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10月16日，滬市指數(shù)盤中突破6100點大關，攀上中國股市新的高峰。
與股改前相比，中國股市有了很大的發(fā)展，這既是股改成功解決結構性難題的標志，也是全球貨幣寬松體系資產(chǎn)價格上漲大背景下的產(chǎn)物，更是投資者對中國經(jīng)濟發(fā)展信心的體現(xiàn)，天時地利人和，缺一不可。
中國資本市場的開放力度也在加大，銀行與基金系QDII揚帆出海。這實際上意味著中國的資本項目管制也將進一步開放，從而為最終實現(xiàn)浮動匯率機制打下基礎。
最后，從決策層到市場關注的重心指數(shù)期貨，中國的金融創(chuàng)新將借由它打開突破口，從而產(chǎn)生判斷與利益的分化，在一定程度上改變目前單邊做多的市場格局。
股市不應頭重腳輕
不過，應該清醒地看到，中國股市是接近崩潰的邊緣被挽救回來的，基礎薄弱，且制度性障礙還未徹底消除。
最明顯的表現(xiàn)是，資源集中程度過多，資金不僅向主板市場集中，而且是向主體市場的大藍籌股集中，過多的資金追逐幾十只大盤權重股，導致指數(shù)失真，指數(shù)成為權重股的表演舞臺。
因此，股指與其說是中國經(jīng)濟的晴雨表，還不如說是央企晴雨表，進一步說是有注資回購、整體上市概念的幾十家央企的晴雨表。這固然是股指期貨推出之前機構投資者搶籌的表現(xiàn)，從另一個角度也是管理層刻意引導之下的結果。
因此，與龐大的市值相比，中國的股市資源分配是不均衡的，其指數(shù)代表性極為有限。中國股市市值與中國經(jīng)濟總量在世界上排名一致更多的是個巧合，而不能說明中國股市已經(jīng)反映了中國經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)狀。
由此導致股市激勵機制的扭曲，投資者同質(zhì)化傾向嚴重。由于資金以追逐大盤藍籌所隱含的資本操作與實物資產(chǎn)為投資的準則，導致所有的中小企業(yè)無論是否有競爭能力都被邊緣化，這導致股市資源可能成為實物資產(chǎn)重估價值的墊腳石，而不是中國高效優(yōu)質(zhì)的上市公司的甄別者。
例如，中國一些具有自主知識產(chǎn)權在國際上具有競爭力的一流公司股價盤整不休，與此同時，只有擁有煤炭、有色金屬等資源的公司上市動輒凍結上萬億元人民幣，市盈率在80倍以上，投資者完全不必關注公司的管理效率，只以資源擁有量以及參股資源、金融類股的收益為投資準繩，這對于努力于實體經(jīng)濟的上市公司是一個不小的打擊。
公平競爭有賴一視同仁
證監(jiān)會主席尚福林清醒地認識到了這一點，在近日舉辦的中法基金業(yè)高層論壇上，他表示目前多樣化的投融資需求還沒有得到有效滿足，建立多層次市場體系的任務十分迫切。
要建立成熟的市場，一視同仁地保護所有投資者的權益是基礎。
股改后發(fā)布了幾百部法規(guī)條例辦法，并且中國引入了舉證倒置、證監(jiān)會的準司法權等國際行之有效的監(jiān)管經(jīng)驗。中國進入又一輪央企改革主導的并購高峰期，監(jiān)管者能否以法律法規(guī)為主導獨立地執(zhí)行監(jiān)管職責，是他們面臨的最大考驗。
要使中國股市成為中國經(jīng)濟的晴雨表，其基礎是發(fā)展有競爭壓力的多層次的資本市場，放棄對于大企業(yè)、大市場在行政審批之下的人為保護舉措，對所有的上市公司一視同仁，使股市價值體系能夠在資源性資產(chǎn)與公司的高效管理、金融創(chuàng)新等方面取得平衡。無論有做強國企、保障經(jīng)濟安全等多么堂皇的口實，所有的上市公司與投資者在資本市場必須遵守相同的規(guī)則，擁有平等的機會。 |