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誰說歷史不會(huì)簡單再現(xiàn)？認(rèn)沽權(quán)證“末日輪”被爆炒的一幕就再次被重演。5月26日到6月2日，南航JTP1認(rèn)沽權(quán)證從0.341起步一度暴漲至最高1.35元，短短6個(gè)交易日，漲幅高達(dá)296%。而在6月3日，一天之內(nèi)南航認(rèn)沽權(quán)證暴跌幅度達(dá)到了26.86%。
已經(jīng)謝幕的鉀肥認(rèn)沽和招行認(rèn)沽都曾出現(xiàn)過類似的暴漲暴跌行情。更為雷同的是，讓認(rèn)沽權(quán)證被爆炒的理由，依然是券商權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度，而這些券商卻承擔(dān)著“穩(wěn)定權(quán)證市場”的重大責(zé)任。
事實(shí)上，決定權(quán)證價(jià)格關(guān)鍵波動(dòng)的核心因素并不在于投機(jī)資金的炒作，而在于券商大規(guī)模創(chuàng)設(shè)與注銷權(quán)證的舉動(dòng)。值得一提的是，在權(quán)證市場中一直存在一個(gè)“不解之謎”，那就是為何券商要在二級市場注銷創(chuàng)設(shè)權(quán)證。其實(shí)依照相關(guān)規(guī)定，即便券商不去注銷創(chuàng)設(shè)權(quán)證，至權(quán)證交易結(jié)束，其創(chuàng)設(shè)的權(quán)證也會(huì)自動(dòng)注銷。然而事實(shí)上，幾乎每只認(rèn)沽權(quán)證行至最后交易時(shí)段，都會(huì)出現(xiàn)大量的券商注銷現(xiàn)象。其實(shí)解釋起來也并不復(fù)雜，不過一個(gè)“利”字而已。作為以追求短期經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的券商，根本不愿意等待稍稍延遲數(shù)天的結(jié)算時(shí)間，而寧愿在二級市場上盡早收回已經(jīng)到手的巨額真金白銀。
權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度被賦予了穩(wěn)定市場的重要職責(zé)，然而秉持商業(yè)利益至上的券商其實(shí)只是把創(chuàng)設(shè)權(quán)力作為謀求市場暴利的良機(jī)。正是由于券商隨意丟棄“維護(hù)市場穩(wěn)定”的任務(wù)，采取集中大量注銷權(quán)證行為，最終才讓游資獲得了借機(jī)炒作的機(jī)會(huì)。創(chuàng)設(shè)權(quán)證的政策目標(biāo)與實(shí)際效果，是為典型的南轅北轍。
不僅如此，由于權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度設(shè)計(jì)存在漏洞，讓券商在市場博弈中始終處于穩(wěn)賺不賠的境地，違反了市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與收益對等的基本規(guī)則。以南航認(rèn)沽權(quán)證為例，目前南航A股價(jià)格在10元左右，而認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)格在7.43元。考慮到權(quán)證截止時(shí)間，以及目前南航H股不到5港元的價(jià)格，南航A股跌至7.43元，使得認(rèn)沽權(quán)證的出現(xiàn)正價(jià)值的可能性是確實(shí)存在的。但從市場操作的角度講，由于券商創(chuàng)設(shè)制度的存在讓這一理論價(jià)值根本不可能出現(xiàn)。測算顯示，券商在南航認(rèn)沽創(chuàng)設(shè)中獲得了50億元以上的盈利，而即便南航A股10億股股份全部按照7.43元買下，所需資金也不過74.3億元。換句話說，券商在權(quán)證創(chuàng)設(shè)中的獲利早已保證了其不讓認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)的實(shí)力，這本身就明顯地扭曲了股票市場定價(jià)的功能。
南航認(rèn)沽是股改推出的最后一只認(rèn)沽權(quán)證，它的謝幕也就意味著末日輪現(xiàn)象將暫別A股市場。但是，認(rèn)沽權(quán)證的歷史留給股票市場的教訓(xùn)絕不能因此而消亡，那就是，市場利益方永遠(yuǎn)不可能擔(dān)負(fù)起維護(hù)市場穩(wěn)定的社會(huì)道義。 |