|
可以考慮調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ悾瑖?guó)有控股股東明確在股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制，差別化地推行融資融券制度，調(diào)整漲跌停板制度，編制并公布證券市場(chǎng)投資者投資信心指數(shù)等等。
從這些天的市場(chǎng)一片“覆巢之下，焉有完卵”的景象可見(jiàn)，滬深股市從來(lái)沒(méi)像現(xiàn)在這樣與美國(guó)股市有那么密切的關(guān)聯(lián)度。事實(shí)上，滬深證券市場(chǎng)所對(duì)應(yīng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有陷入困境，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于正常運(yùn)行狀態(tài)，國(guó)民生產(chǎn)總值在上升，物價(jià)上漲指數(shù)得到控制并下降，而大多數(shù)上市公司年度和半年度收益尚好。因此，證券市場(chǎng)并沒(méi)有理由不同宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)而獨(dú)自處于跌勢(shì)，在政策引導(dǎo)下股市恢復(fù)活力是必然的。
但是，正常運(yùn)行的客觀(guān)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)并不必然導(dǎo)致證券市場(chǎng)的升勢(shì)、證券市場(chǎng)投資者認(rèn)知的改變，證券市場(chǎng)有它自身的規(guī)律，就目前來(lái)看，中國(guó)證券市場(chǎng)的問(wèn)題，更多地體現(xiàn)在股市活力和信心的恢復(fù)上，這需要市場(chǎng)與監(jiān)管部門(mén)共同努力，需要通過(guò)政策引導(dǎo)。對(duì)此，筆者以為，進(jìn)一步恢復(fù)股市活力與提升股市信心，可以采取如下手段，當(dāng)然不限于此：
其一，在印花稅單邊征收的基礎(chǔ)上，繼續(xù)可調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ悺１M管印花稅稅率只是千分比，在投資者的收益總額中影響有限，但是，它直接影響了證券市場(chǎng)的走勢(shì)與投資者的信心，每一次上調(diào)，都會(huì)導(dǎo)致股指的下挫，而每一次下調(diào)，又總能觸發(fā)行情的勁升，幾乎變成了一種象征性的標(biāo)志。繼續(xù)堅(jiān)決大幅度調(diào)低印花稅稅率，有助于恢復(fù)市場(chǎng)人氣。
其二，在支持央企增持并回購(gòu)股份的基礎(chǔ)上，國(guó)有控股股東作為大非，明確承諾在目前股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持。大非實(shí)際上相當(dāng)多是國(guó)有股東，是受各級(jí)國(guó)資委或國(guó)有控股公司的控制與支配的，在今天，國(guó)資委、國(guó)有控股公司、國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)伸出援手與提供幫助，這需要國(guó)資委、國(guó)有控股公司、國(guó)有股東痛下決心。當(dāng)然，新的承諾也不應(yīng)當(dāng)是無(wú)條件的，也應(yīng)當(dāng)同其他的流通股股東、不參加新承諾的限制流通股股東協(xié)商，后者應(yīng)當(dāng)為新的承諾及承諾人提供一定對(duì)價(jià)。
其三，在逐次出臺(tái)一些刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，如加大財(cái)政支出、減稅減負(fù)、再降存款準(zhǔn)備金率與存貸款利率等，以使得上市公司的盈利繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，還應(yīng)采取若干能進(jìn)一步提升股市信心、恢復(fù)股市活力的措施。
比如，以目前的市態(tài)，與其說(shuō)在討論取消股票紅利稅、調(diào)整個(gè)人所得稅征收制度，還不如明確宣布免征證券市場(chǎng)收益的所得稅，作出一種階段性的、政策性的宣示。從財(cái)稅法律制度上來(lái)說(shuō)，基于股權(quán)產(chǎn)生的收益所得與一般的個(gè)人/法人所得并非一回事，前者應(yīng)當(dāng)征收資本利得稅，后者應(yīng)當(dāng)征收個(gè)人所得稅或法人所得稅。當(dāng)然，在證券市場(chǎng)運(yùn)行正常后，仍可以恢復(fù)征收證券市場(chǎng)收益的所得稅，但不是開(kāi)征個(gè)人所得稅或法人所得稅，而是開(kāi)征經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)并頒行的《資本利得稅法》中規(guī)定的資本利得稅。
又比如，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制，當(dāng)然這種恢復(fù)可以是有限度的，例如可以在制度上設(shè)計(jì)：限制交易次數(shù)、交易頻率、或只允許上下午各交易一次等。T+O交易機(jī)制在一定程度上會(huì)控制過(guò)分投機(jī)，客觀(guān)上也保護(hù)了中小投資者的利益。
又比如，將漲跌停板制度作為恢復(fù)股市活力的政策手段。在海外證券市場(chǎng)中，也有漲跌停板制度，只是比例不同，而目前我國(guó)的漲跌停板制度在運(yùn)用上比較剛性，缺乏彈性。在目前股市低迷、需要恢復(fù)活力的情況下，可以考慮調(diào)整漲跌停板制度，將每天的漲停板仍為10％甚至更高，而跌停板調(diào)整為5％甚至更低，ST股票與代辦交易系統(tǒng)的股票的比例相應(yīng)減半，這樣做的直接好處是漲比跌快。這樣做，宏觀(guān)政策調(diào)整與證券監(jiān)管的成本相當(dāng)?shù)停豁毿抻喯鄳?yīng)的規(guī)章、調(diào)整證券交易所的電腦控制系統(tǒng)即可。到了將來(lái)股市恢復(fù)到正常運(yùn)行后，仍可以恢復(fù)原狀，假如有一天股市交投過(guò)熱了，亦可反過(guò)來(lái)做，使之跌比漲快。
還有，差別化地推行融資融券制度及實(shí)施政策。10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，并將發(fā)布試點(diǎn)通知，但筆者認(rèn)為，在不同的市場(chǎng)發(fā)展條件下，應(yīng)有不同的監(jiān)管限制措施及差別化的實(shí)施政策，作為股市調(diào)控的政策手段。在市場(chǎng)亢進(jìn)、市場(chǎng)看多時(shí)，政策上鼓勵(lì)做空即融券機(jī)制，政策上讓投資者多賣(mài)股票，如這時(shí)加大市場(chǎng)的做多動(dòng)力，卻會(huì)引發(fā)暴漲；而在市場(chǎng)下挫，市場(chǎng)看淡時(shí)，鼓勵(lì)做多即融資機(jī)制，讓投資者多買(mǎi)股票，如這時(shí)加大市場(chǎng)的做空動(dòng)力，卻會(huì)引發(fā)暴跌。與市場(chǎng)走勢(shì)相反的融資融券制度，既不符合監(jiān)管政策目標(biāo)，也不符合券商與投資者利益。
最后，編制并公布證券市場(chǎng)投資者投資信心指數(shù)。應(yīng)該說(shuō)，投資信心狀況同股指相聯(lián)系并沒(méi)有錯(cuò)，但并不夠，滬深市場(chǎng)缺少一個(gè)通過(guò)公允的社會(huì)專(zhuān)業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)全面綜合分析，建立并公布的證券市場(chǎng)投資者投資信心指數(shù)。這個(gè)指數(shù)，可以與交易所公布的股票指數(shù)并行不悖。 |