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隨著金融危機(jī)的“全球化”，全球的政府、金融機(jī)構(gòu)和投資者都在經(jīng)歷著“秋風(fēng)秋雨愁煞人”的窘境。各國(guó)政府正在突破“集體行動(dòng)的困境”，從五花八門的我行我素過(guò)渡到步調(diào)一致的聯(lián)合救市，但由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異，在中文概念里統(tǒng)一的“救市”之名實(shí)際上千差萬(wàn)別。
新一輪彌漫歐美市場(chǎng)的金融危機(jī)正表現(xiàn)為信貸危機(jī)、信用危機(jī)和信心危機(jī)。房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的次貸危機(jī)拖垮了高度杠桿化的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)而導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足，銀行惜貸情緒的蔓延又導(dǎo)致企業(yè)和消費(fèi)者融資困難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)岌岌可危，消費(fèi)者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期引發(fā)的擠兌行為又加劇了銀行流動(dòng)性的不足。要打破這個(gè)惡性循環(huán)的鏈條，最核心的不是單純地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而是要激活信貸市場(chǎng)，提升銀行的信用和公眾的信心，否則銀行的惜貸行為會(huì)導(dǎo)致“流動(dòng)性陷阱”，過(guò)多流動(dòng)性的注入也會(huì)為下一輪危機(jī)埋下隱患。
從這一角度看，美國(guó)和歐盟的救市政策走了一段彎路。此前，美國(guó)政府7000億美元的救市方案和全球各大央行聯(lián)合降息反而加劇了市場(chǎng)恐慌，上周全球各大股指紛紛破紀(jì)錄跳水就是明證。原因在于美國(guó)7000億美元的救市方案僅僅是要收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，但投資者擔(dān)憂的是，如何為不良資產(chǎn)定價(jià)以保證納稅人的利益、杯水車薪的救市資金如何覆蓋幾萬(wàn)億美元的不良資產(chǎn)，以及那些資本金和信用雙匱乏的金融機(jī)構(gòu)如何能夠重整旗鼓。而聯(lián)合降息在銀行信用創(chuàng)造能力下降的情況下，也只是給市場(chǎng)帶來(lái)理論上的流動(dòng)性，并不會(huì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入甘泉。
正因?yàn)榇耍局苊绹?guó)和歐洲各國(guó)調(diào)整了救市方案。周一美國(guó)政府表示將從7000億美元救助資金中斥資2500億美元，用以充實(shí)國(guó)內(nèi)主要銀行的資本金，也就是外界盛傳的“國(guó)有化”，并且聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司將在3年內(nèi)為銀行間同業(yè)拆借提供擔(dān)保，并將進(jìn)一步放寬聯(lián)邦存款保險(xiǎn)的上限。繼英國(guó)宣布向3家銀行共注資370億英鎊后，歐洲各國(guó)政府總共將劃撥近2萬(wàn)億美元，旨在擔(dān)保銀行間貸款及收購(gòu)銀行股份。全球股市在此真正利好消息刺激下也大幅反彈。
反觀中國(guó)，由于金融管制嚴(yán)厲和金融創(chuàng)新不足使中國(guó)避免了金融危機(jī)的直接沖擊，而且金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，僅僅是行政指令上的信貸緊縮導(dǎo)致了企業(yè)融資難，因此中國(guó)的救市不同于歐美各國(guó)，要救的不是信貸市場(chǎng)而是股票市場(chǎng)。
美國(guó)的金融業(yè)占據(jù)半壁江山，虛擬經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致的“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”對(duì)居民消費(fèi)的影響巨大，而消費(fèi)占了美國(guó)GDP的60%～70%，因此美國(guó)要通過(guò)救信貸市場(chǎng)進(jìn)而拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于中國(guó)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不對(duì)稱性關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好只是股市繁榮的必要條件（即實(shí)體經(jīng)濟(jì)上行不意味著股市上行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑則股市必定下滑），因此需要救實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)拯救股票市場(chǎng)。
對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，此救市非彼救市，不能在救市的大旗下望文生義，不能對(duì)股票市場(chǎng)強(qiáng)力行政干預(yù)，而是要從挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)入手。近期市場(chǎng)上流傳的叫停大小非、緊急休市、修改漲跌停幅度和平準(zhǔn)基金入市等“八大利好”希望只是泡影。針對(duì)未來(lái)外需減少的預(yù)期，通過(guò)適度放松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策啟動(dòng)內(nèi)需來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且完善股市的交易運(yùn)行機(jī)制或許才是救市的真諦。
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