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近日,有消息說(shuō)國(guó)資委已列出30家央企的名單,盡早整體上市。國(guó)資委相關(guān)官員則否認(rèn)2010年前30家央企整體上市名單,流傳的名單中的內(nèi)容與國(guó)資委掌握的實(shí)際情況并不符合。
從完善上市公司治理角度來(lái)說(shuō),這些央企應(yīng)盡快整體上市,但是從當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行看,應(yīng)緩行。
在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展初期,大部分國(guó)企為了達(dá)到上市所要求的硬性的會(huì)計(jì)指標(biāo),采取把部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市的做法,一些和主業(yè)無(wú)關(guān)、質(zhì)量不好的資產(chǎn)放在了母公司,這造成了一些弊端。比如,上市公司獨(dú)立性較差,與母公司之間存在大量關(guān)聯(lián)交易,同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、利益輸送、大量占款、違規(guī)擔(dān)保等現(xiàn)象成為股市頑疾,整體上市則有利于化解這類矛盾,保護(hù)投資者利益。股權(quán)分置改革后,大小股東的利益得到了統(tǒng)一,股權(quán)激勵(lì)政策則使得各上市公司管理層的利益與流通股股東統(tǒng)一,加之,當(dāng)前過(guò)熱的資產(chǎn)需求需要加大資產(chǎn)供給,因此,整體上市成為一個(gè)良好選擇。
但是,隨著市場(chǎng)的巨大變化,與此前投資A股市場(chǎng)資金量較少不同,彼時(shí)大量規(guī)模不大的資金主要炒作二三線股,大型央企則主要成為影響股指并作掩護(hù)的指標(biāo)股。現(xiàn)在,幾十萬(wàn)億的資金以及超大型基金公司的誕生,投資價(jià)值性的央企成為必然選擇,由于流通量較小,這種改變成就了目前的"藍(lán)籌泡沫",股指期貨的即將推出,令資金瘋狂搶籌影響股指的大型央企上市公司也推動(dòng)了這一趨勢(shì)。
自去年以來(lái),多家大型國(guó)企在A股上市,其中一個(gè)主要原因是增加資產(chǎn)供給,吸收當(dāng)前過(guò)剩的流動(dòng)性,目前央企整體上市計(jì)劃應(yīng)該也有此意圖。但目前的形勢(shì)是財(cái)富效應(yīng)刺激了人們的投資熱情,巨量的資金涌入市場(chǎng),炒高了股價(jià),成就了世界最高市盈率的市場(chǎng)。此時(shí)的市場(chǎng)上也出現(xiàn)兩個(gè)變量,首個(gè)是股指期貨,其次就是港股直通車。由于當(dāng)前央企上市的公眾流通股的比例太低,市場(chǎng)資金很輕松就會(huì)控制籌碼,從而挾持股指,左右股指期貨,這也是市場(chǎng)解讀藍(lán)籌泡沫的理由。由于港股直通車的即將開通,目前已經(jīng)有大量?jī)?nèi)地資金涌入港市,炒高H股(主要是央企),形成A、H股互激上漲,實(shí)現(xiàn)兩地套利。如果此時(shí)實(shí)施央企整體上市,正好為這種炒作提供更大的動(dòng)力和激情,繼續(xù)推高股價(jià),可能形成更大的泡沫。
當(dāng)前市場(chǎng)的重點(diǎn)應(yīng)該是控制股市風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定市場(chǎng),減少藍(lán)籌泡沫,因此,國(guó)家應(yīng)該通過(guò)減持央企國(guó)有股份,增加流通股數(shù)量,來(lái)稀釋泡沫。目前,影響股指的大型央企股份的流通量過(guò)小,普遍達(dá)不到證券法要求10%的最低流通比例要求。
實(shí)際上,整體上市還需要更多準(zhǔn)備工作,比如國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題,以當(dāng)前形勢(shì),如果按照市場(chǎng)價(jià)格可能存在泡沫,因?yàn)樘幱诟吖赖碾A段,如果定價(jià)過(guò)低,則涉及國(guó)有資產(chǎn)保值的問(wèn)題。其次,大部分央企實(shí)際上并沒有融資需求,當(dāng)前一些大的商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)相繼上市,主要是為了吸收過(guò)剩流動(dòng)性,在當(dāng)前不斷提高準(zhǔn)備金率、控制信貸的宏觀調(diào)控的環(huán)境下,財(cái)力雄厚的大型央企并不需要融資,而且融來(lái)的資金很難說(shuō)都用于實(shí)業(yè)投資而不是流入股市,并不會(huì)為吸收流動(dòng)性做貢獻(xiàn)。相反,真正有融資需求的是一些中小企業(yè),他們較難在銀行獲得信貸,而利率的逐步上揚(yáng)提高了他們信貸的成本,應(yīng)該盡快推出中小企業(yè)板塊,吸收大量?jī)?yōu)質(zhì)的中小企業(yè)上市,才既有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,也有利于資本市場(chǎng)的健康。
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