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相比去年12月的上一次幾大央行聯(lián)合“輸血”行動或是以往任何一次直接注資，美聯(lián)儲本周宣布的新“救市”舉措得到了金融市場最熱烈的回應：美股三大指數(shù)單日狂飆3%以上，創(chuàng)至少5年來最大漲幅紀錄；美國兩大政府贊助房貸機構擔保的房貸支持證券收益率驟降，降幅接近22年以來新高，顯示投資人對這類高風險證券的規(guī)避情緒已大大緩解。
華爾街分析人士認為，本次美聯(lián)儲突破傳統(tǒng)采取的“定期證券借貸機制”（TSLF），目標直指信貸危機的源頭——房貸支持證券（MBS）。在不新增金融體系現(xiàn)金投放的前提下，此舉可望改善各大金融機構的資產(chǎn)流動性，可算是“朝著正確方向邁出的一大步”。不過，鑒于信貸危機已全面擴散到美國經(jīng)濟的各個領域，類似一次性舉措的效果可能只是暫時的，當局仍需要付出更多努力來逐步消除“傷痛”。
新機制有重大突破
撇開歐洲及加拿大等其他四家央行總額約450億美元的輔助注資不說，單就美聯(lián)儲而言，其提出的規(guī)模高達2000億美元的新式救市舉措堪稱一大突破。
以往，美聯(lián)儲往往通過直接注資的的方式向市場提供流動性，而連續(xù)降息達到的效果也與此類似。在最近次貸“第三沖擊波”肆虐美歐市場之際，外界也一直對美聯(lián)儲再度出手救市抱有預期，但普遍都預計當局會選擇直接收購高風險的MBS。在美聯(lián)儲看來，這樣的做法盡管可能有效，但卻會直接影響到房貸證券的價格，有違美聯(lián)儲的本意。
最終，美聯(lián)儲選擇了一種全新的機制——TSLF。按照這一機制，美聯(lián)儲將從27日開始，每周向20家美國國債的一級交易商借出28天期國債（以往都只是隔夜），作為交換，交易商將把相應價值的MBS證券抵押給美聯(lián)儲。
自去年8月信貸危機集中爆發(fā)以來，美聯(lián)儲已采取一系列措施救市。以往當局都是注資銀行體系，但這樣可能影響到聯(lián)儲基金利率。相較之下，TSLF機制只出售國債，不會影響基準利率。
專家解釋說，美聯(lián)儲的新機制其實相當于讓一級交易商（通常都是華爾街大行）將手中持有的流動性較差的MBS資產(chǎn)換成更易脫手的美國國債，以此籌集現(xiàn)金來緩解流動性壓力。
摩根士丹利的經(jīng)濟學家格林勞指出，美聯(lián)儲的新救市舉措表明，當局試圖犧牲自身的資產(chǎn)負債表來“撲滅金融市場上的熊熊野火”。國際貨幣基金會第一常務副總干事利普斯基則稱贊美聯(lián)儲的行動具有創(chuàng)新性。據(jù)估計，美聯(lián)儲目前賬上約有價值7130億美元的國債。
在研究公司Channel資本的首席分析師羅伯茨看來，美聯(lián)儲接受MBS作為抵押品，是希望將流動性直接注入“信貸危機的源頭所在”。
方向正確但仍需努力
華爾街經(jīng)濟學家普遍認為，美聯(lián)儲的最新舉措是往正確方向邁出的一大步，但當局也絕非就此一勞永逸。現(xiàn)在的關鍵，是要給與充分的時間讓各家金融機構消化掉高達上萬億美元的債務，而美聯(lián)儲等央行也需要采取更多的措施來幫助縮短這一進程。
顧問公司IDEA全球的首席美國分析師布魯蘇拉絲稱，從市場的即時反應來看，美聯(lián)儲的新舉措有望給信貸和金融市場帶來兩周左右的“平靜時光”，不過他認為，當局可能需要付出更多積極努力來重振美國金融體系。
一些人則懷疑，美聯(lián)儲的反應是否來得太遲。部分華爾街分析師估計，金融機構因為次貸危機而需要削減的債務可能超過1萬億美元，遠超過這次2000億美元的注資額。
瑞士信貸全球經(jīng)濟主管斯蒂芬森指出，聯(lián)儲的新措施有助緩解信貸吃緊，但不會令信貸緊縮徹底消失。他認為，金融機構的“減債行動”仍將繼續(xù)，只不過這一過程會更趨有序。來自貨幣市場的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3個月同業(yè)拆借利率昨天連續(xù)第七天上升，預示金融機構惜貸現(xiàn)象依然嚴重。
美國宏觀經(jīng)濟顧問公司的分析師薩克認為，美聯(lián)儲的舉措是“富有建設性的一步”，但不是根本的解決方案。曾任美聯(lián)儲資深經(jīng)濟學家的薩克指出，當局的新措施沒有減輕民間部門必須承擔的抵押貸款相關風險，也沒有解決銀行業(yè)承受的資本金壓力。
值得注意的是，在本次的大規(guī)模注資后，市場對下周美聯(lián)儲大幅降息的預期開始降溫。本周一，利率期貨市場的走勢還顯示，下周當局降息75基點的概率接近100%，而在昨天已下降至75%左右，降息100基點的概率則降至0。 |