次貸危機引發(fā)的連環(huán)沖擊波正在向世界襲來,幾乎沒有哪個地方可以幸免。 由于次貸危機影響,僅中國投資公司投資黑石的30億美元,至上周末,因黑石股價下跌及匯率因素,已經(jīng)損失了15.48億美元。但這一海外投資的損失,也許只是次貸危機損害中國利益的一小角。 次貸危機先是一場美國房地產(chǎn)信貸災(zāi)難。在“9·11”事件和美國納斯達克科技股泡沫破滅后,美聯(lián)儲將基準利率緊急降低到1%,借貸買房幾乎不支付利息,很多金融機構(gòu)極力游說本不具備借貸買房資質(zhì)的美國人購買房地產(chǎn),并給前5年極低的固定借款利率,5年后再按市場利率重估。然而,隨著歐元咄咄逼人,動搖美元的國際交易儲備貨幣的地位,美元不得不加息直到5.25%。而2007年以后,這些次級房貸的利率陸續(xù)按市場利率重估,而大多數(shù)借貸者償還不起這么高的利息,只能賣房或違約破產(chǎn),反過來造成房價進一步下跌,進入惡性循環(huán)。 麻煩的是,金融機構(gòu)將這些風(fēng)險較大的次級抵押債務(wù)進行證券化,做成資產(chǎn)包,以高于正常房貸資產(chǎn)包的利率,售予那些漠視風(fēng)險的投資者;而這些投資者買了次級債后,又將其與其他資產(chǎn)打包在一起,形成更進一步的衍生品……在這個樓上加樓的游戲中,購買者常使用高倍的杠桿拆借資金。因此,當(dāng)?shù)讓拥拇钨J危機爆發(fā),其危害是連環(huán)放大擴散的。 現(xiàn)在,很多人仍在爭論次貸危機的損失到底有多大——4000億、6000億、8000億美元?然而,這種評估方法不僅滯后,而且局部。 筆者一直認為,次貸危機的本質(zhì)是美元債務(wù)危機。因而,今天測算其損失,不能僅計算次貸或者是信用卡損失——它們因牽涉到千家萬戶而難以掩蓋。 從美元債務(wù)危機的全局來評估,最簡單的方法是,計算次貸危機以來,以歐元、日元、人民幣或黃金對美元的升值幅度來大致測算美元區(qū)的流動性收縮率,用這個收縮率再乘以美國金融衍生品的總量,即可以得出美元流動性的緊縮總規(guī)模。從2007年8月中旬次貸危機爆發(fā)到上周末,歐元、日元、人民幣和黃金分別比美元升值了約15%、20%、7%和42%。此前美國金融衍生品總額達到518萬億美元,如果取以上四者算術(shù)平均值21%,則美元總量收縮約108萬億美元;若以美元指數(shù)下跌11%為參照,則其收縮約為57萬億美元,即其殺傷力百倍于次貸損失本身,況且美元繼續(xù)貶值預(yù)期仍很強。 正因如此,美聯(lián)儲“出人意料”地兩個月內(nèi)三次緊急降息共2%,財政注資減稅,盡量注入流動性,以避免美元區(qū)更多的金融機構(gòu)像貝爾斯登那樣崩盤。但這是一把雙刃劍,美元大幅降息,在美元已成負利率貨幣、美國通貨膨脹上行的趨勢下,更多資金會追捧大宗商品和高息貨幣。 很明顯,次貸危機是一場美國的危機,是美國人生病。但令人遺憾的是,這場危機也在中國造成了影響。 其一,在某些人士反復(fù)強調(diào)“股指期貨”和“港股直通車”不會影響A股,A股大跌“主要受次貸危機影響”下,自2007年8月中旬至上周收盤,上證指數(shù)下跌約20%,怪誕的是,同期道瓊斯指數(shù)僅下跌了2%。特別是在10月中旬以來,A股連續(xù)下跌42.8%,市值蒸發(fā)了約9.3萬億元人民幣。 其二,自去年8月中旬次貸危機以來,人民幣對美元升值約7%,若以中國外匯儲備中持有美元資產(chǎn)1萬億美元計,即中國外匯儲備損失約700億美元。 其三,自次貸危機爆發(fā)到上周收盤,黃金對美元升值42%,美聯(lián)儲中的8000多噸黃金升值約770億美元,IMF的3000多噸黃金升值了近300億美元,歐洲的黃金升值了超過1000億美元,而中國央行的600噸黃金儲備僅升值了約55億美元。它與外匯儲備的比率遠遠落后于歐美的平均水平。 其四,過去7個月,中國居民存款平均負利率約為3%,以40萬億元人民幣儲蓄余額計算,則中國人民幣存款儲蓄約損失了7000億元人民幣。 直接或間接,部分或全部,以上的巨大代價均為美元債務(wù)危機埋單!某種勢力逼迫和誘導(dǎo)人民幣加速大幅升值,一方面直接轉(zhuǎn)嫁削減所欠中國的債務(wù),另一方面,大量熱錢投機中國,造成中國流動性泛濫,通貨膨脹加劇,導(dǎo)致居民存款負利率,并操縱股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格,造成國內(nèi)投資者,尤其是散戶的重大損失。 現(xiàn)在追悔已經(jīng)莫及,但亡羊可以補牢。筆者最為擔(dān)憂的是,目前熱錢大規(guī)模集中撤退的通道已基本打通,倘若熱錢打壓中國A股以逼迫管理層出臺重大救市政策??如推股指期貨、“港股直通車”開通等目的得逞,人民幣進一步加速升值,它們不排除在未來3~4個月間在A股和房地產(chǎn)市場制造一場火山爆發(fā)式增長,并在其掩護下,熱錢將在次貸重估高峰(今年6~8月)后集中撤離,倘若大約7000億美元的熱錢集中離場(若估算國內(nèi)資金追隨海外避難,可能要超過萬億美元),將造成國內(nèi)流動性收縮26.2萬億~37.5萬億人民幣(7000~10000×匯率7.5×貨幣乘數(shù)5)。即使屆時我們將存款準備金率由15.5%下調(diào)到8%,約可以放出流動性2.7萬億元;所有的央票余額3.9萬億元放出,能增加19.5萬億元的流動性,但兩者仍有差額約4萬億~15.4萬億,A股、房地產(chǎn)價格、人民幣匯率很可能將暴跌。 此時此刻,我們絕對不能忽略真正具有巨大破壞力的熱錢危機“心腹大患”!加強資本項目管制,尤其是有效遏制熱錢集中大規(guī)模撤退是當(dāng)務(wù)之急。 |