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核心通脹的概念對(duì)于一個(gè)不是消費(fèi)需求主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體毫無意義。那個(gè)指標(biāo)是美國人發(fā)明出來給他們自己用的。未來是否會(huì)形成全面的通脹，關(guān)鍵還是看預(yù)期。資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)暴漲給人們以強(qiáng)烈的貨幣貶值的預(yù)期。一旦這種貨幣貶值預(yù)期強(qiáng)化并擴(kuò)散，人工成本的壓力、地價(jià)的壓力等等勢(shì)必推動(dòng)制成品價(jià)格的全面上升。
對(duì)這一輪價(jià)格上漲及其通脹問題，現(xiàn)在人們看法有分歧。其實(shí)，單看一些個(gè)別現(xiàn)象或表面現(xiàn)象，并不能解釋目前中國的價(jià)格上漲與由此而來的通脹預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的開放度很強(qiáng)，因此我們看這個(gè)問題，需要有更大的視野。簡(jiǎn)而言之，通脹本質(zhì)還是貨幣過多導(dǎo)致的貨幣貶值，源頭在于美元本位制下美元濫發(fā)而產(chǎn)生的貨幣過多的擴(kuò)散效應(yīng)。
自2001年美國新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國就在不斷地轉(zhuǎn)移其經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本。格林斯潘采取的一系列措施，把大量流動(dòng)性源源不斷地注入世界經(jīng)濟(jì)體。過去五年全球官方儲(chǔ)備增長1.5倍達(dá)到5萬億美元。然而，美元背后沒有黃金的支持，而美國政府債券背后也沒有美國國內(nèi)儲(chǔ)蓄的支持。故此，這種只由紙幣而不是黃金支持的信用創(chuàng)造，不可避免地經(jīng)常導(dǎo)致全球范圍內(nèi)以經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的信用泡沫。
當(dāng)這增加的上萬億美元貨幣注入到對(duì)美貿(mào)易順差國的銀行系統(tǒng)時(shí)，這些國家就開始了一個(gè)制造泡沫的過程。商業(yè)銀行開始盡力地?cái)U(kuò)大信貸，經(jīng)濟(jì)空前繁榮，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格以及企業(yè)利潤急速上漲。由于每個(gè)產(chǎn)業(yè)都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產(chǎn)能力。當(dāng)投資和經(jīng)濟(jì)成長異乎尋常地加速時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫就會(huì)不可避免地出現(xiàn)。
在看看由美國因素導(dǎo)致的世界原材料市場(chǎng)情況。從2001年底到今年9月中旬，反映國際市場(chǎng)核心原材料商品價(jià)格波動(dòng)的CRB指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲了133%，國際原油價(jià)格上漲從20美元/桶上升至80美元/桶，銅價(jià)上漲約330%，黃金從260美元/盎司上升至730美元/盎司。而美國預(yù)估到2008年玉米產(chǎn)量保守估算有一半將用于工業(yè)制造。這就在不到兩年時(shí)間，全球玉米價(jià)格同比已上升86%，棕櫚油價(jià)格上升46%。
恰恰由于美元的濫發(fā)，向中國等國家和地區(qū)注入了大量的流動(dòng)性，導(dǎo)致中國財(cái)富的稀釋(高價(jià)原材料輸入而低價(jià)制成品輸出)，使得中國國內(nèi)的成本推動(dòng)型通脹壓力日趨沉重。換句話講，中國當(dāng)前價(jià)格上升具有明顯的輸入型通脹特征。
對(duì)于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)界關(guān)于結(jié)構(gòu)性通脹和全面通脹的爭(zhēng)論甚熱。有人認(rèn)為此次物價(jià)上升主要是短期食品價(jià)格上升所帶動(dòng)，中國的核心通脹率并不高，未來很難形成全面的通脹。在我看來，核心通脹的概念對(duì)于一個(gè)不是消費(fèi)需求主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體毫無意義。那個(gè)指標(biāo)是美國人發(fā)明出來給他們自己用的。未來是否會(huì)形成全面的通脹，我以為關(guān)鍵看預(yù)期。有一點(diǎn)是肯定的，那就是這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中充斥的貨幣實(shí)在是太多了，沒辦法，只能尋求一些供給彈性小的資產(chǎn)保值，你可以看到，今年以來房價(jià)暴漲，股價(jià)暴漲(因?yàn)槲覀兊墓善卑l(fā)行依然是政府強(qiáng)管制，導(dǎo)致供給彈性小)，資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)暴漲給人們以強(qiáng)烈的貨幣貶值的預(yù)期。一旦這種貨幣貶值預(yù)期強(qiáng)化并擴(kuò)散，人工成本的壓力、地價(jià)的壓力等等勢(shì)必推動(dòng)制成品價(jià)格的全面上升。
現(xiàn)在我們的資源要素價(jià)格市場(chǎng)化改革根本還沒有完全展開，我們的煤電油運(yùn)的價(jià)格由于政府還能控制，還大大低于國際水平。中國經(jīng)濟(jì)超高速增長而保持低通脹的關(guān)鍵，主要來自于民眾對(duì)于政府控制價(jià)格的信心，但這種狀況能維持多久呢？畢竟中國已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵期，除非把未來要推進(jìn)的資源要素價(jià)格改革的步伐緩下來。那樣情況只可能更糟，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡加劇到一定程度，到那時(shí)，就不是僅僅一個(gè)通貨膨脹的問題了。
未來中國的通脹是否能夠得到有效控制，以下三點(diǎn)最為關(guān)鍵：一是破除壟斷部門的阻力，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革(包括資源要素價(jià)格和收入分配體系)，這是從根本上緩解經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的關(guān)鍵；二是必須加強(qiáng)資本項(xiàng)目的管制，嚴(yán)格監(jiān)管熱錢流入，減消人民幣持續(xù)升值之預(yù)期，否則難以穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格暴漲預(yù)期；三是必須采取切實(shí)措施來阻止并扭轉(zhuǎn)房價(jià)暴漲趨勢(shì)，房價(jià)暴漲必將產(chǎn)生強(qiáng)烈的貨幣貶值信號(hào)，并使消費(fèi)者對(duì)通貨膨脹有所準(zhǔn)備。
如果通脹預(yù)期失控，硬著陸或許就不可避免，現(xiàn)在還不調(diào)，到時(shí)就不光是銀行的壞賬率上升的問題了，而是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)陷入通縮。當(dāng)下取消期房預(yù)售以及物業(yè)稅哪一條都是針對(duì)目前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場(chǎng)鋒利的劍。 |