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一年期存貸利息上調0.27%、儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20％調減為5％———管理部門以此來引導貨幣信貸和投資的合理增長、調節(jié)和穩(wěn)定通貨膨脹預期及維護物價總水平基本穩(wěn)定，降低居民存在的負利率。
對于這次推出的加息減稅政策，市場早就在預期之中，因為，從國家統(tǒng)計局所公布的二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，無論今年上半年GDP增長11.9%，6月份的CPI上升4.4%，還是固定資產(chǎn)投資增長為25.9%，都表明當前中國經(jīng)濟處于過熱之中。特別是CPI的快速上升，更是表明利息的上調早就勢在必行。
這次宏觀調控看上去是與以往的宏觀調控差不多，所以，政策出臺后，市場不少人都認為，這次宏觀調控對股市影響不大。甚至于有人說，宏觀調控不會阻礙股市上漲的步伐。但是，這些“豪言壯語”應該與經(jīng)濟分析沒有多少關系。
金融政策對投資市場的影響，并非是針對已出臺政策的結果（如加息多少），而是看這種政策如何來改變投資者的市場預期。如果說央行加息是一種常規(guī)性的方式，那么股市的投資者不僅要觀察加息之后股市行為預期的變化，而且還得關注央行對股市行為預期的反映可能出臺什么政策。因此，說加息對股市沒有影響是根本不可能的，只不過加息的幅度、頻率不同，影響的大小不同罷了。
其實，加息對股市的影響都是具體的、實在的，不同的行業(yè)，其融資條件及融資成本不一樣，其影響也會不同。比如說，本輪的經(jīng)濟成長是房地產(chǎn)帶動下的城市化運動。房地產(chǎn)市場的發(fā)展不僅讓沉睡的財富迅速資本化、讓個人未來收入折現(xiàn)為現(xiàn)金流，而且房地產(chǎn)市場帶動了相關50多個行業(yè)的發(fā)展與繁榮。
但是房地產(chǎn)是一個資金密集型產(chǎn)業(yè)，金融支持是房地產(chǎn)市場得以發(fā)展及繁榮的關鍵所在。而金融對房地產(chǎn)的支持不僅表現(xiàn)在房地產(chǎn)市場的供給方，比如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資，而且表現(xiàn)在房地產(chǎn)市場的需求方。如果沒有銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，沒有銀行金融對房地產(chǎn)市場需求方的支持，房地產(chǎn)市場的發(fā)展是不可能的。我們可以看到，1998年住房貨幣化改革以來的中國房地產(chǎn)市場之所以能夠在短期內(nèi)迅速繁榮，完全是與銀行的金融支持分不開的。因此，利息的變化對房地產(chǎn)市場是十分敏感的。只要看一下美國的房地產(chǎn)市場，在繁榮8年之后，從2004年起，美國政府的利息政策一出手，不僅美國房地產(chǎn)市場價格全面下跌，而且房地產(chǎn)市場的一些問題基本上都露出水面。
目前國內(nèi)的房地產(chǎn)市場開發(fā)投資為什么會增長這么快？全國房地產(chǎn)市場的投資炒作為什么會這樣盛行？問題就在于政府對房地產(chǎn)市場發(fā)展模式定位不清的情況下，國內(nèi)商業(yè)銀行為了追求其短期利益，紛紛為這些房地產(chǎn)投資炒作提供了便利的融資渠道，為這種房地產(chǎn)炒作提供過高的金融杠桿。而加息或貨幣緊縮政策就是要改變銀行資金易獲得性及過高的金融杠桿。
這些年來房地產(chǎn)市場的投資者或炒作者為什么能夠便利地從銀行獲得資金？為什么能夠有效地利用銀行的金融杠桿？最大的問題在于目前中國的低利率政策或負利率政策。我們先從6月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，CPI增長是4.4%，但一年期存款利率為3.06%，加上利息稅，6月份居民的一年期存款利息為負1.952%。即使這次加息后一年期存款利息上升為3.33%及利息稅下降為5%，如果8月份的通貨膨脹率保持在6月份4.4%的水平，8月份國內(nèi)居民的一年期存款利息仍然為負1.2365%。而這種負利息狀況也是央行貨幣政策要調整的目標。這也預示著在未來幾個月，央行加息的幅度會強化，加息的頻率會加快。而房地產(chǎn)市場的泡沫也就會在這不斷的貨幣政策緊縮中逐漸地擠出。如果這種情況出現(xiàn)，不僅會影響房地產(chǎn)上市公司的市場價值，也會影響與房地產(chǎn)相關行業(yè)的上市公司的市場價值。一旦市場對這些上市公司的市場價值預期出現(xiàn)改變，加息對股市的影響也就會自然顯現(xiàn)。
總之，從短期看，盡管市場已經(jīng)消化了有關中央調控措施的消息，估計對國內(nèi)股市的影響不會太大，但是央行宏觀調控方式與觀念的轉變，宏觀調控對一些行業(yè)的影響，必然會影響到股市來，而且這種影響的滲透性決不可小視。如果說，這一輪的房地產(chǎn)泡沫由這次宏觀調控開始得到調整，房地產(chǎn)市場泡沫不斷地擠出，那么整個中國經(jīng)濟周期性變化就可能出現(xiàn)。在這樣的情況下，實體經(jīng)濟給股市帶來的影響也將越來越明顯。 |
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