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在此次美國金融危機(jī)中,貝爾斯登、雷曼、美林這樣的頂級投行都紛紛倒閉,這似乎讓人們發(fā)問,誰還可以生存下來？
就在幾個(gè)月前,雷曼的CEO 迪克·富爾德、高盛CEO 勞埃德·布蘭克費(fèi)因和摩根士丹利CEO
約翰·麥克都說,最壞的時(shí)候已經(jīng)過去了。現(xiàn)在我們才知道最壞的日子并沒有過去。在這樣的競爭性市場中,只有風(fēng)險(xiǎn)管理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓静拍苌妗Ｍ缎械哪Ｊ揭矊l(fā)生根本的變化。
到本月19日,聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉西弗吉尼亞州的Ameribank,美國已有12家商業(yè)銀行倒閉,而2007年只有3家,2005年、2006年都沒有。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司FDIC報(bào)告說,在第二季度末有117家銀行進(jìn)入了“有問題名單”,而一季度末是90家。我們還不知道第三季度的數(shù)字,不過很可能會(huì)更高。當(dāng)然,不是所有的名單上的銀行都會(huì)倒閉,但是這的確反映了當(dāng)前市場的金融風(fēng)暴之嚴(yán)峻。
由于美國絕大多數(shù)商業(yè)銀行是由FDIC擔(dān)保,
我們不得不問一問美國存款保險(xiǎn)制度能否承受今后更多金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)？FDIC本身會(huì)不會(huì)崩潰？我們知道美國存款保險(xiǎn)制度是在大蕭條中誕生的。為度過這一個(gè)預(yù)料中的銀行倒閉風(fēng)潮,FDIC已經(jīng)表示它可能需要從美國財(cái)政部借錢。上一次FDIC從財(cái)政部借錢是在有上千家銀行倒閉的上世紀(jì)90年代初。可以想象FDIC日子將如履薄冰,不過我認(rèn)為它將繼續(xù)存在,因?yàn)樗诿绹?jīng)濟(jì)中的使命太重要了,無法被舍棄。在金融市場層面,最值得擔(dān)心的是信用違約掉期(CDS)市場。打個(gè)比方,
CDS市場就像一個(gè)信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。CDS中的每一“方”就像一個(gè)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)庫之間相互依賴,有網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系。如果一個(gè)小數(shù)據(jù)庫倒掉了,整個(gè)系統(tǒng)還會(huì)存在,
但如果更多數(shù)據(jù)庫或一個(gè)大的數(shù)據(jù)庫不工作了,整個(gè)系統(tǒng)將癱瘓。我們知道在系統(tǒng)中信息流動(dòng)的速度很快。
在金融市場也是一樣,一旦CDS中的一“方”倒閉,將馬上影響到其他的公司,最終,如果沒有施救行為的話,整個(gè)系統(tǒng)將被擊垮。現(xiàn)在的CDS市場有62萬億美元之巨。赫赫有名的美國國際集團(tuán)(AIG)
就是這個(gè)系統(tǒng)的一位重要成員。
回顧來看,這次金融危機(jī)暴露出美國金融系統(tǒng)嚴(yán)重地忽視了風(fēng)險(xiǎn)管理。房地產(chǎn)市場的衰退其實(shí)不是此次風(fēng)暴的根本問題,而只是一個(gè)導(dǎo)火索。當(dāng)市場良好時(shí),過分利用杠桿投資原理可以1報(bào)10,當(dāng)市場不好時(shí),過分利用杠桿將造成資不抵債。
金融機(jī)構(gòu)和金融市場的危機(jī)發(fā)展到這個(gè)地步,將是對美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)能力的嚴(yán)峻考驗(yàn)。金融市場已變得非常復(fù)雜。救市如同下棋,每一招對全局都有影響。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有怎樣救市的手段？我想這連美聯(lián)儲(chǔ)本身也不清楚。上周一,美聯(lián)儲(chǔ)還堅(jiān)稱不會(huì)出手救AIG,但是上周二計(jì)劃就變了,我們不知道下一步會(huì)怎樣。不過我們確信,美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)放手不管,還會(huì)有一些舉措出臺(tái)。但危機(jī)到這個(gè)地步,美聯(lián)儲(chǔ)本身的救市能力非常有限,它的主要手段將還是局限于債券(資訊,行情)。
如果市場長期低迷不振,美聯(lián)儲(chǔ)因救市而置換得到壞賬型資產(chǎn)將沖擊其自身的資產(chǎn)負(fù)債表,并危及其自身的信用評級。
金融市場還在進(jìn)一步演變。現(xiàn)在和將來都不會(huì)存在一個(gè)完美的途徑能夠拯救每一次金融危機(jī)。救市的能力將在實(shí)踐中摸索,也因危機(jī)的不同而改變。我確信監(jiān)管將有很多改變,下一次金融危機(jī)將與這次不同。我們雖然最終會(huì)度過這次危機(jī),但是我們面臨一系列改革和監(jiān)管變化。世界金融系統(tǒng)的格局、體制將改變。在中短時(shí)期內(nèi),金融業(yè)不會(huì)回到2006年的高峰時(shí)期。
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