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        對美國轉嫁次貸危機的思考
            2008-06-04    陸前進    來源:中國證券報
            隨著中國不斷擴大對外開放,中國融入世界經(jīng)濟的步伐進一步加快。各國經(jīng)濟體之間的影響不斷增強,美國的次貸危機導致全球許多國家都出現(xiàn)較大的損失。筆者認為美國的次貸危機轉嫁到國外主要是通過以下形式表現(xiàn)出來的。
            首先是美聯(lián)儲擴張性的貨幣政策稀釋了美國債務。美國為了防范次貸危機,美聯(lián)儲不斷下調利率,并向市場注入大量的流動性,導致美元貶值,全球性的通貨膨脹加劇。而對中國、日本等大量持有美元資產(chǎn)的債權國家而言,隨著美元貶值,對美國的實際債權在下降,也就是說,美國通過不斷下調利率和大量注入流動性,稀釋了自己的債務。一些發(fā)展中國家出口企業(yè)辛辛苦苦換來的美元,隨著美元幣值下降,他們對美國的實際債權在下降。也許有人認為,不僅僅是美國國外持有的美元資產(chǎn)貶值,同樣地,美國本國居民持有的美元資產(chǎn)也在貶值。但值得指出的是,這兩者之間是有本質區(qū)別的。從一個主權國家的角度來看,美國國內居民能夠通過政府減稅、補貼和福利提高等獲得補償,而且政府獲得的通貨膨脹稅實際上都用在本國居民身上。但是從國際的角度來看,美國拿錢來補貼其他受損國家的居民是不可能的,別國的損失必須由自己來承擔,這實際上起到了減輕美國債務負擔的作用。
            其次是金融機構轉移損失。由于美國的次貸危機爆發(fā),房價大幅度下跌,購房者無法償還貸款,抵押貸款支持的債券違約率迅速上升,給投資者帶來很大的損失。為了刺激房地產(chǎn)市場的發(fā)展,美國的金融機構大量貸款給購房者,而通過抵押貸款的證券化融通大量的資金。實際上,美國次級抵押貸款市場發(fā)展迅速是因為抵押貸款二級市場的支撐。抵押貸款二級市場,就是抵押貸款的轉讓市場,可分為證券化市場和非證券化市場兩部分。其中,住房抵押貸款機構將其所持有的抵押債權匯集重組為抵押組群,經(jīng)過政府機構或私人機構的擔保和信用加強,以證券的形式出售給投資者;非證券化市場則是指由投資者直接買斷住房抵押貸款,從而實現(xiàn)相關債權主體的直接轉換。美國的資產(chǎn)證券化操作將次級抵押貸款市場風險傳播到更廣泛領域中,歐洲和日本等許多海外投資基金都受到較明顯沖擊。通過資產(chǎn)證券化,美國貸款金融機構的風險就轉移到國內外成千上萬個投資者手里,這實際上是分攤了貸款者的風險,進一步刺激美國貸款市場的膨脹,使得風險在更廣的范圍內傳播。
            最后是企業(yè)通過“賴賬”轉嫁損失。據(jù)最近國內媒體報道,由于次貸危機,我國浙江省近千家出口企業(yè)正面臨美國企業(yè)的拖欠款問題。美國的次貸危機導致美國居民的收入下降,消費下降,美國的經(jīng)銷商不能夠迅速回籠資金,流動資金出現(xiàn)短缺;同時次貸危機導致金融機構貸款更加謹慎,收緊了信貸,進口商更不容易獲得貸款,因此美國的進口商出現(xiàn)了資金鏈斷裂問題。美國企業(yè)拖欠還款,實際上是占用了那些對美出口企業(yè)的資金,加大了那些出口商的運營成本,甚至一些美國企業(yè)干脆宣布破產(chǎn)倒閉,對美出口企業(yè)根本無法回收貨款,這實際上是美國企業(yè)轉嫁了自己的損失。
            美國的次貸危機使得全球經(jīng)濟遭受損失,這給我們敲響了警鐘。由于美國的金融市場發(fā)達和美元的國際地位,美國可以在全球配置資源,它的金融風險可以通過全球的金融市場來分散,必然會影響到更多的國家。美國的次貸危機及美國的自我保護政策都直接或間接地影響我國經(jīng)濟,我們應該吸取經(jīng)驗教訓,積極應對,保持宏觀經(jīng)濟健康運行。筆者認為我們應該加強儲備貨幣的多元化管理,積極調整資產(chǎn)結構,盡量減少某一種貨幣變動給我們帶來的影響,同時擴大對資源性和戰(zhàn)略性物資的進口,減少外匯儲備的數(shù)量。金融機構和企業(yè)投資海外資產(chǎn),必須審慎而行,要加強投資風險的管理。我國的出口企業(yè)應該增加風險防范的意識及提高經(jīng)濟風險的預見性,針對國際經(jīng)濟環(huán)境的變化,適時作出反應,加強自我保護意識,一旦出現(xiàn)經(jīng)濟形勢惡化,迅速調整出口戰(zhàn)略和收匯方式,同時出口企業(yè)還應利用國內的信用保險機構防范出口收匯的風險。
          相關稿件
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