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人民幣國際化的議論已有數(shù)年，去年12月24日國務(wù)院常務(wù)會議決定對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點，更使這個話題陡然升溫。然而，在人民幣國際化問題上，熱烈的心和冷靜的頭腦缺一不可，我們的期望必須適度。
這種適度首先體現(xiàn)在對人民幣國際化推進(jìn)國際貨幣體系改革的期望上。在次貸危機(jī)沖擊之下，美元本位國際貨幣體系的嚴(yán)重缺陷再次暴露無遺，主張改革國際貨幣體系的呼聲再度高漲，從長遠(yuǎn)來看，人民幣國際化在國際貨幣體系改革進(jìn)程中具有里程碑的意義。然而，改革國際貨幣究竟要怎樣改？轉(zhuǎn)而實行金本位或是商品本位？貨幣體制發(fā)展到信用貨幣階段，除非人類社會遭遇毀滅性災(zāi)難，否則絕無可能返回金本位或商品本位，在可預(yù)見的未來，無論國際貨幣體系和國家貨幣制度如何演化，它必然仍將是一種信用貨幣體制。盡管日元和歐元背后有僅次于美國的經(jīng)濟(jì)支持，但一種國際貨幣必須是主要影響別人而不是主要受別人影響，而這回次貸危機(jī)中出現(xiàn)了“山姆生病、日歐吃藥”的現(xiàn)象，日本、歐盟反而先于美國正式進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退(即GDP連續(xù)兩個季度負(fù)增長)，足以說明日歐還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以取代美元國際貨幣地位，人民幣的國際貨幣地位更需要較長歷史時期才能逐步確立和推廣。我們可以在口頭上把改革國際貨幣體系的目標(biāo)定在100，但內(nèi)心確定的真實中短期目標(biāo)底線是60，口頭上的高目標(biāo)作為向?qū)κ质┘訅毫Φ氖侄危晃覀兛梢栽诳陬^上為“僅僅”得到80而痛哭流涕，訴說這樣的結(jié)果是何等不公，私下卻為所得超過底線20而彈冠相慶。在國際談判中，這樣的技巧必不可少，但我們內(nèi)心不要把100錯當(dāng)成我們真實的中短期目標(biāo)，從而舉措失當(dāng)。
人民幣國際化需要解決眾多具體的技術(shù)性問題，這一點進(jìn)一步告誡我們需要時時刻刻抱著冷靜的頭腦去熱烈追求目標(biāo)。一種貨幣在其升值時期更容易為他國居民、企業(yè)所接受，但是，現(xiàn)行國際貨幣體系的基本特征和國際投資者在彌補(bǔ)虧空、償還到期負(fù)債雙重壓力下的資本回流操作令人民幣在當(dāng)前一段時期內(nèi)承受著對美元的貶值壓力，盡管對歐元和英鎊相對強(qiáng)勢，這樣一種局面對人民幣國際化是個阻礙。
而且，人民幣國際化的前提是人民幣流出足夠數(shù)量，且不提巨額人民幣境外流通對我國貨幣政策運作帶來的新挑戰(zhàn)，由于人民幣外流的主要渠道應(yīng)當(dāng)是對外投資和進(jìn)口，換言之也就是可能對中國經(jīng)常項目和資本項目收支造成逆差，人民幣在其國際化進(jìn)程中遲早必定會遭遇“特里芬兩難”。如何解決？我們必須未雨綢繆。
即使不考慮宏觀層次上的“特里芬兩難”，在微觀層次上，要通過進(jìn)口、投資、援助等策略打破新興市場貿(mào)易伙伴的支付能力瓶頸，也會產(chǎn)生一些新的風(fēng)險，新興市場債務(wù)人的信用風(fēng)險就是其中之一。向新興市場經(jīng)濟(jì)體發(fā)放信貸需要冒較高的信用風(fēng)險，惡化我國貸款人的資產(chǎn)質(zhì)量。應(yīng)對信用風(fēng)險的措施有事前措施和事后措施之分。傳統(tǒng)的事前措施是為信貸索取高額的風(fēng)險溢價，即收取高額利息，以及索取高額抵押。然而，這樣做將削弱債務(wù)國的借貸能力，抑制其經(jīng)濟(jì)增長潛力，與我們增強(qiáng)該國支付能力的初衷相悖。為此，我們政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)分別積極參與官方國際債權(quán)人的巴黎俱樂部和私人債權(quán)人的倫敦俱樂部活動，利用其相對完備的國際債務(wù)重組機(jī)制降低信貸的不確定性，從而遏制信貸成本。與此同時，盡管國際貨幣基金組織主權(quán)債務(wù)重組機(jī)制已經(jīng)沉寂了一段時間，但我們?nèi)詰?yīng)對其保持密切關(guān)注。另外一種事前措施是提高對新興市場貸款的信用等級，我們可以探索通過國際金融組織的中介職能達(dá)到這一目的。具體做法就是允許亞行、世界銀行、國際金融公司等國際金融組織進(jìn)入中國國內(nèi)資本市場融資，所得資金投向新興市場貿(mào)易伙伴國的項目。這樣做的優(yōu)點在于：能夠提高貿(mào)易伙伴的支付能力；將我國對發(fā)展中國家的低信用等級債權(quán)轉(zhuǎn)化為對國際金融組織的高信用等級債權(quán)，債務(wù)倒賬的風(fēng)險降低；促進(jìn)我國債券市場發(fā)展，豐富我國國民投資品種。 |