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近日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降低利率，其主要理由在于穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)，擔(dān)憂美國次級(jí)債引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)和金融體系信用危機(jī)將可能會(huì)沖擊美國經(jīng)濟(jì)，以防范美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。但筆者認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，反而增加了短期美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。因?yàn)椋迪?dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心趨弱，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的投資信心下降，并將擴(kuò)大對(duì)美國經(jīng)濟(jì)、金融的不利影響，最終會(huì)不利于美國經(jīng)濟(jì)增長，甚至?xí)哟髧H金融市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)蕩及金融危機(jī)的產(chǎn)生。但從長期來看，卻有利于美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。所以，從短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)的降息對(duì)策是一個(gè)損人不利己的“蠢招”。
第一，美國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定、調(diào)節(jié)之中。從美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，迄今美國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，仍處于穩(wěn)定、調(diào)節(jié)之中。美聯(lián)儲(chǔ)于9月5日公布經(jīng)濟(jì)褐皮書認(rèn)為，最近金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)住房領(lǐng)域有明顯影響，但對(duì)其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域影響卻有限，近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致信貸收緊；美國大多數(shù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈溫和增長，就業(yè)、制造業(yè)、生產(chǎn)力和消費(fèi)者信心指數(shù)等都相對(duì)穩(wěn)定，且大部分地區(qū)的通脹壓力并沒有加大。
由此可見，經(jīng)濟(jì)褐皮書對(duì)當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)判斷，與美聯(lián)儲(chǔ)急于降息的對(duì)策有所背離。美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措，更多反映了擔(dān)憂次級(jí)債危機(jī)可能沖擊美國經(jīng)濟(jì)的一種超前防范心理，帶有明顯的美聯(lián)儲(chǔ)政策、策略的“誘導(dǎo)”。
第二，
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)好壞參半。2005年以來，國際金融市場(chǎng)一直關(guān)注與擔(dān)心的美國雙赤字問題也有所改善。目前美國貿(mào)易逆差數(shù)量減少，美國財(cái)政部于9月13日公布的數(shù)據(jù)也表明美國財(cái)政赤字壓力正在逐漸得到緩解，這對(duì)美國經(jīng)濟(jì)而言影響都是相當(dāng)正面的。
從美國經(jīng)濟(jì)中不利因素分析，次級(jí)債危機(jī)的全部損失預(yù)計(jì)為1130億美元，當(dāng)然美國房地產(chǎn)價(jià)格下跌壓力會(huì)導(dǎo)致房貸風(fēng)險(xiǎn)與隱患繼續(xù)存在，預(yù)示著美國房地產(chǎn)市場(chǎng)將可能會(huì)繼續(xù)疲軟，但這些情況對(duì)美國金融市場(chǎng)的影響仍是相當(dāng)有限的。
從美國銀行體系來看，目前次級(jí)債危機(jī)對(duì)銀行體系構(gòu)成的壓力較大。由美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)顯示，隨著按揭貸款的拖欠情況增加，金融貸款機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績將受到?jīng)_擊。這表明，次級(jí)債危機(jī)的擴(kuò)散及破壞仍未停止，還在慢慢滲透到個(gè)人消費(fèi)信貸領(lǐng)域。
由此可見，盡管短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在下行之中，但這并沒有改變當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)定、調(diào)節(jié)這一基本面。
第三，美國經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定但不確定性增加。自去年以來，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)問題一直為市場(chǎng)所關(guān)注，其實(shí)這些問題正在逐步得到消化與調(diào)整，顯示了美國金融體系的靈活性和市場(chǎng)效率。
因此，美聯(lián)儲(chǔ)采取降息舉措，似乎脫離了美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，在一定程度上，也人為地制造了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長前景的恐慌心理，擴(kuò)大了美國次級(jí)債危機(jī)的影響程度，這些問題都值得我們關(guān)注。
如果按美聯(lián)儲(chǔ)的降息效應(yīng)分析，在短期內(nèi)或許將加大市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期，由此擴(kuò)大了在不確定性經(jīng)濟(jì)環(huán)境中美國經(jīng)濟(jì)衰退的幾率。由此，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)信心不足，將引發(fā)經(jīng)濟(jì)、金融價(jià)格的“慌亂”，這不僅不利于美國的投資穩(wěn)定，還會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)再度關(guān)注美國雙赤字問題對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力的不利影響。
從長期角度來看，經(jīng)濟(jì)調(diào)整將有利于消化泡沫，并為美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長創(chuàng)造良好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，促使美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展。
事實(shí)上，美國因素對(duì)當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)的影響仍值得我們關(guān)注。目前，美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)及美元主導(dǎo)地位并沒有發(fā)生根本性改變，由次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控之中，這無疑是增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，而不是增加了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的恐慌心理。
當(dāng)然，盡管美國經(jīng)濟(jì)基本面仍然是穩(wěn)定的，但未來聯(lián)邦基金利率變動(dòng)等因素也增加了美國經(jīng)濟(jì)的不確定性。由此，穩(wěn)定中的美國經(jīng)濟(jì)未來走向，似乎增加了其不確定性。 |