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第七屆亞歐首腦會議閉幕后，中國總理溫家寶在回答記者提問時表示，要千方百計防止金融危機影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，這需要各國政府堅定、勇敢、負責地擔當起責任。溫家寶說，要處理好實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的關系，我們需要虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展，來促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。
我們知道，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響向來都存在正負效應，一方面，虛擬經(jīng)濟以其高流動性和高獲利性吸引大量零散資本，并將這些資本直接或間接地投入到實體經(jīng)濟中，滿足實體經(jīng)濟發(fā)展過程中的資金需求，而且，虛擬經(jīng)濟有著很強的信號作用，提高了實體經(jīng)濟運作的效率；但另一方面，金融市場大量投機和炒作行為的存在，使得虛擬經(jīng)濟背離實體經(jīng)濟成為常態(tài)，尤其是虛擬經(jīng)濟自身的過度擴張和虛假繁榮，增加了實體經(jīng)濟運行的不確定性。一旦虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫，進而泡沫破滅，這勢必會影響到實體經(jīng)濟的發(fā)展。
那么，如何最大限度地減小虛擬經(jīng)濟危機對實體經(jīng)濟的負面影響呢？筆者認為，有必要在二者之間構筑一道防火墻。
根據(jù)國民經(jīng)濟核算體系，GDP等于消費、投資、政府支出和凈出口之和。虛擬經(jīng)濟與消費、投資、國民可支配收入之間存在內在關聯(lián)。以個人收入的分配來說，可以分為消費和虛擬資產投資組合兩部分。人們的消費欲望是無限的，正是出于這種欲望，人們才會不斷追求符合自身風險偏好下的財富最大化投資行為，以便獲得更多的財富，滿足更大的消費需求。從泡沫經(jīng)濟的產生來看，就是因為在虛擬資產投資組合中，風險資產投資比例過高。在開放經(jīng)濟的條件下，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間通過消費和投資的組合，緊緊聯(lián)系在一起。而這二者之間均衡與非均衡、協(xié)調與背離的關系，則是通過利率、貨幣供應量、股票價格和國內信用增加額等作為傳導媒介的。
應該肯定，在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，貨幣政策工具也是不同的。只有根據(jù)現(xiàn)有的虛擬經(jīng)濟結構，選取能有效地將“意圖”傳導到實體經(jīng)濟的中間媒介，才能發(fā)揮貨幣政策最好的效果。因而，筆者所說的防火墻，即在當前的貨幣政策的調控中，央行特別應關注虛擬資產價格，有條件的情況下，應建立起虛擬資產價格監(jiān)測等相關指標體系。在此基礎上，鑒于虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間這種投資消費的組合關系，根據(jù)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的傳導機制，選擇最好的政策傳導媒介，影響居民的消費和投資組合。在出口總額下降、經(jīng)濟增長下滑的趨勢下，政策的最主要取向，就消費而言，是拉動內需，就投資而言，則是引導居民重振信心。
近年來，隨著虛擬經(jīng)濟結構的變化，我國證券市場越來越成熟，央行貨幣政策中間指標的選擇，也應由利率轉向貨幣供給量的調控。利率作為資產價格的表現(xiàn)，某種程度應由市場決定。
近年來，我國股市與實體經(jīng)濟存在一定的背離現(xiàn)象，這背后的直接原因是我國股市和實體經(jīng)濟結構的極不對稱性，股市并不是整個實體經(jīng)濟的“晴雨表”，而是國有及國有控股企業(yè)的真實反映。我們都知道，起初的股票市場，是為了解決國有企業(yè)資金困難而建立的。正如有學者指出的，要想改變虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟非均衡狀況，就要從根上著手，即對我國資本市場體制進行改革，增加非國有上市公司數(shù)量，在擴大股市規(guī)模的同時提高虛擬資產的收益率，從而調整投資者對資本市場的預期和信心，使虛擬資產價格走出低位，讓虛擬經(jīng)濟真正成為整個國民經(jīng)濟“晴雨表”。 |