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上周，A股市場(chǎng)遭遇了歷史上最大的階段跌幅。滬深300指數(shù)單日最大下跌7.62%，階段最大震蕩幅度13.4%。滬市最大跌幅超過(guò)700個(gè)指數(shù)點(diǎn)，上證指數(shù)向下直逼4500點(diǎn)。均為歷史上罕見的大跌勢(shì)。
與此同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)于基金動(dòng)作的揣測(cè)也越來(lái)越多，基金在本輪空襲前后，究竟發(fā)生了什么舉動(dòng)呢？
基金此前已減倉(cāng)
來(lái)自各方匯總的消息顯示，基金在本輪市場(chǎng)跳水之前已經(jīng)再度減倉(cāng)。
剛剛公布的基金去年4季報(bào)顯示，58家基金管理公司的平均股票倉(cāng)位為78.42%，相比上一期降低1.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，股票型基金的平均減倉(cāng)幅度達(dá)到1.39個(gè)百分點(diǎn)。
在過(guò)去6個(gè)季度中，A股基金的平均持股水平只有兩次出現(xiàn)下降。除去本次基金減倉(cāng)外，另一次發(fā)生在2007年第一季度。因此，去年4季度是基金最近一年來(lái)首次的主動(dòng)減倉(cāng)。
而在去年末至上周之間的區(qū)區(qū)幾個(gè)星期中，基金并沒有看多市場(chǎng)，而是繼續(xù)4季度的減倉(cāng)步伐。這顯然讓為他們?cè)诤蟀胫艿募觽}(cāng)提供了空間。
根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，133只股票型基金在上周跌幅最大的兩個(gè)交易日里的平均下跌幅度為3.7%和5.7%，大大低于滬深300指數(shù)同期4.96%和7.62%的日跌幅。初步估計(jì)，股票型基金的平均倉(cāng)位穩(wěn)定在75%左右，比去年4季度末股票基金的平均倉(cāng)位大約低了5個(gè)百分點(diǎn)。
同樣的混合型基金的平均估計(jì)倉(cāng)位為67%，相比去年4季度末的混合型基金的平均水平低了6個(gè)百分點(diǎn)以上。這個(gè)水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)配置的波動(dòng)幅度。也意味著基金在大跌前有過(guò)比較明顯的減倉(cāng)動(dòng)作。
混合型基金加倉(cāng)積極
那么基金在上周的下跌行情瘋狂演繹的時(shí)候，又在干什么呢？
答案是加倉(cāng)，小幅加倉(cāng)。
同樣是來(lái)自同樣的數(shù)據(jù)情況，基金的平均倉(cāng)位在上周中出現(xiàn)了上升跡象。根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，僅僅上半周，混合型基金的倉(cāng)位就有了至少1—2個(gè)點(diǎn)的上升。而股票型基金則有0.5個(gè)點(diǎn)的下降。平均起來(lái)，偏股型開放式基金的倉(cāng)位變化大概上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，至少150億元的增倉(cāng)水平。
另外，基金投資組合的配置也在本輪下跌中發(fā)揮作用。從本輪下跌表現(xiàn)看，部分團(tuán)隊(duì)的組合明顯抗跌，這某種程度顯示了基金組合投資的作用。總體來(lái)看，與去年4季度季報(bào)的投資情況相比，凈值相對(duì)抗跌的基金也有明顯的集中性，富國(guó)基金、富蘭克林國(guó)海、華寶興業(yè)、匯添富、景順長(zhǎng)城、上投摩根等團(tuán)隊(duì)的基金整體跌幅較小。
上述的原因無(wú)非兩個(gè)，一方面是同期股票倉(cāng)位下降比較明顯，另一方面是個(gè)股配置相對(duì)抗跌。總體上總是這兩個(gè)原因。
基金看好長(zhǎng)期走勢(shì)
相比較市場(chǎng)殘酷的下跌過(guò)程。基金對(duì)于今年行情謹(jǐn)慎看多的態(tài)度并沒有改變，這顯然是很重要的一個(gè)態(tài)度，值得市場(chǎng)內(nèi)的投資人和基金持有人高度關(guān)注。
國(guó)投瑞銀基金日前發(fā)布的2008策略報(bào)告認(rèn)為，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)將回歸中長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率。他們預(yù)期，中國(guó)的投資增速不會(huì)大幅下降，抑制通脹不意味著要使得經(jīng)濟(jì)大幅放緩。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性給2008年宏觀調(diào)控預(yù)留松動(dòng)余地。
他們認(rèn)為，2008、2009年上市公司盈利增速將逐漸回歸至20%的中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)水平。由于決定2008年A股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是上市公司盈利增速在未來(lái)2年的持續(xù)性及由此決定的估值水平。因此，A股市場(chǎng)未來(lái)10年的潛在盈利增長(zhǎng)率維持在20%—25%左右的增速，則A股市場(chǎng)的合理動(dòng)態(tài)估值（估值基期的第二年）區(qū)間在20倍—30倍PE，中樞25倍PE。樂觀預(yù)期2008年上證綜指將達(dá)到6250點(diǎn)—6500點(diǎn)，構(gòu)成A股市場(chǎng)的估值上限。而謹(jǐn)慎預(yù)期2009年P(guān)E18-20倍，則相對(duì)目前而言，2008年將下跌16%-25%，即上證綜指下跌至3818-4246點(diǎn)一線，中樞4000點(diǎn)。
這個(gè)最新觀點(diǎn)值得市場(chǎng)借鑒。 |