入國際石油期貨市場的基金數(shù)量由4000多家增加到9000多家,估計(jì)投資金額達(dá)到10000億美元左右。在國際商品期貨市場上,投機(jī)性對(duì)沖基金對(duì)石油期貨的投機(jī)活動(dòng)日益顯著,到2007年12月,投機(jī)性對(duì)沖基金占紐約商品交易所超過70%的原油和汽油交易量。2004年下半年至2008年上半年,投機(jī)基金大量購買石油期貨也助推了2004年和2008年上半年油價(jià)的高漲。
            事實(shí)上,當(dāng)前全球原油每日需求量約為8557萬桶,但期貨市場的每日交易量卻達(dá)到1.2億至1.6億桶,正是這種遠(yuǎn)期交易的炒作,導(dǎo)致油價(jià)飆升。據(jù)OPEC(石油輸出國組織)估算,即使到2030年,全球原油每日平均需求量也不過是1.16億桶而已。期貨交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨需求量,中間的持倉者自然就是獲利套現(xiàn)者。然而,油價(jià)的大起大落,無論是對(duì)產(chǎn)油國,還是對(duì)消費(fèi)國都是不利的,尤其是當(dāng)前油價(jià)的飆升,對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長整體放緩的消費(fèi)國而言,無異于雪上加霜。

            從戰(zhàn)略高度防范風(fēng)險(xiǎn)

            筆者認(rèn)為,油價(jià)的大起大落蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn),需要從戰(zhàn)略的高度予以重視并防范,要做到以下幾個(gè)方面:
            建立石油金融一體化避險(xiǎn)戰(zhàn)略機(jī)制。石油金融一體化即借助金融的支持,使石油企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融通,更好地幫助企業(yè)在國際市場上實(shí)現(xiàn)套期保值、價(jià)格鎖定和規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。具體而言,一是要利用金融資本積極參與期貨市場。我們的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備不僅應(yīng)包括實(shí)物儲(chǔ)備,還應(yīng)包括期貨儲(chǔ)備。國家應(yīng)制定專門的石油金融貨幣政策,對(duì)戰(zhàn)略性期貨儲(chǔ)備所需的長期融資和短期投機(jī)運(yùn)作所需的短期融資制定不同政策,要積極培育具有較高信譽(yù)能力的期貨市場交易主體,并賦予其較靈活的海外融資權(quán)限,更大規(guī)模地有效利用國際金融資源,提高操作主體遭遇惡意攻擊時(shí)的持倉安全性。同時(shí),要建立對(duì)實(shí)物儲(chǔ)備的金融支持體系,采取合理對(duì)策,把單純的以貨幣形式表現(xiàn)的外匯儲(chǔ)備與靈活的石油等資源的期貨儲(chǔ)備密切結(jié)合起來。
            加緊建設(shè)我國石油金融體系。應(yīng)加強(qiáng)石油企業(yè)、銀行、外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)等各方面的聯(lián)動(dòng),建立起完善的石油金融體系。針對(duì)當(dāng)前國際油價(jià)的操作實(shí)際上已經(jīng)變成了金融化操作,期貨交易量已經(jīng)完全脫離了實(shí)物供給量與需求量,而且在其價(jià)格波動(dòng)背后,國際金融資本已經(jīng)大規(guī)模參與到實(shí)物市場中來。應(yīng)對(duì)這樣的競爭格局,我們也需要在“走出去”戰(zhàn)略中制定相應(yīng)的金融對(duì)策,要把石油領(lǐng)域的“走出去”與金融領(lǐng)域的“走出去”、石油安全與金融安全聯(lián)系起來考慮,鼓勵(lì)將石油價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)綜合起來考慮,迅速構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的金融支持體系和形成若干企業(yè)化的操作主體,扭轉(zhuǎn)我國目前在油價(jià)問題上的被動(dòng)局面。
            積極構(gòu)建我國石油金融衍生品交易平臺(tái)。我國是世界重要的石油生產(chǎn)國,也是石油主要消費(fèi)國之一,但目前我國在國際石油市場格局中沒有相應(yīng)的地位。如果能在上海期貨交易所石油衍生品期貨交易的基礎(chǔ)上,適時(shí)推出原油期貨交易,對(duì)充分利用我國信息資源和規(guī)則優(yōu)勢,及時(shí)掌握國際石油市場供需關(guān)系,提升我國在國際石油市場格局中的戰(zhàn)略地位無疑是極有益處的。
            提高企業(yè)的石油金融市場意識(shí)。石油企業(yè)要努力了解和把握石油金融市場的運(yùn)行規(guī)則和運(yùn)行規(guī)律,深度挖掘和靈活使用金融市場套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能和手段,制定投資組合策略,探索參與和利用石油金融市場的現(xiàn)實(shí)途徑。特別是利用期貨市場信息靈通、反應(yīng)快捷的特點(diǎn),及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響供求關(guān)系和價(jià)格變化的因素,有效規(guī)避投機(jī)因素導(dǎo)致的價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
            石油金融化可以極大地完善石油市場,促使市場主體更多元化。但是,石油金融化也會(huì)助推油價(jià)漲跌。目前的油價(jià)飆升,固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國擴(kuò)大戰(zhàn)略儲(chǔ)備對(duì)石油的需求,但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果。

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