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拜讀巴菲特旗下伯克希爾——哈撒威公司一年一度的工作匯報(bào)，早已成為價(jià)值投資者的必修功課，因?yàn)榘头铺貜膩聿粫?huì)給出任何投資建議，所謂的價(jià)值投資理念皆源自巴菲特在股東大會(huì)上給伯克希爾——哈撒威公司股東的信。今年5月在美國中西部偏僻小鎮(zhèn)奧馬哈再度演繹投資嘉年華盛會(huì)，巴菲特以機(jī)智和幽默的語言回答了投資者從次級債危機(jī)到風(fēng)險(xiǎn)管理、個(gè)人投資、中石油等各種各樣的問題。
如何成為成功的投資者
在2005年巴菲特致股東的信中就寫道：“獲得豐厚回報(bào)很容易，僅僅需要以分散的、低成本的方式去支持美國商界發(fā)展就行了。”巴菲特在該年度信中進(jìn)一步闡述：“在我們將來的每股內(nèi)在價(jià)值超過標(biāo)準(zhǔn)普爾之前，我們的股東完全可以低價(jià)購買標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金。”
而在今年5月巴菲特再度直言：“普通的資金管理人并不能為投資者帶來巨大效益，建議非職業(yè)的投資人以投資類似于Vanguard（先鋒指數(shù)基金）的指數(shù)基金為主。”
這無疑值得境內(nèi)股市盲目“唱空者”反思，根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)增長狀況及人口紅利期的特定環(huán)境，盲目“唱空者”歷史會(huì)證明將是極其愚蠢的，因?yàn)殡m然中國經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力的難題，但是中國GDP的增速仍高于通脹漲幅，而人口紅利期則是資本市場發(fā)展的最佳時(shí)期，因此未來數(shù)年境內(nèi)股市指數(shù)增長空間仍是可觀的。
多數(shù)境內(nèi)股市投資人也是業(yè)余的，股票投資最大的風(fēng)險(xiǎn)仍是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，歷史上不少耳熟能詳?shù)目儍?yōu)股今安在；而作為一個(gè)普通投資者又有多大能耐能把握住公司產(chǎn)品價(jià)格的漲跌？但是股指卻在過去18年中始終處于螺旋式的上漲過程中，大幅超越消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和固定收益投資產(chǎn)品漲幅。由此可見，巴菲特建議普通投資者應(yīng)選擇的被動(dòng)型指數(shù)基金投資模式，不僅適用于美國投資者，也值得境內(nèi)股市投資借鑒。
如果是職業(yè)投資者，巴菲特則在信中建議：“人們應(yīng)當(dāng)把股票看成是一個(gè)企業(yè)的一部分呢。用股票市場來為你服務(wù)，而不是讓股市來指揮你，并且留下足夠的安全界限。”當(dāng)股東問及現(xiàn)在股市的方向甚至有記者提到中國股市，巴菲特則堅(jiān)持一貫的不評論股指高低的態(tài)度，他完全沒有指數(shù)高低的概念：“這對我們來說根本不是問題，因?yàn)椴讼柾顿Y的是企業(yè)，而不是股市。”
這無疑值得境內(nèi)股市機(jī)構(gòu)投資者借鑒，目前基金管理公司的盈利模式是收取管理費(fèi)，因此片面追求基金凈值排名以期擴(kuò)大基金管理規(guī)模成為基金經(jīng)理的最大利益之所在，這往往容易背離價(jià)值投資的本質(zhì)。“大小非”解禁之后，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本將在股市共存，原先的估值體系必將經(jīng)歷重構(gòu)，若不深刻體味巴菲特所謂：“把股票看成是一個(gè)企業(yè)的一部分。”這句經(jīng)典名言，失誤案例仍會(huì)屢見不鮮。
堅(jiān)持獨(dú)立的買賣標(biāo)準(zhǔn)
巴菲特在2007年10月中石油A股海歸之前，拋售了中石油1.3%的股份，放棄了唾手可得的A+H股之間“剪羊毛”般的套利價(jià)差，雖然中石油隨后曾經(jīng)大漲，但最終出現(xiàn)暴跌，呈現(xiàn)出“過山車”般的股價(jià)顛簸。巴菲特在信中解釋：“我當(dāng)時(shí)賣掉中石油是因?yàn)槲矣X得它不再是物超所值，它的價(jià)格已經(jīng)接近或者超過了應(yīng)有的價(jià)值。”
股市中如果充斥著趨勢投機(jī)者，而沒有理性的價(jià)值投資者，其結(jié)果可想而知。中石油A股海歸途中演繹的故事將值得投資者長久思索，若非巴菲特堅(jiān)持自己獨(dú)立的買賣標(biāo)準(zhǔn)，中石油A股的發(fā)行價(jià)及開盤價(jià)可能會(huì)被趨勢投機(jī)者推得更高，而隨后對A股調(diào)整帶來的傷害會(huì)更大。
巴菲特雖然暫不會(huì)回補(bǔ)中石油H股，但是他始終認(rèn)為：“中石油是一個(gè)基礎(chǔ)很好的公司，如果價(jià)格再度跌到價(jià)值以下，他會(huì)重新考慮買入。”
最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去
整場股東大會(huì)，人們詢問最多的還是巴菲特如何看待次級債危機(jī)。巴菲特表示：“全球信貸緊縮最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去，但后遺癥將繼續(xù)困擾普通家庭。”
股指6124點(diǎn)泡沫高企時(shí)境內(nèi)投資者不應(yīng)該夜郎自大，認(rèn)為境內(nèi)股市能與海外成熟股市承重力相當(dāng)，而當(dāng)股市具備相對投資價(jià)值時(shí)，投資者更不能妄自菲薄，巴菲特在信中闡述對指數(shù)不預(yù)測的原因：“三十年前，他根本無法預(yù)測伯克希爾——哈撒威公司能發(fā)展到今天的規(guī)模。”巴菲特更舉出一位美國總統(tǒng)候選人的笑聞作為觀點(diǎn)佐證。
別說18年前人們無法預(yù)見到境內(nèi)股市今日的規(guī)模，就是3年前人們也無法預(yù)測。投資股市的根本是建立在對中國經(jīng)濟(jì)的信心基礎(chǔ)之上，雖然境內(nèi)股市存在著“大小非”解禁等階段性成長煩惱，但只要選擇適合自己的投資策略并堅(jiān)持價(jià)值投資理念，股市就沒有跨越不了的坎，因此“最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去”這句話同樣適用于境內(nèi)股市。 |