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美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2008年3月底，中國(guó)大陸持有美國(guó)國(guó)債存量為4906億美元，僅次于日本的6007億美元。與2008年2月底相比，中國(guó)政府在2008年3月增持美國(guó)國(guó)債37億美元（5月21日《新京報(bào)》）。由于目前美元相對(duì)于歐元、人民幣和日元的匯率仍處于下跌態(tài)勢(shì)，我們不禁要問(wèn)，中國(guó)為什么增持美國(guó)國(guó)債？
必須指出，這4906億美元美國(guó)國(guó)債既可能被中國(guó)人民銀行所持有，也可能被中國(guó)其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)所持有，因此并不完全體現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備內(nèi)。但是由于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的外國(guó)資產(chǎn)持有數(shù)量遠(yuǎn)低于中國(guó)人民銀行，因此以下我們主要探討中國(guó)央行增持美國(guó)國(guó)債的原因。
首先，雖然近來(lái)中國(guó)央行持有美國(guó)國(guó)債的絕對(duì)數(shù)量有所上升，但美國(guó)國(guó)債在外匯儲(chǔ)備中的比重卻一直在下降。這說(shuō)明中國(guó)央行一直致力于降低美國(guó)國(guó)債在外匯儲(chǔ)備中的比重，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化管理。從2007年3月到2008年3月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了4801億美元，但美國(guó)國(guó)債存量?jī)H增長(zhǎng)了706億美元，美國(guó)國(guó)債增量?jī)H占外匯儲(chǔ)備增量的14.71%，顯著低于上述總量比率，這進(jìn)一步印證了中國(guó)政府一直在積極持有美國(guó)國(guó)債的觀點(diǎn)。
其次，從2007年8月美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)到2007年11月，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債存量曾經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下降。次貸危機(jī)仍處于深化和擴(kuò)展的過(guò)程中，那為什么中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債存量沒(méi)有進(jìn)一步下降呢？主要原因包括：其一，以美元加價(jià)的金融資產(chǎn)在全球金融市場(chǎng)上占有顯著比重，如果一國(guó)央行要在全球市場(chǎng)上進(jìn)行資產(chǎn)組合，美元資產(chǎn)就必然占據(jù)相當(dāng)比重；其二，次貸危機(jī)除造成美元資產(chǎn)價(jià)值下跌外，也通過(guò)傳染效應(yīng)造成歐元、日元資產(chǎn)價(jià)值下跌，在這種情況下，把外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)為其他幣種資產(chǎn)意義不大；再次，中國(guó)央行的行為完全與全球其他同行相一致。次貸危機(jī)爆發(fā)后，外國(guó)官方機(jī)構(gòu)每月凈購(gòu)入的美國(guó)國(guó)債、美國(guó)機(jī)構(gòu)債、美國(guó)企業(yè)債和美國(guó)股票都曾經(jīng)一度縮水，然而從2007年12月起，外國(guó)央行對(duì)上述美元資產(chǎn)的凈購(gòu)買規(guī)模顯著回升，目前已經(jīng)幾乎均處于歷史峰值。
最后，各國(guó)央行（包括中國(guó)央行）在2008年第一季度從絕對(duì)規(guī)模上增持美元資產(chǎn)（包括美國(guó)國(guó)債），實(shí)際上也反映了這些官方機(jī)構(gòu)對(duì)2008年美元匯率走勢(shì)的判斷。各方證據(jù)顯示，歐洲央行極有可能在2008年下半年下調(diào)基準(zhǔn)利率，而美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期似乎已經(jīng)結(jié)束，這意味著歐元與美元之間的息差極有可能顯著縮小，美元對(duì)歐元匯率有望在2008年下半年反彈。目前在境外人民幣NDF市場(chǎng)上也出現(xiàn)了美元對(duì)人民幣匯率反彈的預(yù)期。在美元可能反彈的背景下增持美元資產(chǎn)，自然是一種理性行為。 |