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隨著2008年第四季度財報的陸續(xù)公布，美國新一輪金融業(yè)資產減記浪潮席卷整個華爾街，美國政府也不得不再度考慮出手援助已處于水深火熱中的金融巨頭們。根據(jù)最新的消息，花旗集團最早將在美國時間周四宣布達成美國政府持股40%的新一輪援助計劃，從而獲得新的政府資金注入，這也意味著花旗集團事實上被美國政府國有化。
然而，對于美國政府來說，國有化這一詞匯實在過于敏感，以至于美國財政部長蓋特納和美聯(lián)儲主席伯南克均在本周表示國有化不是政府的唯一選擇，在某種程度上甚至可被視為是最差的選擇，這一表態(tài)緩解了銀行股股東對于股份稀釋的擔憂，從而引發(fā)了周二美國股市的大幅反彈。
但從周三奧巴馬政府提出的金融業(yè)拯救方案看，這一表態(tài)已經(jīng)被實質上的政府行動所粉碎。根據(jù)這一方案，美國政府將針對銀行體系進行極端壓力測試，以得出假定失業(yè)率上升超過10%和房屋價格再度下降25%以上的情況下，銀行體系仍能保持正常運營的資本需求，并要求銀行在接下來6個月的緩沖期內尋求私人資本的注入以達到資本要求，否則政府將以買入銀行新發(fā)行的可轉換優(yōu)先股的形式提供資本注入，其價格以2月9日市價的九成確定，年股息率將達9%，遠高于布什政府金融援助計劃的5%的水平。在銀行普通股權益資本不足沖減損失時，這一可轉換優(yōu)先股將被轉換為普通股以保持銀行的權益資本水平，而如果發(fā)行7年后，這一可轉換優(yōu)先股不被銀行贖回，到時也將自動轉換為普通股。與此同時，接受政府援助的銀行必須嚴格執(zhí)行新的高管限薪和回購普通股規(guī)定。在這一條款下，接受援助的銀行事實上已被國有化，盡管從表面看來它們仍舊以私人部門的形式進行運營。
雖然從西方普遍流行的觀點看來，國有化是對自由市場經(jīng)濟的踐踏。但越來越多的事實表明，在一場歷史上罕見的全球性金融危機面前，脆弱的銀行體系如果不能借助國家的信用支持，面臨的將會是多米諾骨牌式的坍塌，最終的金融市場自由化只會是一紙空談。
在去年年初美聯(lián)儲緊急提供資金援助貝爾斯登并協(xié)助其被摩根大通收購后，市場曾一度對政府干預銀行體系表示質疑，但當雷曼兄弟因為美聯(lián)儲拒絕援手而申請破產保護后，整個美國銀行體系和全球的金融市場環(huán)境急劇惡化，顯示出金融市場在必要時一定要借助外部力量支撐，特別是在全球金融體系已逐步成為一個相互影響、相互聯(lián)系的整體時，這一必要性體現(xiàn)得更為明顯。自由化的金融市場有助于金融產品的價值發(fā)現(xiàn)與確認，但無外力支撐的金融市場在源于自身的危機面前，會像紙糊的燈籠一般一戳即破。
自次貸危機發(fā)生以來一直處于風口浪尖的花旗銀行，此前已獲美國政府兩次援助，去年10月，美國財政部向花旗銀行注入250億美元資金，此后不久，再度向花旗注資200億美元并為其3000億美元的不良資產提供損失擔保。這次已是美國政府第三次向花旗銀行注入資金。
在如此短的時間內大量注資一個金融機構，意味著兩件事：第一，這家金融機構持續(xù)暴露的風險遠比此前想象的高，而且還在不斷暴露之中；第二，這家金融機構對市場的影響過大，以至于政府無法放任其出現(xiàn)問題而坐視不理。作為曾穩(wěn)居世界金融機構頭把交椅的花旗銀行來說，歷史上的過快擴張和過大的表外資產一度為其帶來了巨大的收益，然而現(xiàn)在這一切成為了一個不斷吞噬其資產的巨大黑洞。
巨型金融機構在全球金融危機面前的不堪一擊，無疑為金融機構的風險管理提出了新的課題。
從巴塞爾協(xié)定規(guī)定的核心資本充足率上看，多數(shù)巨型銀行都非常健康，花旗銀行此前的核心資本充足率高達11.8%，遠遠超出協(xié)定規(guī)定的健康標準。然而，花旗銀行和其他巨型銀行接連尋求資本援助的事實卻顯示出，這一指標并不適合衡量銀行的真正健康程度。
從美國政府擬定的銀行業(yè)壓力測試要求看，美國政府和投資者都已開始轉而關注更為重要的銀行普通股權益資本指標，畢竟這是銀行業(yè)沖減損失的第一道也是最為重要的一道防線。從風險管理的角度看，用有形普通股權益資本(TCE,
Tangible Common
Equity)衡量銀行的抗風險能力是一個相當保守的指標，但目前采用這一指標衡量的結果則十分令人沮喪：世界上現(xiàn)有的多數(shù)巨型銀行都是一個存在著巨大風險的定時炸彈。未來如果大規(guī)模采用這一指標作為衡量標準，則世界上的絕大多數(shù)銀行都面臨著巨額的資本補充需求，這也將在相當程度上削弱銀行的放貸能力和銀行股的盈利水平。
盡管拒絕接受國有化這一詞匯，但很顯然，美國政府已經(jīng)在不知不覺中用行動證明，國有化金融業(yè)才是拯救目前瀕臨崩潰的美國巨型銀行和保險公司的最好途徑，畢竟私人銀行追求的利益最大化和自我保護性惜貸舉措，與目前挽救經(jīng)濟危機所需要的銀行業(yè)統(tǒng)一釋放資金以振興實業(yè)經(jīng)濟的行動之間有著不可調和的矛盾。
在消費者信心指數(shù)創(chuàng)下41年新低、房產價格繼續(xù)低迷、失業(yè)率急劇攀升的情況下，銀行業(yè)惜貸—企業(yè)無法得到必要的運營資金而大幅虧損乃至倒閉—銀行遭受新的資產減記威脅而進一步惜貸或尋求新的資金補充甚至倒閉，這樣的逆向循環(huán)如果不能被有效從中打破，等待美國和世界經(jīng)濟的恐怕將是看不到盡頭的漫漫長夜。 |