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在國際金融市場美元貶值的背景下，人民幣匯率“破7”引起國內外金融市場諸多反響：一方面是國際市場對“破7”后的狀況有所擔憂，包括經濟變數(shù)大量存在；另一方面是國內市場升值預期有所強化。對于這些反響，必須要作理性、全面和綜合分析。
風險不可低估
當前我國金融領域的焦點集中在人民幣匯率問題上。國際輿論與預期不斷提高人民幣升值水平，并建議一次性大幅度升值；同時國際市場上美元貶值也對人民幣升值形成進一步刺激。但是，人民幣升值已經超出自我承受范圍，不利于長遠發(fā)展與短期穩(wěn)定。
目前人民幣價格違背自我而由國際主導和主宰的局面值得警惕。面對當前我國股市價格低迷甚至不可反轉的態(tài)勢，筆者認為人民幣升值似乎不可持續(xù)，并有可能出現(xiàn)貶值。
人民幣流動性過剩具有巨大風險，未來甚至有不可控制的可能，因為國際投機熱錢的規(guī)模和技術水平不可低估，我國外匯儲備增長的規(guī)模與國際資金增量比較則小巫見大巫。目前，我國外匯儲備規(guī)模為1.68萬億美元，而國際外匯市場日均交易規(guī)模就達3.4萬億美元，兩者之間力量對比一目了然，舉全國總量也不及國際市場一天的交易規(guī)模。
如果外部沖擊導致我國內部金融動蕩，我國應對能力并不太強。國際市場中無論是對沖基金規(guī)模、主權財富基金規(guī)模、石油美元規(guī)模、金融衍生產品規(guī)模等都在2-3萬億美元以上，就在我國資產規(guī)模上升的同時，國際資金流量也在以更大幅度增長，對此，我們必須關注虛擬金融快速發(fā)展的現(xiàn)實，認真考量自己的對策。
回想當年日元升值與日本經濟的結局，似乎值得吸取教訓，更何況我國目前的實力并不能與當年的日本相提并論。一個發(fā)展中國家，一個發(fā)達國家；一個自我本幣，一個國際化貨幣。這些都需要我們謹慎面對，防范可能出現(xiàn)的風險。
勿因隨從而升值
今年以來，我國經濟增長面臨向下調整的可能，同時我國通貨膨脹壓力更難以在短期消除，“雙防”（防經濟過熱、防通貨膨脹）政策的推出是其直接體現(xiàn)。因此人民幣升值已經不是我國經濟環(huán)境和政策調整意愿和需求的反應，更大程度上來自外資預期人民幣升值幅度的作用。
如果從發(fā)達國家來看，作為成熟的市場經濟，他們并沒有對匯率水平的指標預測，只有區(qū)間上下水平的估計，但他們的在華機構卻不斷提出人民幣升值高漲的指標預期，甚至從年初人民幣升值10%變?yōu)樯?5%。這表明這些發(fā)達國家金融機構偏離了市場責任與義務，而超出現(xiàn)實和實際狀況的預期目的何在，則值得我們深思。
但這種違反事實和脫離現(xiàn)實以及違背國際金融趨勢的預期，卻是形成刺激和拉動人民幣升值的主要力量。虛擬金融的預期作用在當今國際金融效用明顯，發(fā)達國家正對此充分運用，以便自我經營發(fā)展。同時其金融發(fā)展周期長于我國，金融經驗充足的階段把握強于我國，金融戰(zhàn)略應對長遠的對策高于我國，這些或許都值得思考。人民幣升值不能簡單隨從甚至“崇拜”而導致自我犧牲、蒙受損失。
人民幣升值導致中國雙重損失
面對人民幣升值的國內外輿論和強烈的預期，我國人民幣匯率在兩年多時間內已經達到將近18%的升值幅度。反觀我國經濟金融形勢，匯率改革或升值所想解決的經濟金融問題不是縮小了，反而是擴大和加重了。
當前我國經濟處于十分復雜和困難階段，金融處于敏感和自足時期，其中很大程度上與人民幣升值具有關聯(lián)。似乎人民幣升值成了解決所有問題的核心，即用貨幣升值來應對通貨膨脹問題，進而建議推進人民幣更快的升值預期。
但事實是我國人民幣快速升值，但通貨膨脹卻快速上漲，貨幣升值不可能消化通貨膨脹壓力，輿論和預期是在刻意推高人民幣，而不是解決我國人民幣經濟金融矛盾。我國人民幣外部價格上升與內部價格下降已經導致我國外部資產價值的外匯儲備資產縮水、內部貨幣價格的下降兩種并行的雙面損失局面。外匯儲備美元購買外部產品價高，國內購買商品也價高，貨幣升值難以抑制、通貨膨脹上漲難以控制。對此，我國應該保持何種政策對應，需要依據國情而不能聽任別國的建議和設計行事，更不能完全用傳統(tǒng)金融理論指引目前現(xiàn)實，需要綜合考慮新經濟、新金融時代的匯率特性和運用。
美元貶值改善美國雙赤字
當前國內外金融市場美元貶值與人民幣升值是最為矚目的焦點，但兩者的收益和損失結果完全不同。美元貶值促進和緩解了美國經濟金融結構矛盾，金融市場長期關注的美國雙赤字已經通過貨幣策略得到改善：美國貿易逆差從2006年的7800億美元下降為2007年7000億美元；美國財政赤字從同期的2400億美元下降為1600億美元。因此，美元貶值是美國損人利己策略的體現(xiàn)，是美國內外戰(zhàn)略策略的組合，美元貶值促進其基礎穩(wěn)固。
即使在當前美元貶值和美元恐慌中，美元儲備地位并沒有受到實質的傷害，反而得到微弱穩(wěn)固，這是非常值得關注與思考的。（見鏈接）
相反人民幣升值并未推進和保持我國經濟金融穩(wěn)定和持續(xù)，一定程度拖累和阻礙我國經濟金融發(fā)展與進展。一方面是經濟過熱、投資過熱、信貸過熱因此而加重，并且?guī)砭薮罄щy與阻力；另一方面是金融資產升值導致傷害，主要體現(xiàn)在人民幣升值與股市低迷并存的反向價格運行。
總之，人民幣單邊快速升值存有巨大風險，我們應主動調整應對措施，其中最為重要的是打消預期。從國際趨勢對應來看，似乎可以考慮采取主動貶值的干預對策。
（作者為中國銀行全球金融市場部高級分析師、研究員 ）
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3月31日，國際貨幣基金組織發(fā)布的涵蓋全球約2/3外匯儲備的數(shù)據顯示，2007年第四季度各國所擁有的外匯儲備相比前一季度增加約6%，為6.391萬億美元，其中已知幣種構成的儲備總額則升到4.065萬億美元，而美元第四季度儲備的總量達到2.6萬億美元，美元占已知幣種的63.9%，高于上一季度的63.8%，但較前年同期的65.4%有所下降；同期歐元儲備的增幅溫和，與歐元價格比較差異明顯，歐元資產比重在已分配外匯儲備從前一季度的26.4%微微升至26.5%，同時也高于前年同期的25.4%。 |