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美股三大指數(shù)周二盡數(shù)大跌，一天內(nèi)將前日股市大漲成果盡數(shù)收回。對于美國政府接管“兩房”的舉動，華爾街只買賬了一天。市場對“兩房”危機的憂慮，來自一些并未被救市計劃覆蓋的領(lǐng)域。
這一或隱或顯的危機領(lǐng)域很可能就是規(guī)模更為龐大的信用違約互換（CDS）市場。目前CDS市場的規(guī)模達到62萬億美元，是美國金融市場乃至全球金融市場主要的風(fēng)險資產(chǎn)再次配置保險，以及融資的市場。巴菲特稱CDS為“大規(guī)模毀滅性武器”，索羅斯則把CDS市場稱做“隨時可能掉下來的達摩克利斯之劍”。
CDS本身是一種風(fēng)險資產(chǎn)再配置、市場化分散和管理風(fēng)險的金融衍生工具。X公司向Y銀行借款，Y從中賺取利息；但假如X破產(chǎn)，Y可能連本金都損失掉。CDS的機制，則是由金融公司Z為Y提供保險，Y每年支付Z保費。如果X破產(chǎn)，Z公司保障Y銀行的本金，補償它所有的損失。如果X按時償債，Y的保費就成了Z的盈利。
通過CDS，債券的持有者X就把自己面臨的信貸違約風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給賣違約保險的Z了。但最初成交CDS時，并沒有任何機制檢查來保證Z有足夠的儲備資本。
在CDS市場中，有相當(dāng)大數(shù)量的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)來源于兩房提供的信貸資產(chǎn)以及其他固定收益證券。兩房被接管后，標準普爾等信用評級機構(gòu)提高了兩房發(fā)行的固定收益證券的評級，有機構(gòu)甚至將其提高到了美國國債級別。這在一定程度上意味著與兩房債券進行信用違約互換的對手的風(fēng)險突出了。抬高了兩房債券的信用，卻使得“做空”其債券一方“破產(chǎn)”。
假設(shè)在接管前兩房發(fā)行的固定收益證券與其他固定收益證券信用違約互換的信用利差為50個BP；兩房被接管后，這個信用利差擴大到了80個BP。這多出來的30個BP就成為了CDS市場信用違約風(fēng)險敞口的一部分。由于在CDS基礎(chǔ)上還有更為復(fù)雜的對沖或衍生金融產(chǎn)品及工具，，CDS市場可能暴露出來的風(fēng)險敞口的破壞性是相當(dāng)巨大的。
在當(dāng)前的金融市場中，金融衍生產(chǎn)品工具的廣泛使用，已經(jīng)使過去本來分散的產(chǎn)品風(fēng)險結(jié)合成復(fù)雜的金融產(chǎn)品鏈風(fēng)險。CDS的破壞性不僅體現(xiàn)在其規(guī)模巨大，更來自于其復(fù)雜而缺乏監(jiān)管的結(jié)構(gòu)。
因此，對于各國央行和其他國際債權(quán)人而言，美國財政部接管兩房并不意味著市場就必然出現(xiàn)風(fēng)平浪靜，危機也必然會逐漸消退。各國央行和其他國際債權(quán)人應(yīng)該在警惕風(fēng)險的基礎(chǔ)上，進一步擴大合作范圍，以合力的形式逐漸緩解和消化風(fēng)險。
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