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●金融業(yè)衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后
●無(wú)法分流銀行足夠的流動(dòng)性
●不利于促進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程
●導(dǎo)致金融市場(chǎng)內(nèi)外的不平衡
金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是和諧社會(huì)建設(shè)的重要內(nèi)容。所謂和諧金融，包括三層含義：一是金融與經(jīng)濟(jì)的和諧，即金融能夠很好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展；二是金融與社會(huì)發(fā)展的和諧，即金融能夠很好地促進(jìn)各項(xiàng)社會(huì)事業(yè)的發(fā)展；三是金融自身的和諧，即金融的各種要素結(jié)構(gòu)，如金融組織結(jié)構(gòu)、金融工具結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等是完善的和多樣化的，金融資源的配置結(jié)構(gòu)是平衡和優(yōu)化的。這三層含義中，前兩層含義是指金融業(yè)為和諧社會(huì)的發(fā)展提供服務(wù)，第三層含義是指金融業(yè)本身的發(fā)展要求，是實(shí)現(xiàn)前兩層和諧的基本條件，沒(méi)有第三層和諧，前兩層和諧就很難實(shí)現(xiàn)。所以，和諧金融建設(shè)首先要構(gòu)建金融體系本身的和諧，實(shí)現(xiàn)金融體系組織結(jié)構(gòu)、工具結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善。在我國(guó)當(dāng)前金融體系中，必須而且亟待發(fā)展的是衍生品市場(chǎng)。
金融業(yè)全面開(kāi)放的大背景下，我國(guó)的衍生品市場(chǎng)發(fā)展卻相對(duì)落后。遠(yuǎn)期和互換交易剛剛起步，期貨市場(chǎng)商品期貨“一統(tǒng)天下”，金融期貨和期權(quán)交易尚屬空白，與國(guó)際衍生品市場(chǎng)發(fā)展潮流脫軌。近年來(lái)全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速，其中金融期貨和期權(quán)已成為主流。我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后，對(duì)外開(kāi)放更無(wú)從談起。
在對(duì)外貿(mào)易巨額順差和人民幣升值雙重力量的作用下，央行向市場(chǎng)投放大量基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)銀行體系，形成巨大流動(dòng)性。在股市、債市以及衍生品市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，巨大的流動(dòng)性一般能夠通過(guò)股市、債市以及衍生品市場(chǎng)進(jìn)行分流，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。衍生品市場(chǎng)肩負(fù)著分流銀行體系巨大流動(dòng)性的使命。在衍生品市場(chǎng)功能缺位的情況下，對(duì)外貿(mào)易巨額順差和人民幣升值形成的巨大流動(dòng)性主要積聚在銀行體系內(nèi)部。在缺乏衍生品市場(chǎng)的金融體系下，與國(guó)外衍生品市場(chǎng)相比，我國(guó)衍生品市場(chǎng)在金融體系中功能缺位，無(wú)法為銀行體系分流足夠的流動(dòng)性。面對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀經(jīng)濟(jì)，中央銀行的各項(xiàng)調(diào)控政策由于缺少足夠的市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制，無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的潤(rùn)滑劑，金融體系是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的紐帶，對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要。發(fā)展衍生品市場(chǎng)，構(gòu)建和諧的金融市場(chǎng)體系，才能實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)“又好又快”增長(zhǎng)的目標(biāo)。
衍生品市場(chǎng)的發(fā)展有利于促進(jìn)我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。利率是整個(gè)金融市場(chǎng)體系中最關(guān)鍵的變量，利率市場(chǎng)化改革是我國(guó)金融改革的核心。衍生品市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，也是金融創(chuàng)新和提供金融產(chǎn)品最多的一個(gè)市場(chǎng)。只有大力發(fā)展我國(guó)的衍生品市場(chǎng)，才能為利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，通過(guò)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化來(lái)促進(jìn)利率的市場(chǎng)化。衍生品市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)金融資產(chǎn)的定價(jià)十分重要，只有大力發(fā)展衍生品市場(chǎng)，才能為金融資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)，以尋求合理的市場(chǎng)收益率曲線，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成。
衍生品市場(chǎng)的發(fā)展能分流銀行體系的流動(dòng)性，促進(jìn)銀行債務(wù)性資產(chǎn)向資本性資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。直接金融向間接金融的轉(zhuǎn)變，銀行債務(wù)性資產(chǎn)向資本性資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，都有賴于衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與健全。發(fā)展衍生品市場(chǎng)，豐富金融市場(chǎng)投資工具品種，促使銀行進(jìn)行分散投資，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。
發(fā)展衍生品市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵作用在于改變我國(guó)金融市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)的長(zhǎng)期不平衡狀態(tài)，促進(jìn)場(chǎng)外金融市場(chǎng)的發(fā)展。在現(xiàn)代金融體系中，場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)揮著重要的作用。場(chǎng)外市場(chǎng)交易的產(chǎn)品主要是各類衍生品，包括商品類衍生品和金融類衍生品，因此，衍生品市場(chǎng)是場(chǎng)外市場(chǎng)的主體。近年來(lái)，國(guó)際金融類衍生品交易額的迅速增長(zhǎng)促進(jìn)了全球場(chǎng)外交易市場(chǎng)的迅速發(fā)展。
和諧金融體系中金融組織結(jié)構(gòu)、工具結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善都有賴于衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。只有不斷發(fā)展我國(guó)的衍生品市場(chǎng)，不斷完善和諧金融體系的建設(shè)，金融業(yè)才能更好地為“促進(jìn)社會(huì)和諧”提供服務(wù)。
（北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)） |