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        中國需警惕美元“洪水”的沖擊
            2007-09-25    張巍柏(安邦集團(tuán)研究總部分析師)    來源:新京報(bào)

          如果說三年前,大家對(duì)美元貶值還有疑義的話,那么到現(xiàn)在,幾乎沒有人會(huì)懷疑美元貶值的前景,就連原先經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)大幅震蕩、最信任美元的俄羅斯人也不例外。
          據(jù)俄羅斯《導(dǎo)報(bào)》報(bào)道,目前俄羅斯居民的美元存款已從2002年底的380億降至135億。業(yè)內(nèi)人士估計(jì),到今年底美元儲(chǔ)蓄可能會(huì)減少到100億。分析人士認(rèn)為,俄羅斯人爭先恐后拋售美元,主要是因?yàn)槊涝獙?duì)盧布匯率跌破了人們的心理底線。今年1月份,美元對(duì)盧布匯率跌破1:26后便開始一路下滑。
          最近幾日,在美聯(lián)儲(chǔ)降息0.5個(gè)百分點(diǎn)后,美元幾乎對(duì)所有的貨幣全面走軟。其中最令市場驚訝的消息是,實(shí)施聯(lián)系匯率的沙特阿拉伯沒有跟隨美國利率的調(diào)整而降低本幣利率水平。專業(yè)人士分析,此舉可能意味著沙特阿拉伯將解除其貨幣與美元掛鉤的機(jī)制,但也可能是沙特阿拉伯應(yīng)對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的措施。
          如果美國的忠實(shí)盟友沙特取消與美元的掛鉤,這對(duì)美元的打擊恐怕將是毀滅性的。既然外國人似乎都已經(jīng)看到美元貶值的前景,那么美國人呢?很難看不到這種前景。事實(shí)上,近年來推動(dòng)美元走貶的一支重要力量,就是美國的本土基金,大幅擴(kuò)大對(duì)美國之外的市場投資,導(dǎo)致了資金流出美國。
          確實(shí),美國規(guī)避美元資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑就兩條:一是用印刷的鈔票換回非美元商品和服務(wù);二是用美元做高非美元資產(chǎn)價(jià)格,在美國之外的市場創(chuàng)造美國人可分享的財(cái)富效應(yīng)。在這樣的宏觀背景下,最近美聯(lián)儲(chǔ)的減息毫無疑問加劇了人們對(duì)美元貶值的擔(dān)憂。
          但我們不僅應(yīng)該看到美元貶值的風(fēng)險(xiǎn),我們更應(yīng)該看到美元貶值背后洶涌而來的美元“洪水大軍”。在本已經(jīng)流動(dòng)性過剩的資本市場上,美國仍舊在加大美元的供應(yīng),這都只出于一個(gè)目的:降低美元債務(wù)的負(fù)擔(dān)。
          對(duì)美國國會(huì)負(fù)責(zé)的美聯(lián)儲(chǔ),其獨(dú)立性并不是為全球金融穩(wěn)定負(fù)責(zé)的獨(dú)立性,而是基于美國利益的獨(dú)立性。看清楚這一點(diǎn),我們可以知道,未來的美元“洪水大軍”將掃蕩一切“壁壘”薄弱或者“分洪空間”狹小的市場,美元將推高一切可以推高的資產(chǎn)價(jià)格。
          我們相信,和美國一起創(chuàng)造全球40%經(jīng)濟(jì)增量的中國,將不可避免地受到巨量美元的沖擊,在未來這一過程當(dāng)中,鑒于中國資本市場仍舊存在的高壁壘,作為中國概念資產(chǎn)的香港市場將首當(dāng)其沖。
          就如我們?cè)染娴哪菢樱鹑谖C(jī)遲早要在世界的某個(gè)角落爆發(fā),即局部金融危機(jī)的爆發(fā)具有必然性,這是當(dāng)今國際貨幣體系和美國不負(fù)責(zé)任態(tài)度的代價(jià)。
          對(duì)于中國來說,走建立“壁壘”的回頭路已然是不可能了,抓緊有限的時(shí)間建設(shè)一個(gè)規(guī)模和深度都足夠的“分洪空間”,以降低美元“洪水大軍”的影響,則極為必要和現(xiàn)實(shí)。

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