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人民幣能不能為國(guó)際社會(huì)認(rèn)可和接受，關(guān)鍵在于出得去能否回得來(lái)。在建立港澳地區(qū)銀行個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)回流渠道之前，港澳監(jiān)管當(dāng)局并不限制當(dāng)?shù)亻_(kāi)展人民幣存款業(yè)務(wù)，內(nèi)地也沒(méi)有域外管轄權(quán)。但因?yàn)楫?dāng)時(shí)人民幣不能轉(zhuǎn)存內(nèi)地，人民幣沒(méi)有生息來(lái)源，所以當(dāng)?shù)匾簿蜎](méi)有人民幣存款業(yè)務(wù)需求，直到回流機(jī)制建立以后，該項(xiàng)業(yè)務(wù)才應(yīng)運(yùn)而生并蓬勃發(fā)展。
貨幣需求有交易需求、預(yù)防需求、投機(jī)性需求三個(gè)層次。我國(guó)現(xiàn)在貿(mào)易項(xiàng)下試行人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，是因?yàn)閷?duì)外貿(mào)易有海關(guān)進(jìn)出口報(bào)關(guān)單作為真實(shí)性審核依據(jù)，從此入手有利于防止其他交易性質(zhì)的資金混入。同時(shí)，通過(guò)進(jìn)口支付對(duì)外輸出人民幣、出口收入境外回籠人民幣，形成貿(mào)易渠道下有進(jìn)有出的人民幣跨境流動(dòng)機(jī)制。如果僅僅是開(kāi)放出口或者進(jìn)口一個(gè)方向的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，其政策效果必將大打折扣。但改革如果就此止步，仍會(huì)對(duì)人民幣對(duì)外計(jì)價(jià)結(jié)算的發(fā)展形成較大掣肘。進(jìn)口付人民幣、出口收人民幣的循環(huán)機(jī)制，只是滿足了一般性的交易需求。而且，由于交易時(shí)點(diǎn)和交易主體的差異，進(jìn)出口收付人民幣的非匹配性將會(huì)是常態(tài)。要鼓勵(lì)境外持有和使用人民幣，哪怕就是限制在貿(mào)易項(xiàng)下，也必須考慮由于預(yù)防性動(dòng)機(jī)、投機(jī)性動(dòng)機(jī)衍生的貨幣需求。
滿足預(yù)防性動(dòng)機(jī)，就是有必要為境外人民幣回流提供可兌換的充分保證。根據(jù)《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》第八條第三款的規(guī)定，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換必須承諾兌回非居民近期從與居民在經(jīng)常項(xiàng)目交易中獲得的本幣收入。但這涉及到如何確定境外企業(yè)的人民幣收入是貿(mào)易所得而非其他來(lái)源。
盡管我們可以要求境內(nèi)銀行辦理境內(nèi)企業(yè)貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣收付時(shí)，嚴(yán)格審核有關(guān)貿(mào)易單據(jù)和憑證，確保交易單證與資金收付的真實(shí)性及其一致性，但我們無(wú)法要求境外銀行照此辦理業(yè)務(wù)。特別是當(dāng)境外銀行而非境外企業(yè)來(lái)向我提出購(gòu)匯申請(qǐng)時(shí)，我們更無(wú)法要求這些銀行提供相關(guān)單據(jù)和憑證。而如果出于這種擔(dān)憂，對(duì)境外企業(yè)對(duì)華出口的人民幣收入，采取完全不可兌換或者有限額可兌換的安排，都會(huì)加大境外企業(yè)和銀行持有人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，削弱其接受人民幣的興趣，影響境內(nèi)外人民幣匯率的統(tǒng)一，同時(shí)還涉嫌違背國(guó)際貨幣基金組織成員經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的一般義務(wù)。但換一個(gè)思路，這個(gè)難題或許有解，即在扎緊人民幣“出口”的同時(shí)，對(duì)人民幣兌換外匯不予限制。
這里有一個(gè)基本判斷，即通過(guò)現(xiàn)鈔攜帶方式的人民幣輸出規(guī)模有限，境外人民幣應(yīng)主要是通過(guò)政策許可的銀行渠道流出的，因此就不應(yīng)有兌換限制。對(duì)于人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展則可采取扎緊人民幣“入口”的思路，境外人民幣市場(chǎng)能否發(fā)展起來(lái)，關(guān)鍵在于人民幣能否回流：對(duì)于境外能夠提供何種人民幣的金融產(chǎn)品與服務(wù)，我們沒(méi)有管轄權(quán)，但對(duì)于人民幣能否以及用何種方式回流境內(nèi)，卻可以施加政策影響。
滿足投機(jī)性動(dòng)機(jī)，就是要考慮境外企業(yè)的人民幣資產(chǎn)配置需求問(wèn)題。支付結(jié)算與價(jià)值貯藏是貨幣的兩種基本功能，二者不可能截然分開(kāi)。為此，首先可考慮通過(guò)轉(zhuǎn)存安排，滿足境外企業(yè)出口人民幣收入的存款需求。否則，就會(huì)像現(xiàn)在的情況，人民幣跨境流動(dòng)大進(jìn)大出，流量大、存量小，人民幣無(wú)法“落地”，推行貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算也就成了境內(nèi)貿(mào)易結(jié)售匯環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移境外的政策安排了。在滿足境外企業(yè)的基本需求之后，還應(yīng)逐步滿足境外機(jī)構(gòu)其他多元化、多層次的人民幣資產(chǎn)配置需要，如允許境外機(jī)構(gòu)以人民幣通過(guò)指定渠道在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行投資包括買賣人民幣有價(jià)證券等。理論上，只要現(xiàn)在允許外資進(jìn)入的領(lǐng)域和市場(chǎng)，都不應(yīng)排斥外資以人民幣形式進(jìn)入。只有價(jià)值貯藏功能發(fā)揮，才能真正提升人民幣的國(guó)際地位。從這個(gè)意義上講，人民幣國(guó)際化區(qū)域化雖不以人民幣資本項(xiàng)目可兌換為前提條件，但將推動(dòng)中國(guó)加快資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程。 |